破浪前行：K型经济延续，股市高波长牛
破浪前行：K型经济延续，股市高波长牛 股指：上涨2026年6月24日 在“企业-居民-政府”三部门循环陷入通缩与内卷循环、传统增长模式难以为继的情况下，中国经济本身面临增速中枢下降的现实压力，K型经济并非2026年才出现。此外，必须认识到政府驱动经济转型的过程中的摩擦、阵痛与结构性特征必然造成不同行业、不同地区获得的机会与感受到的经济冷热不同，这种顶层设计必然就对应阶段性的K型分化。2026年全球AI产业链爆发以及输入性通胀进一步加剧了K型分化，但也带来超额利润，对打破内卷循环有积极意义。2026年下半年K型经济难收敛，K型向上的一笔将继续强势，K型向下的一笔在政策呵护下或将减少下行斜率，保持在低位温和增长。全年GDP实际增长预计4.5-4.7%，物价同比涨1.3%，名义增长预计5.8%-6%。 ★2026下半年A股展望：牛市未完，资金面是关键 AI强业绩趋势、内资持续流入、监管呵护等三因素共同决定A股牛市继续。我们预测全年A股盈利增长将达到5-10%之间，非金融股盈利增速或将超过10%。估值给到25-26x。则全A年度涨幅预估为10%-15%。我们对于沪深300/中证500/中证1000的目标点位给到5100点/9000点/9100点。 ★总结与展望：阶段性拥挤放大波动，下半年需降低收益预期 A股长牛延续，但短期的拥挤会造成高位波动放大。从策略讲，在新一轮技术革命席卷全球、中国关键技术独立自主的长期趋势确立下，保持机动性、逢回调加仓或是较好的应对方式。在这轮趋势中，自下而上的投资方式将优于自上而下，普涨后更需要挖掘业绩与现金回报扎实的细分板块。下半年股指我们仍推荐科技股含量更高的IC/IM优于IF/IH。 ★风险提示： 经济基本面修复不及预期，海外地缘风险加剧。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 目录 1、2026年上半年股指复盘：AI硬件链的盛宴......................................................................................................................52、2026下半年国内宏观展望：K型分化难收敛...................................................................................................................72.1K型分化具备坚实的宏观基础，下半年难以收敛............................................................................................................82.2AI产业链全球资本开支共振，破局内卷.........................................................................................................................112.3出口：AI带动下高增长延续............................................................................................................................................132.4通胀：油价高点已过，下半年PPI同比下行，CPI平稳..............................................................................................142.5内需：政策节奏后置，托底经济增长............................................................................................................................153、2026年下半年股指展望：资金面是关键，高位波动增加，降低预期收益................................................................184、总结与展望：.....................................................................................................................................................................235、风险提示.............................................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：2026年全球股市涨跌幅（本币计价）...........................................................................................................................................5图表2：2026上半年全球各地区股市分行业涨幅表现...............................................................................................................................6图表3：中国各类权益资产涨幅表现............................................................................................................................................................6图表4：A股一级行业今年上半年涨跌幅与去年对比................................................................................................................................6图表5：A股一级行业今年上半年成交额分布与去年对比........................................................................................................................7图表6：国内经济指标走势............................................................................................................................................................................7图表7：中国制造业在新冠疫情后迎来一轮投资扩张................................................................................................................................8图表8：工业部门中，制造业近年加杠杆较多............................................................................................................................................8图表9：内卷造成三部门通缩负面循环........................................................................................................................................................9图表10：2022年起民间投资增长停滞.........................................................................................................................................................9图表11：2026年消费者对就业的预期转弱.................................................................................................................................................9图表12：历年居民新增贷款累计趋势，2026居民缩表.............................................................................................................................9图表13：中国汽车国内国外销量分化........................................................................................................................................................10图表14：居民部门服务消费实际增速缓慢走弱........................................................................................................................................10图表15：近三年财政安排对比....................................................................................................................................................................10图表16：2026年两重项目投放批次与内容...............................................................................................................................................10图表17：美国AI巨头资本开支大幅攀升.................................................................................................................................