IPO点评：真健康医疗-B

2026年6月23日真健康医疗—B(2697.HK) 证券研究报告 医疗器械 真健康医疗—BIPO点评 公司概览 真健康医疗成立于2018年，总部位于广东珠海，是一家专注于经皮穿刺手术及消融手术机器人18A企业。核心产品为经皮穿刺手术机器人，共四个型号（TH-S1、TH-S、TH-S Pro及TH-SA），均已获得国家药监局三类注册证，获批应用于肺部及腹部穿刺。同时，公司正在将TH-S1的适应症扩展至腹膜后病变。 财务方面，公司处于商业化初期，2024年/2025年营收分别约179万元、1218万元；净亏损分别约9216万元、9022万元。 行业状况及前景 在微创手术渗透率提升、技术持续进步及医院采用率不断提高的驱动下，手术机器人市场快速扩张。根据招股说明书统计，中国市场规模从2020年的23亿元增长至2025年的94亿元，CAGR为32.8%。展望未来，中国手术机器人市场规模预计将于2031年达到524亿元，2026年至2031年的CAGR为32.8%。 优势与机遇 (1)从精准导航到全链条护理：一套完整的微创肿瘤解决方案；(2)开创穿刺及消融手术机器人，革新肿瘤诊断与治疗；(3)通过既有销售渠道，加快精准介入解决方案的部署；(4)自主及本地化生产能够降低成本、加快迭代速度，并确保弹性供应；(5)强大的领导力、深厚的专业知识及战略合作关系；(6)横琴总部在医疗科技发展与商业化领域具备结构性优势。 弱项与风险 (1)产品研发进展不及预期；(2)产品商业化不及预期；(3)行业竞争加剧；(4)打新热度下降等。 招股信息 招股时间为2026年6月22日至6月25日，上市时间为6月30日。 基石投资者 无。 募集资金及用途 约74.5%用于核心产品的研发及商业化；约9.9%用于关键产品的研发及商业化；约6.0%用于其他产品的研发及专利申请及组合扩展；约2.0%用于扩大制造产能及提升生产能力；约7.6%用于营运资金及一般企业用途。 谢欣洳医药行业分析师xiexinru@sdicsi.com.hk 投资建议 真健康医疗是一家专注于经皮穿刺手术及消融手术机器人18A企业，属于机器人热门赛道。根据测算，上市市值约42-48亿港元，以H股全流通方式上市，在近期18A公司中估值处于中下游水平。另外，还需注意无基石，招股市值小，距离近期港股通定期检讨的纳入日均市值门槛仍有较大差距，且同日多家公司同步招股，资金分流压力存在。综合判断，我们给予公司IPO专用评分“5.2”，考虑现金申购，同时需密切留意市场IPO申购情绪变化。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010