招商积余2026年一季报点评：业绩保持增长，物管业务积极拓展市场

核心观点与关键数据

招商积余2026年一季报显示，公司业绩保持增长，主要数据如下：

• 营收与净利润：2026年一季度实现营收47.70亿元，同比增长6.82%；归母净利润2.33亿元，同比增长6.30%。净利润增速略低于营收增速，主要受毛利率下降（0.7个百分点至10.78%）、投资收益减少（159.65万元，下降40.92%）及其他收益减少（51.76%至339.67万元）影响。
• 管理费用率与销售费用率：管理费用率下降0.52个百分点至2.63%，销售费用率提高0.02个百分点至0.46%。
• 物业管理业务：截至2025年末，公司在管物业项目2473个，覆盖全国166个城市，管理面积3.77亿平方米（同比增长3.37%）。第三方管理面积占比63.8%（2.40亿平方米），招商局集团内部物业占比36.2%（1.37亿平方米）。2026年以来，公司拓展75个项目，涵盖住宅、园区、办公、教育、通信、交通等业态，包括武汉市江汉区政府机关大楼、北京师范大学昌平及育荣校园、广州保利国际广场等。

重要事项

• 商业不动产REITs申报发行：公司拟与控股股东招商蛇口全资子公司联合开展招商资管招商蛇口商业不动产REITs的申报发行，底层资产为深圳太子广场和昆山招商花园城项目，有利于盘活商业不动产资产。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.55/10.67/11.48亿元，对应PE分别为9.29X/8.31X/7.73X，持续给予“增持”评级。
• 风险提示：房地产行业政策风险、业务拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

财务预测

• 营业收入与净利润：预计2026-2028年营业收入分别为20.66/22.40/24.09亿元，同比增长7.20%/8.42%/7.55%；净利润分别为9.55/10.67/11.48亿元，同比增长45.96%/11.68%/7.57%。
• 关键指标：毛利率预计2026-2028年保持在11.09%-11.33%区间，销售净利率预计4.62%-4.77%，ROE预计8.48%-9.15%。