将沃什联储定义为‘鹰派联储’准确吗

将沃什联储定义为“鹰派联储”准确吗 glmszqdatemark2026年06月23日 美债利率本周回顾 本周（2026年6月12日-2026年6月19日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.69%）、6个月期（+10bp，3.92%）、2年期（+10bp，4.19%）、5年期（+2bp，4.23%）、10年期（-2bp，4.46%）、30年期（-7bp，4.90%）。 将沃什联储定义为“鹰派联储”准确吗？美东时间2026年6月17日，今年第四次FOMC会议落幕。以12票全票维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，其余货币政策均较5月会议几乎没有改变，符合市场普遍预期。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn研究助理黄涵静 2026年6月SEP利率预期方面：2026年底联邦基金利率中值由3月3.4%升至3.8%，2027年从3.1%上调至3.6%，点阵图中值预期从此前暗示年内可能降息转为年底升息25bp左右（中值升至3.8%），9名委员预计年内至少加息一次，8名委员预计持平，1名委员预计降息1次，这标志着政策路径发生明显转向。 执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn “神秘的美联储”。正如沃什此前所强调的，减少与市场进行美联储决策的前瞻性交流，本次声明被大幅精简，删除了此前偏向进一步宽松的指引语言，同时内容更局限于归因分析。 相关研究 1．债券策略周报20260621：怎么看待换券交易行情-2026/06/212．转债周策略20260621：液冷相关的转债有哪些-2026/06/213．流动性跟踪与地方债策略专题：资金利率进一步上行空间或有限-2026/06/164．信用债周策略20260615：赎回和资金压力下信用债会调整多久？-2026/06/155．海外利率周报20260615：如何量化界定股债相关性驱动情景？-2026/06/15 将沃什联储定义为“鹰派联储”准确吗？6月FOMC结束后，市场迅速对“鹰派”联储展开交易，本周1年期美债利率上行14bp。美联储“鹰派”的论据体现在两个方面：1.新主席沃什强调“美联储将交付价格稳定（The Committee will deliver pricestability.）”。2.本次SEP上修2026年通胀预测（整体PCE至3.6%，核心至3.3%），并略微下调经济增长预期与失业率预期，凸显对伊朗冲突引发的供应冲击和持久通胀压力的担忧。3.点阵图显示联储预期今年转为加息25bp。 但是我们应分别考虑这三个方面：1.美联储保证价格稳定或只是常规性表述。本次FOMC声明实质是针对就业、通胀两大使命现状做出归因分析与评述，并重申立场。与其解读为联储“偏鹰”，不如解读为联储承诺“不偏白宫”，更多还是对美联储独立性的回应。2.美联储SEP有上修，但超市场预期并不多。除去沃什本人未提交点阵图预测，并在记者会上淡化前瞻指引的重要性外，对比3月、6月两次SEP的预期背景可以看到FOMC的预期几乎没有超出市场预期的地方。截至3月会议时，FOMC仅可得1月PCE数据，PCE同比与核心PCE同比分别为2.8%与3.1%，对2026年全年预测均为2.7%，彼时考虑到美伊冲突的延续时间与造成影响，美联储整体预期通胀至年末或将有所回落；截至本次6月会议时，FOMC掌握2月PCE数据，PCE同比与核心PCE同比分别为3.8%与3.3%，对2026年全年预测分别为3.6%与3.3%，尽管通胀预期较3月会议时有所提高，却仍较最新通胀数据有所回落，实质或仅仅是委员对当前通胀水平的保守线性外推。3.年内加息25bp已基本隐含于会议前的交易水平。根据CME FedWatch数据，截至上周市场对12月会议加息预期为78%，会议后市场隐含加息预期被提前至9月，并交易年末二次加息预期。市场或存在过度解读并交易了“鹰派美联储”，并导致本周长短期分化，10Y-2Y利差压缩。 整体来看，我们认为结合我们此前所预期的沃什将采取“少说多做”的策略——强调五大工作组改革、弱化前瞻性指引、淡化美联储独立性舆论、阶段性降低美联储存在感——将本次会议解读为“鹰派联储”或为市场在股债市情绪敏感期的过度反映，或应以更为中立的态度看待美联储，甚至非高频交易则建议降低对美联储态度的关注度，重视宏观事件演绎、经济指标走势的分析。 风险提示：关税引发供应链断裂，美联储独立性受到破坏。 目录 1美债利率本周回顾....................................................................................................................................................3 1.1将沃什联储定义为“鹰派联储”准确吗.............................................................................................................................................31.2本周美债拍卖......................................................................................................................................................................................72美国宏观经济指标点评.............................................................................................................................................83大类资产点评...........................................................................................................................................................94市场跟踪..............................................................................................................................................................115风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17 1美债利率本周回顾 本周（2026年6月12日-2026年6月19日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.69%）、6个月期（+10bp，3.92%）、2年期（+10bp，4.19%）、5年期（+2bp，4.23%）、10年期（-2bp，4.46%）、30年期（-7bp，4.90%）。 1.1将沃什联储定义为“鹰派联储”准确吗 美东时间2026年6月17日，今年第四次FOMC会议落幕。以12票全票维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，其余货币政策均较5月会议几乎没有改变，符合市场普遍预期。 2026年6月SEP经济预期方面： 通胀预期上修：PCE通胀中值：2026年由2.7%大幅升至3.6%，2027年从2.2%小幅抬至2.3%，2028年维持2.0%不变；长期通胀预期稳定在2%。核心PCE通胀中值：2026年由2.7%上调至3.3%，2027年自2.2%升至2.5%，2028年小幅上行至2.1%。 经济增长预期小幅下调：2026年实际GDP增速中值从3月2.4%降至2.2%；2027年增速中值维持2.3%不变；2028年由2.1%小幅上调至2.2%；长期潜在增速稳定在2.0%。 失业率预期小幅下调，劳动力市场韧性更强：2026年失业率中值由4.4%下调至4.3%；2027、2028年失业率中值分别维持4.3%、4.2%不变；长期均衡失业率稳定4.2%，就业情况好于3月预判。 2026年6月SEP利率预期方面： 2026年底联邦基金利率中值由3月3.4%升至3.8%，2027年从3.1%上调至3.6%，点阵图中值预期从此前暗示年内可能降息转为年底升息25bp左右（中值升至3.8%），9名委员预计年内至少加息一次，8名委员预计持平，1名委员预计降息1次，这标志着政策路径发生明显转向。 “神秘的美联储”。正如沃什此前所强调的，减少与市场进行美联储决策的前瞻性交流，本次声明被大幅精简，删除了此前偏向进一步宽松的指引语言，同时内容更局限于归因分析。 将沃什联储定义为“鹰派联储”准确吗？6月FOMC结束后，市场迅速对“鹰派”联储展开交易，本周1年期美债利率上行14bp。美联储“鹰派”的论据体现在两个方面：1.新主席沃什强调“美联储将交付价格稳定（The Committee willdeliver price stability.）”。2.本次SEP上修2026年通胀预测（整体PCE至3.6%，核心至3.3%），并略微下调经济增长预期与失业率预期，凸显对伊朗冲突引发的供应冲击和持久通胀压力的担忧。3.点阵图显示联储预期今年转为加息 25bp。 但是我们应分别考虑这三个方面：1.美联储保证价格稳定或只是常规性表述。本次FOMC声明实质是针对就业、通胀两大使命现状做出归因分析与评述，并重申立场。与其解读为联储“偏鹰”，不如解读为联储承诺“不偏白宫”，更多还是对美联储独立性的回应。2.美联储SEP有上修，但超市场预期并不多。除去沃什本人未提交点阵图预测，并在记者会上淡化前瞻指引的重要性外，对比3月、6月两次SEP的预期背景可以看到FOMC的预期几乎没有超出市场预期的地方。截至3月会议时，FOMC仅可得1月PCE数据，PCE同比与核心PCE同比分别为2.8%与3.1%，对2026年全年预测均为2.7%，彼时考虑到美伊冲突的延续时间与造成影响，美联储整体预期通胀至年末或将有所回落；截至本次6月会议时，FOMC掌握4月PCE数据，PCE同比与核心PCE同比分别为3.8%与3.3%，对2026年全年预测分别为3.6%与3.3%，尽管通胀预期较3月会议时有所提高，却仍较最新通胀数据有所回落，实质或仅仅是委员对当前通胀水平的保守线性外推。3.年内加息25bp已基本隐含于会议前的交易水平。根据CME FedWatch数据，截至上周市场对12月会议加息预期为78%，会议后市场隐含加息预期被提前至9月，并交易年末二次加息预期。市场或存在过度解读并交易了“鹰派美联储”，并导致本周长短期分化，10Y-2Y利差压缩。 整体来看，我们认为结合我们此前所预期的沃什将采取“少说多做”的策略——强调五大工作组改革、弱化前瞻性指引、淡化美联储独立性舆论、阶段性降低美联储存在感——将本次