航运指数半年度报告：结构性需求驱动下的基本面重估

结构性需求驱动下的基本面重估 下半年欧线供给侧仍面临多重压力。新船交付总量虽较高峰期收敛，但投放节奏未放缓，12000-17000TEU船型计划交付29艘，叠加OCR航线潜在运力升级，边际增量在淡季装载率偏低阶段冲击更为显著。燃油成本支撑逻辑随美伊停火协议落地而边际弱化，油价回落削弱船司降速经济动机，前期被吸收的冗余运力将逐步释放。航线网络重构完成后运行效率提升，低价PA份额下降与高价OA份额上升推动SCFIS加权运价结构性上移，或阶段性掩盖市场走弱信号。 ★需求韧性源于结构，而非抢运 本轮欧线需求韧性本质源于结构性扩张，而非市场定价的抢运透支。出口结构呈现“资本品与中间品高增、消费品疲弱”的分化特征，对应欧洲“投资主导、消费滞后”的经济格局。机电设备、化工品及汽车零部件持续放量，反映欧洲财政扩张与产业政策驱动的真实投资需求，地缘因素仅体现为情绪扰动而非趋势性需求来源。欧央行加息对投资端约束有限，通胀预期回落更多作用于成本端改善，需求韧性短期不具备快速坍塌基础。 ★行情与展望 欧线盘面以Back结构定价“7月上旬见顶后回落”的抢运叙事，但抢运逻辑缺乏充分验证。现货上涨乏力，盘面已充分定价悲观，短期方向不明，维持震荡。核心矛盾转向现货边际走弱与盘面悲观定价是否充分。下半年路径：高点确认—回落—年末修复，供给压力渐成主导。策略上短期高抛低吸，关注08修复机会；现货拐点确认后逐步布空远月，四季度留意旺季预期修复窗口。 ★风险提示 通胀恶化、地缘反复、红海复航等 目录 1、供应：运力压力未减，成本支撑松动...............................................................................................................................41.1、新船交付仍构成边际压力................................................................................................................................................41.2、燃油成本支撑正在弱化....................................................................................................................................................51.3、航线重构带来结构性偏移................................................................................................................................................62、需求：韧性源于结构，而非抢运.......................................................................................................................................93、行情与展望.........................................................................................................................................................................124、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：2026年12000-17000TEU船型交付计划..........................................................................................................................................4图表2：2026年17000TEU以上船型交付计划.............................................................................................................................................4图表3：分船司/联盟待交付数量（截至6月中旬）...................................................................................................................................5图表4：大型集装箱船规模增速-按数量.......................................................................................................................................................5图表5：2026年大型集装箱船交付及投放欧线情况....................................................................................................................................5图表6：新加坡燃油报价.................................................................................................................................................................................6图表7：大型集装箱船航速.............................................................................................................................................................................6图表8：2026年中国-欧洲集运航线清单.......................................................................................................................................................7图表9：2026年&2025年欧线常规运力上限变化.........................................................................................................................................8图表10：2026年&2025年欧线上海港运力结构变化...................................................................................................................................8图表11：联盟&船司欧线服务平均挂靠港口数............................................................................................................................................8图表12：欧洲港口拥堵成为常态...................................................................................................................................................................8图表13：中国对欧盟出口总额（美元）同比增速.......................................................................................................................................9图表14：中国对欧洲出口集装箱量...............................................................................................................................................................9图表15：中国对欧洲主要出口商品类型出口金额同比增速.....................................................................................................................10图表16：中国对欧洲典型出口商品类型出口金额同比增速.....................................................................................................................10图表17：对欧机电、化工品出口和欧洲制造业周期强相关.....................................................................................................................11图表18：偏高储蓄率是压制欧洲消费的主要因素.....................................................................................................................................11图表19：欧洲消费者信心尚未恢复至正常区间.........................................................................................................................................11图表20：欧洲商品库存调查指数..........................................................................