铁矿石：西芒杜发运推进，高品矿新增供应逐步兑现

2026-06-24 铁矿石：西芒杜发运推进，高品矿新增供应逐步兑现 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 从实际运行情况来看，2026年上半年西芒杜项目推进速度较快。根据MYSTEEL数据统计，截至2026年5月中旬，西芒杜累计海运发运量已达到约600万吨，到往中国市场约320万吨。应用方面，当前钢厂对于西芒杜矿石的使用谨慎推进，随着时间推移，西芒杜矿石接受度有望逐步提升。 万林新（联系人）黑色研究员从业资格号：F031339670755-23375162wanlx@wkqh.cn 短期而言，西芒杜项目仍处于产能爬坡阶段，雨季及物流体系磨合预计将对发运节奏形成一定扰动，我们预计2026年全年发运量有望达到1500万至2000万吨。随着这一全球最大新增铁矿项目逐步兑现产能，全球铁矿石市场长期维持的供给结构和品种定价体系都将迎来新的调整。 西芒杜正式迈入商业化运营阶段 作为全球规模最大、品位最高的未开发赤铁矿资源之一，西芒杜项目始终是近年来铁矿石市场关注度最高的新增供给来源。项目位于几内亚东南部，总资源量超过44亿吨，规划年产能达到1.2亿吨，分别由北部WCS项目和南部SimFer项目联合开发。与此同时，项目同步建设横贯几内亚全境的重载铁路以及深水港体系，总投资规模超过200亿美元，是近年来全球最大的矿业基础设施工程之一。 2025年11月，矿山、铁路及港口体系正式进入试运行阶段，随后2026年1月首批铁矿石成功运抵中国市场，标志着西芒杜项目正式从建设周期转入商业运营周期。对于全球铁矿石市场而言，西芒杜项目具备高品位、低杂质以及长期持续扩产能力，有望成为未来十年全球最重要的高品位铁矿增量来源。 数据来源：中国宝武、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 发运节奏逐步加快，国内应用陆续展开 从实际运行情况来看，2026年上半年西芒杜项目推进速度逐渐加快。根据MYSTEEL数据统计，截至2026年5月中旬，西芒杜累计海运发运量已达到约600万吨，到往中国市场约320万吨。矿山、铁路以及港口体系已完成全流程验证，项目商业化运营能力得到初步确认。 根据可查询到的公开资料，国内市场已有十多家钢厂开始接受并使用西芒杜矿石。宝武系多家钢铁企业已陆续开展试验或规模化使用。2026年6月上旬，湛江港中远西芒杜铁矿石破碎项目的首批成品铁矿石成功实现内销，首批3万吨高品质成品矿石发往云南仙福、云南呈钢等西南地区钢铁企业。与此同时，鞍钢体系通过保税破碎及分拨模式实现东北区域应用突破，进一步拓宽了矿石的应用场景。整体而言，当前钢厂对于西芒杜矿石的使用谨慎推进，随着时间推移，西芒杜矿石接受度有望逐步提升。 当前约束仍在物流体系，雨季考验即将到来 当前西芒杜项目已进入供给释放初期阶段，但实际发运能力仍明显低于矿山潜在产能水平，核心约束仍集中在铁路运输组织效率及港口装卸系统的协同磨合上。作为新建重载运输体系，铁路在列车组织、调度能力及系统联动方面仍处于爬坡阶段，决定了当前实际发运上限。 短期而言，随着三季度进入几内亚传统雨季，露天开采条件、矿石筛分效率以及铁路运行稳定性均可能受到阶段性扰动，但影响更多或体现为运输效率波动和发运节奏不均。从工程进展来看，项目主体基础设施已基本完成，系统性建设风险显著下降，后续随着铁路与港口协同效率逐步提升，西芒杜中长期产能释放具备较大弹性空间。 全年发运量有望达到1500万吨以上 截至5月中旬，西芒杜累计发运已达到约600万吨，即使考虑三季度雨季影响，下半年随着铁路运输效率提升以及港口设施进一步完善，发运规模仍有望继续增长。综合当前船期跟踪情况及行业机构预测，我们预计2026年全年发运量有望达到1500万至2000万吨，占全球海运铁矿石贸易量比例不足2%。但随着铁路与港口体系进一步完善，项目逐步进入加速放量阶段，届时新增供应对全球铁矿石市场的影响将明显增强。 对品种价差体系的潜在影响 长期来看，随着后续西芒杜项目产能逐步释放，市场高品位矿供给进一步宽松，高品位矿溢价体系可能面临重新定价。同时，部分成本较高、品位偏低的非主流矿山也将面临更大的竞争压力。对于钢厂而言，其价值在于优化炉料结构；对于矿山而言，其影响则在于重塑全球高品位矿竞争格局。 总结 当前西芒杜项目商业化推进速度整体加快，发运规模持续增长。短期项目仍处于产能爬坡阶段，雨季及物流体系磨合仍将对发运节奏形成一定扰动，随着这一全球最大新增铁矿项目逐步兑现产能，全球铁矿石市场长期维持的供给结构和品种定价体系都将迎来新的调整。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn