2024年7月财政数据点评：财政支出有所提速

宏观研究/2024.09.01 财政支出有所提速黄汝南(分析师) 010-83939779 ——2024年7月财政数据点评 本报告导读： 2024年7月一般公共预算收入降幅收窄，非税收入仍为主要支撑；一般公共预算支出回升，支出进度较快，主要是科学技术支出和基建类支出快速增长；受制于土地出让收入下行和项目储备不足，政府性基金收入和支出继续下降，进度均处于历史偏慢水平。我们继续提示，2024年财政继续转变发力模式，从投资端更多转向消费端，以实现财政乘数的扩张。 投资要点： 2014年7月一般公共预算收入增速降幅收窄，进度仍然偏慢： 7月收入同比下降1.9%，降幅连续三个月小幅收窄，主要是2023年4月以来高基数效应减弱。1-7月一般公共预算收入进度偏慢，处于近年来历史最低水平。 从收入结构来看，税收收入小幅回升，非税收入增速回落。7月税收和非税收入同比增速分别为-4.0%和14.6%，非税收入同比较上月有所回落，但仍保持较高水平，支撑7月收入。 分税种来看，7月明显改善的税种有出口退税、进口相关税种与同期外贸高景气相一致。国内增值税和消费税均表现不佳，反映内需偏弱。 7月一般公共预算支出增速明显提升，进度加快： 7月一般公共预算支出同比增长6.6%，比上个月回升9.6个百分点。1-7月一般公共预算支出进度快于前4年同期，财政前置发力特征明显。 支出结构上，科学技术支出高增，同比增长48.3%，基建类支出增速回升。教育、社保和就业等民生类支出回升，财政保障力度加强。 7月政府性基金收入同比下降33.6%，增速连续5个月下滑，主要是土地成交偏弱，土地出让收入持续下降。1-7月收入完成进度处于历史偏慢水平，仅高于2022年同期。 huangrunan@gtjas.com 登记编号S0880523080001 刘姜枫(研究助理) 021-38031032 liujiangfeng028686@gtjas.com 登记编号S0880123070128 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 登记编号S0880521120002 相关报告 降息周期锁定将启，衰退博弈短期仍在 2024.08.25 稳增长抓手亟需从投资转向消费2024.08.15私人部门之间的缩表传导在加速2024.08.14 两条主线：利率市场化&汇率防超调2024.08.11通胀温和回升需要更加坚实的基础2024.08.09 宏观研 究 事件点 评 证券研究报 告 7月政府性基金支出增速有所回升，同比下降5%，较上月降幅收窄 6.1个百分点。1-7月支出进度为37.4%，处于近年来历史最低水平主要受项目储备不足制约，新增专项债发行进度放缓。 在国债和专项债尚有大量资金没有形成有效支出的背景下，财政进一步增加资金的必要性短期来看可能不高，更重要的是转变财政发力模式，将更多资金从投资端转向消费端，以实现财政乘数的扩张近期3000亿特别国债用于“两新”、以及各地的配套补贴政策都是 财政发力模式转向的积极信号。 风险提示：经济内生动力恢复不及预期；国债和专项债发行进度偏慢。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 税收收入:进口环节增值税和消费税:当月同比税收收入:外贸企业出口退税:当月同比 税收收入:关税:当月同比 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2019-02 图1：1-7月一般公共预算收入进度偏慢 (%) 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：增值税与消费税收入下降 (%) 100.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5：出口退税和进口相关税种均回升 (%) 2019-04 1-2月 8月 2019-06 2019 2019-08 税收收入:国内增值税:当月同比 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020 3月 9月 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 4月 10月 2021-04 2021 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022 5月 11月 税收收入:国内消费税:当月同比 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023 6月 12月 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024 7月 1-7月 2024-02 2024-04 2024-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4 7 0 .0 (%) 50.0 30.0 10.0 -10.0 -30.0 -50.0 30.0 10.0 -10.0 -30.0 -50.0 图6：土地增值税收入下降，契税收入回升 (%) 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 税收收入:契税:当月同比 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 税收收入:土地增值税:当月同比 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2019-04 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2019-06 2019-08 2019-10 税收收入:企业所得税:当月同比 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 税收收入:个人所得税:当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2019-02 图2：税收收入回升，非税收入回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：企业所得税收入回升，个人所得税收入下降 (%) 50.0 2019-04 2019-06 公共财政收入:当月同比 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 税收收入:当月同比 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 非税收入:当月同比 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 事件点评 2024-04 2024-06 图7：一般公共预算支出进度相对平稳图8：民生类支出小幅回升 (%) 90.0 70.0 50.0 30.0 10.0 -10.0 -30.0 (%) 110.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 0.0 201920202021202220232024 1-2月3月4月5月6月7月公共财政支出:当月同比公共财政支出:教育:当月同比 8月9月10月11月12月1-7月 公共财政支出:社会保障和就业:当月同比公共财政支出:卫生健康:当月同比 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：基建类支出有所回升图10：政府性基金收入进度偏慢 (%) 190.0 140.0 90.0 40.0 -10.0 -60.0 (%) 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 201920202021202220232024 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 公共财政支出:当月同比 公共财政支出:城乡社区事务:当月同比公共财政支出:农林水事务:当月同比公共财政支出:交通运输:当月同比 1-2月3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月1-7月 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：土地出让收入继续下降图12：政府性基金支出进度持续放缓 (%) 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 (%) 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 201920202021202220232024 全国政府性基金收入:当月同比 地方本级政府性基金收入:国有土地使用权出让收入:当月同比 1-2月3月4月5月6月7月 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2