港股周观点：高波环境下的港股：赔率吸引，但压制仍存

高波环境下的港股：赔率吸引，但压制仍存——港股周观点 2026年06月23日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn 相关研究 《微信支付开启AI支付测试》2026-06-21 本周港股继续承压，主要在于宏观因素。一方面，沃什首秀讲话，市场理解偏“鹰”。半数委员预计年内加息，压制降息预期，美联储鹰派立场压制港股估值；另一方面，中国消费支出进一步放缓，零售销售数据下降。中国5月份零售额较上年同期下降0.6%。这是自2022年12月以来的首次同比下降。 《中报业绩的景气线索》2026-06-21 本周净流出44.4亿港元，较前期减少87亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周39%升至本周40%。行业方面，净流入：资讯科技业，电讯业，原材料业等；净流出：非必需性消费，金融业，能源业，工业。个股方面，净流入：建滔积层板、智谱、建滔集团；净流出：阿里巴巴-W、中国海洋石油、中国移动。 本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3627亿元，减少84亿元。其中港股通ETF净流出67亿元，QDII ETF净流出17亿元。港股宽基净流出2亿。本周无净流入行业主题。 本周港股回购42亿港元，较上周减少38亿港元；本周IPO数额14.8亿港元，比上周增加14.8亿港元；解禁市值为97亿港元，较上周减少198亿港元。 ◼二、展望：港股当前赔率已较为突出，但海外市场高波动环境仍对港股形成明显压制。 1、美联储政策转向：托底幻想破灭，高波动或将常态化。沃什首秀后，市场解读偏鹰，年内加息预期有所上升。但我们认为加息拐点尚未真正确认。未来，沃什明确回归数据依赖，开启“后指引时代”，过去“市场倒逼美联储”的交易逻辑已基本失效。市场将因宏观数据的不确定性计入更高风险溢价。同时，美联储明确不再为市场提供“PUT”保护，投资者风险偏好趋于保守，高波环境或将成为阶段性常态。 2、油价仍是核心变量，通胀传导顾虑未消。美伊协议落地后，最极端的冲突定价已基本出清，但油价仍是当前市场核心矛盾。我们判断，当前油价回落更多属于情绪驱动。从供需基本面看，库存去化节奏仍在，油价继续大幅回调的空间有限。因此，市场对油价向物价传导的顾虑仍将持续压制风险偏好 3、港股要实现趋势性上涨，需观察：1）海外风险偏好回暖；2）美股AI行情扩散：若AI主线从上游硬件扩散至基础设施和应用软件，港股在相关方向权重较高，有望形成中美股共振行情；3）增量资金催化：恒生科技当前赔率已极具吸引力，但短期缺乏明显增量资金，仍需新的催化剂（政策或基本面超预期）。 4、继续关注AI科技主线，同步关注中下游应用扩散节奏。同时在高波动环境中，仍旧关注高股息、稳定现金流资产，以应对潜在的系统性扰动。 ◼三、未来重点关注数据及事件 基本面方面：1）6月22日，中国贷款市场报价利率(LPR)1年和5年，加拿大5月CPI，瑞士GDP；2）6月23日，美国里奇蒙德联储制造业指数，中国香港5月CPI，新加坡5月CPI同比；3）6月24日，美国6月S&P GlobalMarkit制造业/服务业PMI初值，美国EIA原油库存；4）6月25日，美国5 月PCE/核心PCE物价指数，美国一季度GDP终值，美国初请失业金人数，美国5月耐用品订单；5）6月26日，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值，美国5月建筑支出，欧元区欧洲央行1年期/3年期CPI预期，新加坡5月工业产出，英国CBI零售销售差值。 财报及事件方面：1）6月22日，事件为王毅出席第十六次金砖国家安全事务高级代表会议；2）6月23日，美股FedEx(Q4 FY2026)、KB Home(Q2)财报；3）6月24日，美股美光科技(MU) Q3 FY2026财报，事件为英伟达年度会议。 风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn