江西生物是中国最大的人用破伤风抗毒素（TAT）提供商和出口商，2025年在中国及全球市场份额分别为65.8%和45.8%，连续19年保持中国市场份额50%以上。公司产品覆盖全国27,000+家医疗机构，出口亚洲及非洲逾30个国家，在研管线包括抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清等。
财务方面，公司2023-2025年营收分别为1.98亿、2.21亿、2.35亿元人民币，净利润分别为5548万、7514万、9479万元。行业市场规模预计2025年达0.6亿美元，2030年增至1.9亿美元，2035年达4.4亿美元，2025-2030年及2030-2035年CAGR分别为24.3%和18.3%。
优势与机遇：1）中国最大的人用破伤风抗毒素提供商和出口商；2）差异化的人用及兽用双擎候选产品管线面向不断增长的细分市场；3）一体化技术平台，专注动物免疫及抗血清制备工艺创新；4）完善的商业能力与全球销售及经销网络。
弱项与风险：1）研发进展不及预期；2）产品商业化不及预期；3）行业竞争加剧；4）打新热度下降等。
招股信息：招股时间为2026年6月22-25日，上市时间为6月30日，基石投资者1名，占比约12.32%。募集资金约10.3%用于加强销售及营销，31.4%用于建设新基地及生产线，15.7%用于升级技术及流程，33.7%用于候选产品研发，8.8%用于营运资金及一般企业用途。
投资建议：公司估值按招股价上限对应2025年净利约37倍PE，在行业中偏高。需注意基石仅1名且比例低，招股市值小，距离港股通纳入日均市值门槛仍有较大差距，且同日多家公司同步招股存在资金分流压力。综合判断，给予公司IPO专用评分“4.9”，考虑谨慎申购，同时需密切留意市场IPO申购情绪变化。
