2026年贵金属半年度展望：市场估值趋向理性 通胀牵引利率走向

黄金

• 长期逻辑：全球秩序重构下，黄金的避险和储备价值提升，央行持续增持推动其成为最大储备资产类别。
• 美国经济：就业市场企稳，通胀短期缓解但中期风险未消，美联储政策重心转向防通胀。
• 美联储政策：高利率环境维持时间超预期，政策转向鹰派，缩表+降息组合可能性降低。
• 央行购金：短期波动不改增持基调，土耳其、俄罗斯减持属战术操作，全球央行购金意愿持续走强。
• 黄金ETF：短期波动源于市场情绪和机会成本，长期配置逻辑依然完整。
• 波动率：黄金波动率处于历史高位，市场风险加大。
• 半年度展望：下半年黄金大概率维持高位宽幅震荡，三季度受通胀和政策压制，四季度有望企稳修复。
• 操作建议：以区间思路为主，逢回调布局中长期配置，短期避免追涨杀跌，严控杠杆。

白银

• 供需：2026年全球白银矿山产量小幅下滑，矿产银下滑难由回收银增长弥补，总供应量下降；需求端光伏需求疲软，珠宝消费受高银价抑制，但铸币印章需求上升。
• ETP持仓：全球实物白银ETP持仓处于历史高位，机构增持空间有限，流动性挤压风险易放大价格波动。
• 供需平衡：2026年全球白银供需连续第六年出现赤字，缺口扩大，市场流动性低于往年常态。
• 半年度展望：下半年白银整体跟随黄金维持震荡，供需缺口提供底部支撑，但需求疲软限制上行弹性，波动率显著高于黄金。
• 操作建议：以波段交易为主，依托供需支撑位低吸，严格设置止损，避免追高。

铂钯

• 铂金：2026年全球矿产铂金供应整体呈窄幅收缩，南非结构性调整与俄罗斯减产是主要下行压力；需求端结束扩张，投资退坡成主要拖累，但化工、电气电子等领域需求稳定。
• 钯金：2026年全球矿产钯金供应大幅收缩，俄罗斯减产为核心拖累；需求端高度依赖汽车行业，汽车与投资板块构成主要减量。
• 供需平衡：2026年铂金市场延续短缺格局但缺口收窄，钯金则正式转入小幅过剩。
• 半年度展望：下半年铂钯走势分化加剧，铂金相对抗跌，钯金走势显著弱于铂金。
• 操作建议：建议优先布局多铂空钯套利策略，铂金可逢支撑轻仓试多，钯金以反弹高空思路为主。