朝闻道 20260626：上行休整仍持续，主线扩散进行时

报告发布日期 上行休整仍持续，主线扩散进行时 朝闻道20260626 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略上行休整仍持续，主线扩散进行时 ⚫延续“上行休整期，主线扩散时”的判断，我们认为A股进入上行后的休整蓄势延续，主线格局从科技一枝独秀转向多点开花仍在进行，并且扩散的广度和力度均有所增强，印证资金从极致抱团向均衡配置迁移的趋势未改。市场内生修复和科技溢出交织，轻指数重结构，从确定性里寻找预期差。 宽幅震荡不离区间，波动加大注意节奏：朝闻道202606242026-06-23上 行 休 整 期 ， 主 线 扩 散 时 ： 朝 闻 道202606222026-06-22反弹窗口期仍在，市场或将高速轮动：朝闻道202606172026-06-16 ⚫相关ETF：中证500ETF鹏华(159982)、中证A500ETF大成(159358)、中证800ETF汇添富(515800) 风格策略科技成长再平衡，确定优选低预期 ⚫科技成长预期充分、筹码趋拥挤，短期波动或加大。稀土、化工、券商、创新药等方向，基本面扎实而预期偏低，前期受科技"虹吸效应"影响配置不足，股价与基本面存一定背离。当资金从极致聚焦走向均衡扩散，这类"低预期、高确定性"资产正迎修复良机。策略上兼顾成长和价值，于预期偏低处寻找确定性溢价，实现组合风险收益比的再平衡。 相关ETF：稀土ETF富国(159713)、化工ETF鹏华(159870)、证券ETF鹏华(159993)、券商ETF华宝(512000) 行业策略医药CXO：景气高位运行，业绩稳步兑现 ⚫从CXO景气度关键指标的最新数据来看：2026年前五个月，国内资金端、研发端、订单端多重因素共振向上，国内CXO行业高景气持续。我们认为，国内CXO公司订单充足、量价双升，随着订单执行转化，将会带来报表端大幅改善。 ⚫相关标的：睿智医药(300149，未评级)、益诺思(688710，买入) ⚫相关ETF：创新药ETF富国(159748)、科创创新药ETF国泰(589720) 主题策略计算机：豆包2.1等模型持续迭代，Token消耗维持高增 ⚫6月23日，字节在北京召开FORCE原动力大会，推出豆包大模型2.1，同时预告视频生成模型Seedance 2.5、图像创作模型Seedream 5.0 Pro以及豆包音频生成模型1.0的发布。豆包2.1模型在Coding与Agent能力上积极追赶全球一线，多模态模型保持全球领先，日均Token消耗量继续维持快速增长，Token定价有所提升体现模型定价分层趋势。我们认为，字节原动力大会的发布模型性能持续提升、Token消耗数据继续保持快速增长，对算力和Token工厂行业带来驱动。 ⚫相关标的：润建股份(002929，未评级)、蜂助手(301382，未评级)、中科曙光(603019，买入) ⚫相关ETF：大数据ETF富国(515400)、大数据ETF华宝(516700) 中美贸易关系改变、技术研发不及预期；行业竞争加剧风险、模型迭代慢于预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。