周度概览——央行优化利率调控框架，债市仍受基本面支撑

周度概览 ——央行优化利率调控框架，债市仍受基本面支撑 2026年06月21日 本周,央行将隔夜回购利率区间收窄至1.15-1.65%，市场解读偏中性；美伊协议进展与中东局势反复并存，美联储表态偏鹰扰动加息预期。国内经济数据偏弱、债券净融资回落，央行净投放支撑债市，收益率整体下行，5Y、7Y表现最优，反映配置盘主导；期限利差分化，信用利差走阔。 周度概览（2026.06.06-2026.06.12）——资金利率升破1.4%，债市结构性调整 周度概览（2026.05.30-2026.06.05）——资金面收紧，债市期限利差收窄周度概览（2026.05.23-2026.05.29）——资金利率升幅有限，供需错配下债市偏强周度概览（2026.05.16-2026.05.22）——资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优 全周来看全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.00BP至1.6655%；10年期国债到期收益率上行1.28BP至1.7299%。R001利率由1.4472%上行至1.4540%，累计上行0.68BP。 半年末季节性扰动尚存，但本质是制度性而非趋势性，跨季后资金面通常回归常态。今年银行体系非银存款增长、结汇派生存款增加、信贷偏弱共同改善存差，政府债供给可控，央行亦有对冲工具，预计资金面冲击有限。经济偏弱与利率走廊收窄提供支撑，但短端利率倒挂压缩性价比，长端赔率不高且有监管风险，债市仍维持上有顶、下有底的窄幅震荡格局。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾.............................................................................................................................................................................22.资金面.................................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率小幅贬值，央行适量净投放并公布优化利率管理框架.................................................................32.2隔夜资金利率波动上行，R001成交量增长................................................................................................................53.债券供给.............................................................................................................................................................................63.1利率债到期量大，净融资额转负..................................................................................................................................63.2信用债融资发行量减少，净融资额小幅回落.............................................................................................................74.曲线及利差.........................................................................................................................................................................74.1利率债收益率整体下行，国债及政金债5Y、7Y下行幅度较大...............................................................................74.2AAA信用债期限利差收窄、信用利差走阔.................................................................................................................95.债市展望...........................................................................................................................................................................126.风险提示...........................................................................................................................................................................13 图目录 图1：资金利率上行，债券收益率下行（%）.................................................................................................................3图2：离岸人民币兑美元即期小幅贬值、远期升值预期增强.......................................................................................4图3：央行公开市场净投放5,738亿元，政府债净融资2,641.67亿元.....................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率波动上行........................................................................................................................6图5：银行间市场R001成交量减少..................................................................................................................................6图6：利率债净融资-3,298亿元（含上周末）..............................................................................................................6图7：信用债净融资1,189亿元（含上周末）...............................................................................................................7图8：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................9图9：国开债到期收益率（%）..........................................................................................................................................9图10：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................9图11：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................9图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................................................................11图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）.............................................................................................11图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................11图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................11图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................11图17：本周资金利率变动（%）......................................................................................................................................11 1.市场回顾 本周，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示将临时隔夜回购利率区间由1.2-1.9%收窄至1.15-1.65%，且将适时增加隔夜逆回购操作。市场解读此举更多为优