煤炭行业2026年中期展望：供给趋紧夯实煤价支撑，行业景气跃升彰显投资价值

核心观点

• 价格：用电需求提升、地缘冲突及印尼出口管控加码，推动动力煤价格上涨。2026年1-5月，全社会用电量同比增长5.7%，秦皇岛5500大卡动力煤价格较1月均价上涨24.34%，澳大利亚纽卡斯尔港口动力煤离岸价涨幅达36.43%。
• 国内供给：“反内卷”政策及安监趋严导致国内产量受限，美伊冲突和印尼出口管控减少进口煤量。预计2026年国内产量增长主要依赖新投产矿井，印尼进口煤价格优势丧失。
• 需求端：厄尔尼诺气候事件和用电需求持续向好，火电需求韧性充足，AI算力带动新电力需求增长。预计2026年电煤消费持续提升，AI算力将推动数据中心用电量激增。

关键数据

• 2026年1-5月全社会用电量同比增长5.7%。
• 2026年1-5月规上工业发电量同比增长3.6%，火电发电量同比增长2.1%。
• 2025年全国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量1.6%。
• 2025年1-4月印尼煤炭出口量同比下降6.9%。

研究结论

• 当前煤炭市场呈现需求稳步回暖、长协价格稳定、内外供给双重偏紧的格局，后续煤炭价格重心大概率稳步抬升。
• 市值管理考核推进，行业周期弱化，高分红彰显中长期投资价值。头部煤企持续强化股东回报，高分红使其长期投资价值愈发凸显。

投资建议

• 受益标的：中国神华A+H、陕西煤业、广汇能源（资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定）；兖矿能源A+H、广汇能源、中煤能源（煤化工占比相对较高）。
• 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，行业面临有效需求不足，煤价波动超预期的风险。