瑞丰新材2023年年报点评：23年业绩同比略增，持续开拓全球市场

维持“增持”评级。考虑到国际形势复杂，公司出口销量增速有所放缓，下调24-25年EPS分别为2.46/3.11元（原为2.99/3.65元），新增26年EPS为3.68元。参考可比公司，给予24年22.69倍PE，下调目标价为55.70元（原为60.30元）。 23年业绩同比略增，Q4业绩同环比下降。2023年公司共实现营业收入28.16亿元（同比-7.57%），实现归母净利润6.06亿元（同比+3.12%）； 单季度来看，2023Q4单季度实现营收6.63亿元（同比-33.97%，环比-18.55%)，归母净利润1.56亿元（同比-30.71%，环比-22.58%）。现金流方面，公司经营活动现金流净额为6.40亿元（同比-2.80%）。公司Q4业绩同比表现较弱的原因为客户因消化库存导致采购力度较弱。 1-2月中国润滑油添加剂出口同比下降，不改长期增长逻辑。根据海关数据，中国2024年1-2月润滑油添加剂出口3.29万吨，同比-11.54%，出口均价为2.14万元/吨，同比-8.83%。具体来看，2024年1月中国润滑油添加剂出口整体呈现上升趋势；2月受春节影响，出口有所下降； 但23年我国润滑油添加剂出口量仍同比+3.17%，不改长期增长逻辑。 对标海外知名企业，扩张海外细分市场。根据Wind，雅富顿母公司Newmarket23年实现营收26.98亿美金，同比-2.40%；实现净利润为3.89亿美金，同比+39.11%，毛利率为28.63%。公司与海外知名企业还存在差距，正通过高性价比的产品与服务开拓全球细分市场。 风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。 表1：可比公司估值情况