中央财政支出提速——2026年5月财政数据解读

团队成员 分析师：陈兴(S0210526010005)分析师：谢钰(S0210526010003) 投资要点： 相关报告 ➢中央财政发力带动广义财政降幅收窄。收入端来看，5月，广义财政收入增速回升至2.5%，上游及部分新兴产业链价格上行，对增值税税基带来支撑，税收支撑财政收入保持较快增长；此外，中央收入带动政府性基金收入增速降幅收窄，不过卖地依旧疲弱。支出方面，5月广义财政支出增速降幅较上月收窄至-3.9%，支出呈现“中央强、地方弱”的结构特征，中央预算内投资、超长期特别国债等加速落地，而卖地收入疲弱持续制约地方财力，加之化债压力导致地方支出扩张短期承压。 1、英国养老金产品如何设计？——养老金配置系列之二——2026.06.212、政府债流动性跟踪0620【陈陈兴团队华福宏宏观——2026.06.203、美国零售销售超预期——全球经济观察2026年第18期——2026.06.20 ➢三季度财政和准财政发力有望重新提速。一方面，5月经济数据指向“供强需弱”的矛盾仍然突出，内需端的消费和投资整体走弱，社零增速跌入负增长，固定资产投资增速继续下滑，故财政政策面临更强的稳增长诉求。另一方面，目前8000亿政策性金融工具仍尚未开启，考虑到当前稳投资的需求，准财政政策或将在三季度接续发力并呵护内需。 ➢增值税和个税保持较快增长。从税收结构来看，增值税和个人所得税是支撑税收高增的主要贡献，5月国内增值税单月同比增速略降至7.9%，累计同比升至6.2%，价格抬升对增值税快增形成支撑，其他消费相关税方面，5月消费税同比由正转负至-3.3%，与社零放缓相吻合，5月车辆购置税单月同比增速略升至10%，增速较前期整体降速至偏慢水平，或与以旧换新政策节奏有关。所得税方面，5月个人所得税单月同比增速回落至12.4%【前前值21.2%），累计同比稳定在12.2%的高位，或与汇算清缴与征管规范等因素有关。5月企业所得税增长放缓至3.3%，价格回升对中下游利润的挤压有所显现，上月企业所得税的修复持续性不强。地产相关税收方面，5月土地增值税增速和契税增速降幅有所收窄，房产税增长有所放缓，整体仍偏弱。 ➢科技领域支出增速显著抬升。5月主要支出分项除了文旅体育传媒支出增速走弱以外，其余领域支出增速均有回升。具体来看，5月债务付息和科技支出增速回升幅度均超10个百分点，城乡社区、节能环保、交运和农林水增速也有明显上行；卫健、社保就业和教育支出增速略有回升。在去年同期低基数的影响下，5月基建领域主要分项支出增速均较4月走高，基建领域的支出比例小幅升高。 ➢政府性基金收支降幅均收窄。1-5月，全国政府性基金收入增速为-19.2%，远不及预算目标的0.6%，5月当月增速降幅收窄至-20.3%，其中中央收入增速大幅提升至23%，是主要的贡献，地方收入增速降幅收窄至-28.2%，国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-35.8%。1-5月，政府性基金支出增速为-4.3%，低于目标增速的5.1%，5月当月增速降幅收窄至-11.5%。前五个月，政府性基金预算收入累计进度为21.6%，不及过去五年同期25.2%的平均水平；政府性基金预算支出进度为25.9%，高于过去五年同期均值的25.7%。 ➢风险提示 政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。 图表目录 图表1：全国一般预算收入增速前%）.........................................................................3图表2：主要税种收入当月同比增速前%）.................................................................4图表3：全国财政支出增速前%）.................................................................................4图表4：支出分项当月同比增速及变化前%）.............................................................5图表5：政府性基金及土地出让金收入当月同比增速前%）.....................................5 中央财政发力带动广义财政降幅收窄。收入端来看，5月，广义财政收入增速回升至2.5%，上游及部分新兴产业链价格上行，对增值税税基带来支撑，税收支撑财政收入保持较快增长；此外，中央收入带动政府性基金收入增速降幅收窄，不过卖地依旧疲弱。支出方面，5月广义财政支出增速降幅较上月收窄至-3.9%，支出呈现“中央强、地方弱”的结构特征，中央预算内投资、超长期特别国债等加速落地，而卖地收入疲弱持续制约地方财力，加之化债压力导致地方支出扩张短期承压。 三季度财政和准财政发力有望重新提速。一方面，5月经济数据指向“供强需弱”的矛盾仍然突出，内需端的消费和投资整体走弱，社零增速跌入负增长，固定资产投资增速继续下滑，故财政政策面临更强的稳增长诉求。另一方面，目前8000亿政策性金融工具仍尚未开启，考虑到当前稳投资的需求，准财政政策或将在三季度接续发力并呵护内需。 税收仍是财政收入高增的主要支撑。2026年1-5月，全国一般公共预算收入10万亿元，同比增长4%，继续高于2.2%的预算目标增速，5月当月全国财政收入增速微幅回落至6.6%，依旧保持较快增长。分项来看，5月中央收入增速上行至10.8%，地方收入同比增长放缓至2.8%，依旧是中央收入的修复更突出；5月税收增速回落至6.8%，非税收入增速由负转正至5.6%，有去年同期基数走低的原因，总体来看，税收仍是一般预算收入的主要支撑。从进度来看，今年前五个月公共财政收入的完成进度为45.5%，已高于过去5年同期44.6%的平均水平，收入进度继续快于年初以来的正常节奏。 数据来源：WIND，福宏证券研究所 增值税和个税保持较快增长。从税收结构来看，增值税和个人所得税是支撑税收高增的主要贡献，5月国内增值税单月同比增速略降至7.9%，累计同比升至6.2%，价格抬升对增值税快增形成支撑，其他消费相关税方面，5月消费税同比由正转负至 -3.3%，与社零放缓相吻合，5月车辆购置税单月同比增速略升至10%，增速较前期整体降速至偏慢水平，或与以旧换新政策节奏有关。所得税方面，5月个人所得税单月同比增速回落至12.4%【前前值21.2%），累计同比稳定在12.2%的高位，或与汇算清缴与征管规范等因素有关。5月企业所得税增长放缓至3.3%，价格回升对中下游利润的挤压有所显现，上月企业所得税的修复持续性不强。地产相关税收方面，5月土地增值税增速和契税增速降幅有所收窄，房产税增长有所放缓，整体仍偏弱。 数据来源：WIND，福宏证券研究所 一般财政支出增速降幅收窄。2026年1-5月，全国财政支出11.4万亿元，累计同比增速回落至0.8%，低于全年4.4%的目标增速。5月当月支出增速降幅收窄至-1.6%，其中，中央财政支出增速反弹至11.3%，地方财政支出增速降幅收窄至-4.4%，地方财政仍是支出端的主要拖累。从进度来看，今年前5个月公共财政支出进度为37.9%，略慢于去年同期进度，但仍快于过去5年37.7%的平均进度。 数据来源：WIND，福宏证券研究所 科技领域支出增速显著抬升。5月主要支出分项除了文旅体育传媒支出增速走弱以外，其余领域支出增速均有回升。具体来看，5月债务付息和科技支出增速回升幅度均超10个百分点，城乡社区、节能环保、交运和农林水增速也有明显上行；卫健、社保就业和教育支出增速略有回升。在去年同期低基数的影响下，5月基建领域主要分项支出增速均较4月走高，基建领域的支出比例小幅升高。 数据来源：WIND，福宏证券研究所 政府性基金收支降幅均收窄。1-5月，全国政府性基金收入增速为-19.2%，远不及预算目标的0.6%，5月当月增速降幅收窄至-20.3%，其中中央收入增速大幅提升至23%，是主要的贡献，地方收入增速降幅收窄至-28.2%，国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-35.8%。1-5月，政府性基金支出增速为-4.3%，低于目标增速的5.1%，5月当月增速降幅收窄至-11.5%。前五个月，政府性基金预算收入累计进度为21.6%，不及过去五年同期25.2%的平均水平；政府性基金预算支出进度为25.9%，高于过去五年同期均值的25.7%。 数据来源：WIND，福宏证券研究所 风险提示 政策变动调整超预期。本文对政策基调的判断基于近期重要会议和政策的表述，但如果经济恢复进程超预期放缓，国内政策相应可能出现超预期调整。 经济恢复不及预期。本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来经济或有变动。 历史经验失效。历史的经济环境和条件不可能与当前完全相同。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 福宏证券股份有限公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“福宏证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系方式 福宏证券研究所上海公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层邮编：200120邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn