多头格局：橡㬵
- 核心逻辑：厄尔尼诺事件发生强度预期增高，传统增产季放量节奏预计受阻。合艾市场原料价格处于同期高位，成本支撑不断上移。
- 策略建议：买入RU2609，初始投资资金占比不超过20%，持有1周内预期最大亏损幅度为3.3%。
空头格局：原油、铁矿、纯碱、玻璃、螺纹、热卷
- 铁矿：谨慎看跌。核心逻辑：终端需求淡季，钢厂盈利率回落，高炉铁水产量增长空间有限，而进口矿发运显著走高，铁矿全口径累库，叠加全球海运费大幅下滑，铁矿基本面驱动向下。预计下周铁矿价格或将下探非主流边际成本线，即95美元（对应720元/吨），以考验非主流矿供应弹性，主力合约参考价格运行区间下调至【720，790】。
- 玻璃：谨慎看跌。核心逻辑：玻璃冷修进入深水区，本周运行产能不降反增。而终端需求已进入淡季。预计下周浮法玻璃库存转增，上、中游存量高库存难以消化。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，期价已接近去年低点。预计玻璃期价重心或继续震荡向下，倒逼行业亏损减产。下周09合约关注下方930-940附近的支撑。
- 原油：空头格局。核心逻辑：宏观面，谈判受以色列入行动扰动，但整体仍持续推进；中观面，霍尔木兹海峡18日通航量回升至战前水平；微观面，偏弱震荡格局未变。
- 纯碱：谨慎看跌。核心逻辑：纯碱产能过剩，依靠装置检修约束供应，供给端产业政策短期难以落地，下周周产量预计分别回落至75万吨左右（约-2.8%）。重碱日耗易减难增，出口增量相对有限。下游玻璃厂纯碱库存35天左右，原料采购偏谨慎。微观面，纯碱氨碱法亏损持续扩大，联碱法跌至盈亏平衡附近。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，预计期价新低后，跌势或边际放缓。
- 螺纹、热卷：震荡格局。核心逻辑：终端需求已进入传统淡季，高炉铁水产量增加，钢材供需结构边际转弱、库存逐渐转增的风险较高。成本支撑有所弱化，国内煤矿复产预期增强，进口矿供应偏宽松。综上，螺纹、热卷期价震荡偏弱的概率提高，螺纹、热卷主力合约分别关注下方3100和3300附近的支撑。
震荡格局：国债、锌、镍、工业硅、生猪、棕榈油、白糖、白银、黄金、锡、铝、棉花、股指、焦煤、碳酸锂、铜、氧化铝、多晶硅
- 股指：震荡格局。核心逻辑：宏观面，美伊签署电子谅解备忘录，但以黎冲突导致会晤推迟，引发市场避险情绪升温。基本面，5月经济数据K型分化特征明显，供强需弱、外强内弱的格局进一步强化，在此背景下AI板块的高景气气与营收增长确定性继续得到资金青睐。资金面，美联储最新点阵图意外转鹰，加息概率上涨；国内方面，陆家嘴论坛上各部门对股市、科技产业均有进一步支持举措，国内流动性有望维持相对宽松。
- 国债：震荡格局。核心逻辑：宏观，投资方面分化仍较为明显，消费受基数扰动偏弱，内需整体仍有所放缓。流动性，陆家嘴论坛虽然未有超预期货币政策宽松加码，但利率走廊区间收窄并下移，市场乐观预期仍存；本周资金成本仍有所抬升，继续关注跨季因素及央行对冲节奏。微观，30Y-10Y品种间价差仍处于偏高水平。
- 贵金属：黄金/白银：震荡格局。核心逻辑：宏观面，虽然美国通胀并未失控，且传统经济承压，美联储并不具备充分的加息条件，但美联储6月加息会议表态偏鹰，且假期美伊局势反复，伊朗再次关闭海峡，使得市场加息预期再度升温，加息预期前移至9月。实际利率上行的宏观逆风、叠加科技股高景气带来的资金虹吸效应，黄金投资需求持续降温，将继续拖累黄金估值。短期海峡通航、中期美国经济就业数据走弱、以及科技股对资金分流效应的减弱前，黄金暂时缺乏估值持续上修的动能。维持震荡判断不变。
- 沪铜：震荡格局。核心逻辑：宏观面，美联储加息概率升温及美国关税事件临近扰动市场预期。中观面，海外矿山增产及复产情况依然不佳，且节前铜精矿进口加工费跌破-120美元/吨，矿端供给紧缺格局不改。
- 沪铝：震荡格局。核心逻辑：中观，霍尔木兹海峡通行逐步恢复，中东铝库存大概率将流出，海外供给短缺有望短期缓解，但中长期供需紧张格局仍未改善，海内外库存仍在下降，关注LME库存变化；微观，内外价差或有望继续收敛。
- 氧化铝：震荡格局。核心逻辑：中观，短期内矿端政策尚未落地，但难以证伪，且进口铝土矿价格表现较为坚挺，氧化铝成本重心仍在持续抬升，现货价格多数上涨，对价格形成提振。但当前过剩格局仍未有转变，继续关注矿端政策落地情况。
- 沪镍：震荡格局。核心逻辑：宏观，美伊签署电子谅解备忘录，但以黎冲突导致会晤推迟，引发市场避险情绪升温。中观，缺乏方向性驱动，一方面霍尔木兹海峡或将开启，硫磺供应恢复预期对镍价形成压制，另一方面，原料价格居高不下、印尼政策举棋不定，下方支撑仍存。
- 沪锌：震荡格局。核心逻辑：宏观，美伊签署电子谅解备忘录，但以黎冲突导致会晤推迟，引发市场避险情绪升温。中观，锌精矿供应趋紧，加工费持续下行，但前期硫磺利润支持下冶炼厂开工积极，且需求处于淡季，库存水平仍偏高。
- 沪锡：震荡格局。核心逻辑：中观，全球矿端原料仍处于紧平衡状态，需求端受高价影响，存在一定抑制，但市场对需求预期仍较为积极。微观，现货价格仍处于升水状态。
- 碳酸锂：震荡格局。核心逻辑：中观面，宜春时代于6月17日重新取得项目用地，枧下窝矿复产推进，事件冲击拖累锂价，而后续仍需关注环评及安评公示情况，但节前仓单继续减少、且社会库存延续降库趋势，现实供需并未转差。
- 工业硅：震荡格局。核心逻辑：中观面，西南丰水期复产加速；微观面，来自多晶硅环节的情绪提振减弱，区间震荡格局未变。
- 多晶硅：震荡格局。核心逻辑：政策端，前期组件政策落地后，多晶硅环节政策暂无消息，市场情绪明显回落；微观面，下方仍有支撑，反弹高度受丰水期复产压制。
- 棕榈油：震荡格局。核心逻辑：宏观，中东局势缓和，原油对油脂板块支撑减弱；中观，当前仍处于旺产季，但市场对天气担忧不断强化，远期减产预期较强。生柴利润虽然随着原油价格的调整走差，但全球能源安全诉求未变，生柴需求中长期上行趋势明确，关注印尼政策落地情况。微观，远月受预期提振或更为显著。
- 白糖：震荡格局。核心逻辑：中观面，能源价格回落削弱能源替代逻辑，4月下半月巴西中南部地区制糖比已从榨季初的32.3%回升至40.34%。国内白糖增产超预期导致库存偏高，5月进口量也高于市场预期，糖浆进口持续放量，而国内白糖销售进度滞后，5月底广西、云南白糖产销率同比下降13.52%和8.87%。目前市场主要支撑来源于厄尔尼诺天气带来的未来供应减量预期，与国内糖厂生产成本支撑。预计白糖价格走势偏震荡，关注下方5250-5300附近的支撑。
- 棉花：震荡格局。核心逻辑：中观面，年度偏紧格局未变，但短期暂无新利多驱动；微观面，美棉持续反弹，带动郑棉市场情绪。
- 生猪：震荡格局。核心逻辑：中观面，供强需弱格局延续；微观面，价格处于历史低位，仍有低估价值支撑。
- 焦煤：震荡格局。核心逻辑：宏观面，山西省发布迎峰度夏能源保供相关通知，政策博弈持续。中观面，产地安监局势并未放松，MS样本矿山原煤日产160万吨，处于年内绝对低位，安全生产仍是首要原则，煤炭产能释放实则受限。
- 铝：震荡格局。核心逻辑：中观，霍尔木兹海峡通行逐步恢复，中东铝库存大概率将流出，海外供给短缺有望短期缓解，但中长期供需紧张格局仍未改善，海内外库存仍在下降，关注LME库存变化；微观，内外价差或有望继续收敛。
- 数据来源：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部
- 编辑时间：2026年6月21日
