煤炭行业2026年中期展望供给趋紧夯实煤价支撑，行业景气跃升彰显投资价值

核心观点

• 价格：用电需求提升、地缘冲突和印尼出口管控加码导致动力煤价格上涨。2026年初煤价回调，但随后因国内用电需求提升、美伊冲突及印尼限产等因素大幅上涨。国内秦皇岛5500大卡动力煤价格6月均价较1月均价上涨24.34%，澳大利亚纽卡斯尔港口动力煤离岸价涨幅达36.43%。
• 国内供给：“反内卷”政策和安监趋严导致国内煤炭供给收紧。美伊冲突和印尼出口管控减少进口煤量。预计2026年国内煤炭产量增长主要依赖新投产矿井，印尼煤炭出口价格优势将消失。
• 需求端：厄尔尼诺气候事件和用电需求持续向好，火电需求韧性充足，AI算力带动新电力需求增长。2026年1-5月全社会用电量同比增长5.7%，火电发电量同比增长2.1%。AI算力发展将推动数据中心用电量激增。
• 市值管理：市值管理考核推进，行业周期弱化，高分红彰显中长期投资价值。头部煤企持续强化股东回报，高分红使其长期投资价值愈发凸显。

关键数据

• 2026年1-5月全社会用电量同比增长5.7%。
• 2026年1-5月规上工业发电量同比增长3.6%，火电发电量同比增长2.1%。
• 2025年全国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%。
• 预计2030年底AI数据中心用电量达10554亿千瓦时，占全社会用电量7.8%。
• 2026年1-4月印尼煤炭出口量同比下降6.9%。

研究结论

当前煤炭市场呈现需求稳步回暖、长协价格发挥稳定器作用，内外供给双重偏紧的格局，后续煤炭价格重心大概率稳步抬升。煤炭行业作为稳态高股息的代表，资产红利属性不断增强，适合充当投资收益的坚实底盘。

投资建议

• 资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的受益标的：中国神华A+H、陕西煤业、广汇能源。
• 煤化工占比相对较高的可能受益标的：兖矿能源A+H、广汇能源、中煤能源等。