大宗商品：铝，铝短期走弱兑现预判，不必过度看空长线

作者 铝：铝短期走弱兑现预判，不必过度看空长线 本周核心观点：本周铝价回调，符合我们之前对短期铝价偏弱运行的判断。价格走弱由宏观、基本面共同驱动：宏观层面，流动性收紧预期持续压制有色估值，这一点我们在上周报告已提示；基本面端，据阿拉丁，市场对明年中东、印尼集中投产复产的宽松供应预期升温，同时5月铝材出口环比增量低于预期，供需预期转弱共同施压铝价。尽管短期铝价承压，但也不必对铝价过分悲观。其一，本周铝锭库存在下游开工率显现淡季特征的情况下，依旧呈现去库加速表现，说明超产行为或已明显遏制；其二，即使上调未来2-3年海外增量预期，我们预计供需仍将维持紧平衡，且新增项目投产不及预期的风险仍不可忽视。因此长期铝价中枢依旧有望维持高位。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 铝价回调。截止2026年6月12日，国内长江有色A00铝价收于24135元/吨，环比-0.33%，SHFE铝价收于24165元/吨，环比-0.6%。截至6月12日，LME铝收于3543美元/吨，环比-1.7%。 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）380美元/吨，环比+5%；欧洲P1020A铝锭完税价升水560美元/吨，环比-2%。 相关研究 1、《氧化铝：几内亚政策预期被阶段性消化》2026-06-072、《铜：流动性受加息预期收紧，铜价冲高回落》2026-06-073、《铝：宏观流动性风险显现，铝价承压》2026-06-07 美国5月CPI基本符合预期，重回“4字头”。据金十数据，美国劳工统计局公布的数据显示，5月CPI环比上涨0.5%，同比涨幅从4月的3.8%升至4.2%，为三年来首次重新站上4%。5月美国最终需求PPI环比上涨1.1%；同比上涨6.5%，创2022年11月以来最大涨幅。市场定价显示，美联储年内基本不存在降息可能，下一步政策动作大概率为加息，该概率已超过60%，加息时点普遍指向12月。 本周美元指数走势震荡，截至6月12日，收报99.7519，周环比-0.33%。 产能平稳运行。根据百川盈孚，本周国内电解铝企业运行产能4475.5万吨，较上周持平。本周电解铝产量86.24万吨，环比持平。 铝型材淡季特征明显。截至2026年6月12日，铝加工企业平均开工率为63.6%，环比-0.4个pct。铝线缆开工率68.6%，环比+0.6个pct，铝板带开工率较上期-0.4个pct。 国内铝锭去库加速。截至2026年6月12日，国内铝锭库存136.9万吨，环比-6.5万吨；铝棒库存26.33万吨，环比-1.92万吨；国内铝锭+铝棒库存163.23万吨，环比-8.42万吨。截至6月12日，LME铝库存32.0万吨，环比减少1.33万吨。 氧化铝小幅回升，行业即时吨净利环比-1.5%。截至2026年6月12日，按照行业90分位测算，现金成本16344元/吨，完全成本17406元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4466.1元；按照100%自备电测算，完全成本16050元/吨，环比+0.29%，行业即时吨净利（不含税）5366元，环比-1.5%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：铝价回调....................................................................................................................................42.宏观：美国5月CPI基本符合预期，重回“4字头”................................................................................43.供给：产能平稳运行.............................................................................................................................54.需求：铝型材淡季特征明显...................................................................................................................75.库存：国内铝锭去库加速.......................................................................................................................96.盈利：氧化铝小幅回升，行业即时吨净利环比-1.5%...............................................................................117.进出口：1-4月我国累计进口原铝91.11万吨，同比增长9.2%................................................................118．全球年度供需平衡............................................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美元指数.....................................................................................................................................5图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................7图表10：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................8图表12：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................8图表13：铝型材开工率（%）...................................................................................................................8图表14：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................8图表15：铝板带开工率（%）...................................................................................................................8图表16：铝箔开工率（%）......................................................................................................................8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对