01 逻辑与策略
- 央行在短、中、长端均进行资金回笼操作，但银行间资金面依然极度充裕，资金利率持续运行于政策利率下方。
- 流动性宽松红利将持续托底债市，当前宽货币基调未改，税期资金面宽松可对流动性持续宽松保持乐观。
- 策略方面，维持债市多头的思维，短端受到资金面支持或保持震荡向上走势，但弹性或不如超长端，关注超长端止盈盘出现后的做多赔率。
- 今年债市仍然是赔率优先级大于方向。
02 宏观主要资产资金流向变化
- 央行操作信号方向清晰：在保持流动性充裕的大前提下，持续向市场发出"引导利率回归政策利率"的渐进信号。
03 近期宏观数据分析与回顾
- 国内方面：
- 4月制造业PMI为50.3%，连续两个月保持在荣枯线上方，连续扩张态势基本稳固。
- 出口同比增加14.1%，进口增加25.3%，贸易顺差848.2亿美元。
- 机电产品等高科技高附加值产品出口强势领跑，大宗商品进口量增加5.7%，机电产品进口值增长23.6%。
- 外贸出口高增速仍将维持一段时间，持续跟踪半导体出口情况和海外制造业补库情况。
- LPR保持不变符合预期。
- 海外方面：
- 4月非农就业人口环比增加11.5万人，大幅高于预期的6.2万人。
- 医疗健康新增3.7万个岗位，运输仓储新增3万个，零售业新增2.2万人，信息服务业则减少1.3万个岗。
- 劳动参与率连续三个月下行至61.8%，为2021年10月以来最低水平；U-6更广泛失业率从8.0%升至8.2%。
- 平均时薪环比上涨0.2%，同比涨幅从3.4%升至3.6%。
- 5月密歇根大学消费者信心指数初值降至48.2，创下有记录以来最低水平。
- 3月工厂订单环比增长1.5%，核心资本品订单环比增长3.4%，设备投资需求仍有韧性。
04 资金面分析与债券期现指标监控
- 央行逆回购操作量变化：节后首日提升至260亿元，次日提升至270亿元，随后压缩至5亿元，5月6日开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作。
- 资金利率整体下行，DR007继续低于7天期央行逆回购利率（1.4%），隔夜资金在1.25%附近。
- 资金利率下行的核心原因：月初财政支出效应对冲央行回笼，银行间市场资金供求格局偏向"供给过剩"。
05 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
06 宏观经济中期基本面跟踪监控
07 宏观经济长波基本面跟踪监控
08 附录
