EH216-S商业化运营可期，全球市场持续开拓

优于大市 EH216-S商业化运营可期，全球市场持续开拓 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2026Q1亿航智能实现营业收入0.26亿元。2026Q1，亿航智能总收入为0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6%；净利润为-1.26亿元，去年同期为-0.78亿元，25Q4为-0.21亿元；调整后净利润为人民币-0.76亿元，去年同期为-0.31亿元，25Q4为0.40亿元。公司2026Q1收入下降，主要由于eVTOL产品的销量下降所致，部分被非载人业务的增长所抵消。2026Q1，公司eVTOL的交付量为4架EH216系列，2025Q1 EH216系列交付量11架，2025Q4eVTOL的交付量为66架（包括61架EH216系列和5架VT35）。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价不适用近3个月日均成交额不适用 2026Q1，公司毛利率同环比双升。2026Q1，公司毛利 率/净利 率分别62.5%/-490.9%，分别同比+0.1/-191.6pct，分别环比+0.9/-479.1pct。 EH216-S商业化运营可期，空中媒体业务持续增长。1）从商业运营看，公司及运营合作伙伴正与中国民航局紧密协作，积极落实局方额外的运行和安全要求，以尽快启动公开售票飞行服务。目前，公司客户和合作伙伴已在全国建设超过40个eVTOL运营点，其中部分运营点已开展常态化飞行，公司将持续拓展运营网络。此外，公司持续优化EH216-S产品，重点提升运营效率及乘客体验。2）从新机型看，2025年10月，公司发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，其满载设计航程约200公里。VT35的研发及适航审定工作持续稳步推进。目前，项目已进入审定基础定义阶段。3）全球布局方面，公司eVTOL全球飞行版图已扩展至21个国家。泰国是亿航智能海外战略布局的重要标杆市场，在AAM沙盒计划框架下，公司正积极配合泰国民航局（CAAT）推进商业运营审批工作，并将泰国项目作为未来国际市场拓展的示范项目。2026年5月，亿航智能旗舰产品EH216-S在2026年FAMEX图卢姆航空展期间成功完成墨西哥及拉丁美洲首次载人无人驾驶eVTOL飞行。4）空中媒体业务方面，2026年第一季度，公司共完成22场空中媒体表演活动，交付1,000架GD4.0编队无人机。空中媒体业务收入约占公司当季总收入的40%，反映出客户认可度持续提升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长48%，EH216-S将于3月在国内启动商业运营》——2026-03-23《亿航智能（EH.O）-发布长航程航空器VT35，EH216-S商业运营可期》——2025-12-07《亿航智能（EH.O）-单二季度收入同比增长44%，eVTOL在手订单充沛》——2025-09-16《亿航智能（EH.O）-运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段》——2025-06-08《亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长190%，商业化落地运营可期》——2025-03-24 风险提示：行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到订单交付节奏、研发支出加大等因素，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为6.0/7.2/8.7亿元（原预计26-28年收入6.0/9.1/16.1亿），预计2026-2028年公司净利润分别为-2.5/-2.1/-1.4亿元（原预计26-28年净利润-2.5/-1.2/1.8亿），维持优于大市评级。 2026Q1亿航智能实现营业收入0.26亿元。2026Q1，亿航智能总收入为0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6%；净利润为-1.26亿元，去年同期为-0.78亿元，25Q4为-0.21亿元；调整后净利润为人民币-0.76亿元，去年同期为-0.31亿元，25Q4为0.40亿元。 整体来看，公司2026Q1收入有所下降，主要由于eVTOL产品的销量下降所致，部分被非载人业务的增长所抵消。2026Q1，公司eVTOL的交付量为4架EH216系列，而2025Q1EH216系列的交付量为11架，2025Q4eVTOL的交付量为66架（包括61架EH216系列和5架VT35）。 资料来源：公司公告，公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 2026Q1，公司毛利率62.5%，同环比双升。2026Q1，亿航智能的毛利率/净利率分别 为62.5%/-490.9%， 分 别 同 比变 动+0.1/-191.6pct， 分 别 环 比变 动+0.9/-479.1pct。 2026Q1，公司费用率有所增长。2026Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为93.2%/264.0%/234.1%，分别同比变动+46.3/+28.9/+91.2pct，分别环比变动+71.7/+226.3/+206.5pct。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 亿航智能EH216-S的中国商业化运营进展 运营合格证（OC）方面，从取证角度看，亿航智能EH216-S相关运营航司获得运营合格证（OC），低空经济从试点迈向商业化运营阶段。2025年3月28日，广东亿航通用航空有限公司及合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局（CAAC）颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证。这意味着中国低空经济“载人时代”序章正式开启，接下来市民和消费者可以在广州和合肥相关运营点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。未来，运营商并将根据运营情况合法合规逐步开拓城市通勤等其他更多场景。首批OC的颁发，创造了低空经济、城市空中交通的新里程碑，也让新质生产力释放出更加强大的活力。此前，亿航智能的EH216-S无人驾驶载人航空器已获得了全球首个载人eVTOL产品型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC），2025年3月亿航通航及合翼航空取得运营合格证（OC），也让亿航智能成为全球第一“四证集齐”企业，标志着低空载人服务及未来城市空中交通可以正式开启商业化进程，逐步走向大众消费的普及阶段。 资料来源：中国民航局，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 随着中国持续推进无人驾驶载人eVTOL开放商业运营，亿航智能及运营合作伙伴正与中国民用航空局（CAAC）紧密协作，积极落实局方额外的运行和安全要求，以尽快启动公开售票飞行服务。两家已获得运营合格证（OC）的航司——亿航通航及合翼航空，已经持续完善运营流程、地面保障体系、人员培训及应急响应能力，并同步开展常态化内部试运营。自2025年3月取得运营合格证以来，两家航司始终保持“零事故、零违规”的安全飞行记录，累计已完成超过3,000架次安全飞行任务。与此同时，亿航智能已建立涵盖票务定价、线上线下售票渠道搭建、客户服务、舆情与客诉处理及标准化运行流程等全方位商业运营体系。目前，公司客户和合作伙伴已在全国建设超过40个eVTOL运营点，其中部分运营点已开展常态化飞行，公司将持续拓展运营网络，并进一步优化规模化的商业运营模式，为未来正式商业运营做好充分准备。 针对EH216-S地面操控员培训工作，公司已组建经验丰富的教员团队，配齐培训所用航空器、配套设施及实训场地等各项资源。2026年5月，中国民用航空局正式发布《大型民用无人驾驶航空器系统操控员训练要求》，为EH216-S地面操控员标准化培训提供了合规依据。公司前期开展的培训筹备工作也为该行业标准的编制提供了实践经验。目前，公司培训体系已具备实施条件，待获得民航局批准后将启动试点培训工作，为未来规模化商业运营夯实人才基础。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 EH216-S持续升级，提升运营效率与乘客体验 亿航智能持续优化EH216-S产品，重点提升运营效率及乘客体验，尤其针对高温环境下的运营场景进行升级改进。 为提升航空器利用率，公司开发了专用电池冷却车，可显著缩短飞行间隔期间的电池降温时间，从而支持更高频次的运营。同时，公司为EH216-S座舱引入独立空调系统。升级后的空调系统能够有效降低座舱温度，在不影响飞行安全和性能的前提下，提升乘客舒适度。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 VT35的研发及适航审定工作持续稳步推进 2025年10月，亿航智能正式发布新一代长航程无人驾驶复合翼eVTOLVT35。该机型为此前VT30的升级优化版本，设计航程约200公里，进一步拓展了亿航智能在城际空中交通领域的产品布局。其紧凑设计可兼容EH216-S城市垂直起降基 础设施。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 VT35机型为基于VT30原型机升级优化的复合翼电动垂直起降（eVTOL）航空器，主要面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通出行场景，以其无人驾驶、点对点直达、绿色环保等优势，推动“城市——城际”低空生态迈向新阶段。这不仅标志着亿航智能产品矩阵的重要拓展，也是中国智能智造在全球eVTOL领域树立的又一里程碑。 VT35采用串列翼双座布局，配备8个分布式升力螺旋桨实现垂直起降，并通过尾推桨和固定翼实现巡航飞行，满载设计航程约200千米。相较于VT30，VT35在有效缩减整机尺寸的同时，保持了良好的气动效率和飞行稳定性。VT35最大起飞重量为950千克，机长约8米，高约3米，翼展约8米，紧凑的机体设计不仅降低了地面运行风险，也提升了经济性。更重要的是，VT35可以直接复用EH216-S的起降场，包括公园、写字楼顶、停车场等城市内起降场地，都可能成为VT35的“停靠点”，方便乘客从一个城市中心直抵另一个城市中心。同时，现有EH216-S的起降点与运营点未来也可部署VT35，不仅可以丰富低空应用场景，也将极大提升基础设施的利用率。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 长航程复合翼eVTOL航空器VT35的研发及适航审定工作持续稳步推进。目前，项目已进入审定基础定义阶段，公司正与中国民航局围绕专用条件、安全性目标及性能要求开展深入讨论。公司正有序开展关键试飞科目，以验证系统功能和整机性能，同时VT35航电系统已进入详细设计阶段，为后续适航验证机制造工作做好准备。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 空中媒体业务持续增长 继2026年2月在中国中央广播电视总台春节联欢晚会合肥分会场成功完成16架EH216-S与22,580架GD4.0编队无人机飞行表演、刷新吉尼斯世界纪录后，亿航智能的空中媒体解决方案受到市场广泛关注。 2026年第一季度，公司共完成22场空中媒体表演活动，并交付1,000架GD4.0编队无人机。空中媒体业务收入约占公司当季总收入的40%，反映出客户认可度持续提升，及公司收入结构的多元化。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 eVTOL全球市场拓展 全球布局方面，亿航智能无人驾驶电动垂直起降飞行器在墨西哥、印度尼西亚、多米尼加共和国、非洲成功试飞后，其全球飞行版图已扩展至21个