IPO点评：天辰生物-B

2026年5月31日天辰生物—B(1779.HK) 证券研究报告 制药 天辰生物—BIPO点评 公司概览 天辰生物成立于2020年，总部位于苏州，是一家临床阶段生物制药公司，专注于过敏性及自身免疫性疾病的生物药物自主发现与开发，覆盖鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科等多个领域。核心产品包括：①LP-003——对标奥马珠单抗，针对中重度季节性过敏性鼻炎适应症处于III期临床，预计2026年三季度或之前向国家药监局提交BLA；②LP-005——目前正在中国进行多项II期临床试验，包括PNH等多个适应症。 财务方面，公司尚未盈利，2024/2025年净亏损分别为1.37亿元和1.76亿元。 行业状况及前景 伴随生物制药技术持续发展，精准医疗与个体化治疗已然成为行业主流方向。创新药物持续迭代上市，也将为过敏性疾病患者带来更多治疗方案。2018至2024年，我国过敏性疾病用药市场规模由38亿美元增至81亿美元，CAGR达13.3%。预计2030年市场规模将攀升至229亿美元，CAGR为20.1%。与此同时，国内生物制剂的市场占比有望从2024年的19.8%提升至2030年的54.1%。 优势与机遇 1)核心产品LP-003：抗IgE抗体，通过头对头临床研究表明于治疗CSU方面具有显著疗效，目前在临床开发进度方面处于领先地位；2)专有的双功能抗体开发平台，采用专有工艺和系统化方法，简化药物发现流程并促进差异化双功能抗体生物制剂的开发；3)具有前瞻性的领导团队，且基石投资者打满。 弱项与风险 1)研发进展不及预期；2)产品商业化不及预期；3)行业竞争加剧；4)政策风险等。 招股信息 招股时间为2026年5月28日至6月2日，上市时间为6月5日。 基石投资者 华泰资本、OrbiMed、TruMed、富国等多名基石投资者参与，合计申购占比49.96%。 谢欣洳医药行业分析师xiexinru@sdicsi.com.hk 募集资金及用途 约75%用于核心产品的研发和商业化；约15%用于其他管线的研发；约10%用于营运资金及一般企业用途。 投资建议 天辰生物核心产品LP-003与奥马珠单抗进行头对头比较，在CSU治疗中展现显著疗效，AR适应症已完成III期临床并计划2026年Q3前提交BLA。按发行价和股本测算，上市市值约71亿港元，估值水平在近期上市的港股18A生物科技板块中处于中游水平。叠加基石认购充裕、阵容豪华，且在同期三只招股新股中申购热度最高，我们给予公司IPO专用评分“6.7”，建议投资者参与融资申购。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010