固收点评：综合磷煤一体化国内领军企业

转债基本信息

• **宜化转债（127114.SZ）**于2026年6月26日开始网上申购，总发行规模为33.00亿元，募集资金净额用于磷氟资源高值化利用项目等。
• 当前债底估值为101.54元，YTM为2.19%，债底保护较好。
• 转换平价为102.1元，平价溢价率为-2.09%。
• 转股期为2027年01月02日至2032年06月25日，初始转股价14.08元。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率为17.73%。

投资申购建议

• 预计上市首日价格在130.77~145.17元之间，中签率为0.0149%。
• 预计上市首日转股溢价率在35%左右，建议积极申购。
• 预计原股东优先配售比例为60.66%。
• 预计中签率为0.0149%。

正股基本面分析

• 湖北宜化是国内化肥龙头企业，涵盖尿素、磷肥、氯碱和精细化工领域。
• 2021-2025年营收复合增速为8.45%，2025年营收256.53亿元，同比增长51.22%。
• 化肥产品业务收入占比稳定，2023-2025年分别为45.51%、45.11%、45.01%。
• 销售净利率和毛利率呈下降趋势，销售费用率维稳，财务费用率和管理费用率呈上升趋势。

公司亮点

• 湖北宜化是国有控股上市公司，产品主要包括尿素、磷酸二铵、聚氯乙烯等。
• 化肥、化工产品产能位居行业前列，未来将向绿色化、低碳化、循环化、智慧化、健康化转型。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。