一季度流水下滑低双位数，公司澄清耐克终止线上经销授权传闻

公司澄清耐克终止线上经销授权传闻

公司公告称未接到耐克终止中国内地线上经销安排的正式通知，耐克产品线上销售收入占比约22%。

2027财年第一季度业绩表现

• 销售额：同比下滑10-20%低段，零售好于批发，直营线上渠道表现优于线下。
• 门店面积：截至5月末，直营门店毛销售面积环比减少2.9%，同比减少11.2%，延续净关闭态势，单店平均面积略增。
• 库存：5月末存货总额同比下降，存销比稳定，库存情况可控。
• 折扣：一季度折扣率同比加深，但公司通过线上线下销售流转和折扣力度调控，加深幅度较FY26下半财年收窄。

投资建议与盈利预测

• 核心观点：看好公司经营韧性、长期现金回报及与耐克的深度合作，效率优先战略下盈利能力有望改善。公司持续高派息（FY2026分红率达137%，累计派息率107.3%）。
• 未来展望：若品牌伙伴信号积极、消费好转与新品周期共振，销售增长或撬动经营杠杆，带来业绩复苏弹性。
• 盈利预测：维持FY2027-2029净利润12.7/13.9/15.1亿元（同比+0.0%/9.3%/8.8%），维持“优于大市”评级。

风险提示

消费复苏不及预期、供应链物流受阻、渠道优化改革不及预期。