核心观点
- 收入端对支出端的拖累缓解：1-9月广义财政收入、支出增速分别回升0.4、2.1个百分点至-5.6%、-0.8%；9月当月财政收入增速降幅收窄至-1.5%，支出增速由负转正至12.6%。非税收入高增和国有土地出让收入边际转好带动收入端改善，支出端受收入拖累减弱，专项债发行支撑支出提速。
- 财政仍需调拨填补收入缺口：若全年保持前三季度增速，距离年初公共预算收入目标仍有1.2万亿元缺口，后续或通过盘活存量资金、提高国企央企利润上缴等方式增收。
- 企业所得税增长继续提速：9月企业所得税增速回升至25.4%，个人所得税增速降幅收窄至-1.8%。商品销售税收（增值税、消费税）增速走弱，地产相关税收（房产税、土地增值税、契税）增速边际改善。
- 基建领域支出占比提升：9月支出分项中，节能环保、债务付息、农林水和卫健支出增速回升超20个百分点，社保就业、交运、文旅体育传媒和教育支出增速明显上行。交运和农林水支出增速大幅回升，城乡社区支出延续上行，基建领域支出占比提升。
- 政府性基金支出增速大幅反弹：1-9月政府性基金收入增速为-20.2%，不及年初目标；9月当月增速由负转正至34.2%，增速较上月大幅回升48.2个百分点。土地收入回暖带动收入端边际改善，专项债供给规模较高（较去年同期高出6710亿元）支撑支出反弹。
关键数据
- 财政收入：1-9月同比下降2.2%，低于年初目标；9月当月增速由负转正至2.5%。税收收入增速降幅收窄至-5%，非税收入增速大幅抬升至25.2%。
- 财政支出：1-9月同比增长2%，低于年初目标；9月当月增速由负转正至5.2%。中央支出增速回落至4.4%，地方支出增速由负转正至5.3%。
- 政府性基金：1-9月收入增速为-20.2%，9月当月增速由负转正至34.2%。土地出让收入增速降幅收窄至-18.8%。
- 支出分项：9月节能环保、债务付息、农林水和卫健支出增速回升超20个百分点，社保就业、交运、文旅体育传媒和教育支出增速明显上行。
研究结论
- 财政收入端在非税收入和土地出让收入改善下边际好转，但仍低于年初目标，后续或需通过盘活存量资金等方式弥补缺口。
- 财政支出端受收入拖累减弱，专项债发行支撑基建等领域支出提速，基建领域支出占比提升。
- 经济恢复进程和政策调整存在不确定性，需关注后续财政政策动向。
