高盛中信金2891TW亚洲金融企业日要点摘要202606166页

王欢+852-2978-1697|thomas.wang@gs.com高盛（亚洲）有限责任公司 陈舒萌+852-2978-0619|simone.chen@gs.com高盛（亚洲）有限责任公司 基本观点：我们在亚洲金融企业日活动中接待了中信金的投资者关系团队。投资者问题主要集中于：1)信贷需求和增长前景；2)净息差走势；3)财富管理费用收入的主要推动因素；以及4)并购。管理层指出，上调贷款增速指引反映出，在有利的宏观经济环境推动下，市场需求好于预期，目前公司预计2026年贷款增幅将达到两位数。年初至今净息差表现良好，公司认为新台币资金收紧的影响有限。公司对于并购保持开放态度，但仍对协同效应和价值增值有着严格的要求。 我们维持中信金的买入评级，基于部分加总法计算的12个月目标价为新台币58.0元。 会议要点： 贷款增速指引的上调反映出有利的宏观经济环境推动了旺盛的需求，公司表示两n位数的贷款增长势头延续到了4月份。零售和企业业务（不包括政府贷款）均实现了两位数增长。在零售业务方面，中信金仍优先发放首次购房抵押贷款，但表示房屋抵押贷款需求升温也推动了抵押贷款增长。为管理风险，中信金将新抵押贷款的贷款价值比上限设定在70%，将整体房屋贷款价值比仍保持在40%以下。管理层对抵押贷款资产质量保持信心，0.02%的不良贷款率对此带来了佐证。 净息差持平于2026年一季度，2026年1.7-1.73%的净息差指引实现情况良好。中n信金指出，该指引并未计入台湾央行潜在加息的影响，预计台湾央行每加息25个基点，将给净息差带来1.7个基点的积极推动（尚未计入掉期收入走低的拖累）。在近期新台币资金状况收紧的问题上，公司表示目前影响有限。 中信金将年初至今强劲的手续费收入增长归功于财富管理业务的持续动能，得益n于公募基金和银保业务的强劲表现。中信金在公募基金和银保业务领域均保持了稳定的市场份额。 关于潜在的并购机会，中信金重申持开放态度，并对协同效应和估值有着严格的n标准。 Price Target Risks and Methodology - CTBC Financial HoldingsWe are Buy rated on CTBC with a12-m SOTP-based target price of NT$58.0. Key downside risks include:1) Lower-than-expected FCY loan growth amidcompetition from other Taiwan banks;2) Decline in loan credit quality, leading to 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅www.gs.com/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国FINRA的注册/合格研究分析师。 higher NPL and profitability concerns; 3) Further regulatory cool-down measuresacross segments that could drag loan book expansion; 4) Worse-than-expected IFRS17outcome and investment income/ higher-than-expected hedging costs. 信息披露附录 申明 我们，王欢、陈舒萌，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 本报告首页所列作者为高盛全球投资研究部分析师，除非另有说明。 贡献作者:王欢Goldman Sachs (Asia) L.L.C.、陈舒萌Goldman Sachs (Asia) L.L.C.。本报告披露的“贡献作者”为高盛全球投资研究部分析师，除非另有说明。 高盛要素概要高盛要素概要部分通过将一只股票的主要指标与市场（即我们给予评级的股票范围）和可比同业相比较来评价该股的投资背景。四个主要指标是增长、财 务回报、估值倍数（估值）和综合状况（增长、财务回报、估值倍数的综合情况）。增长、财务回报和估值倍数是运用每只股票具体指标的正常化排名计算。随后取这些指标正常化排名的均值并转化为相关指标的百分位。每项指标的具体计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下： 增长指标是基于一只股票的预期销售增速、EBITDA增速和每股盈利增速（金融股仅采用每股盈利和销售增速），较高的百分位表示公司增长较快。财务回报是基于一只股票的预期净资产回报率、ROCE和CROCI（金融股仅采用净资产回报率），较高的百分位表示公司的财务回报较高。估值倍数基于一只股票的预期市盈率、市净率、股价/股息、EV/EBITDA、EV/FCF、EV/DACF（EV/经债务调整的现金流）（金融股仅采用市盈率、市净率和股价/股息），较高的百分位表示公司的估值倍数较高。综合状况百分位为增长百分位、财务回报百分位和（100% -估值倍数百分位）的平均值。 财务回报和估值倍数使用高盛分析师在财政年度末对未来至少3个季度的预测。增长使用未来至少7个季度的财政年度预测与未来至少3个季度的财政年度预测的比较（所有指标均使用每股数据）。 如需了解高盛要素概要更具体的计算，请联络您的高盛代表。 并购评分在我们的全球覆盖范围中，我们使用并购框架来分析股票，综合考虑定性和定量因素（各行业和地区可能会有所不同）以计入某些公司被收购的可能性。 然后我们按照从1到3对公司进行并购评分，其中1分代表公司成为并购标的的概率较高(30%-50%)，2分代表概率为中等(15%-30%)，3分代表概率较低(0%-15%)。对于评分为1或2的公司，我们按照研究部统一标准将并购因素体现在我们的目标价格当中。并购评分为3被认为意义不大，因此不予体现在我们的目标价格当中，分析师在研究报告中可以予以讨论或不予讨论。 QuantumQuantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比 较。 信息披露CTBC Financial Holdings的股票评级是相对于其所属研究范围内的其他公司的相对评级：CTBC Financial Holdings, Cathay Financial Holding, Fubon Financial Holdings, Mega Financial Holdings, TS Financial Holding, Yuanta FHC 与公司有关的法定披露以下信息披露了高盛集团(及其关联公司，并称为“高盛”)与高盛全球投资研究部所研究的并在本研究报告中提及的公司之间的关系。 高盛在过去12个月中曾从下述公司获得投资银行服务报酬：CTBC Financial Holdings (NT$71.00)高盛在今后3个月中预计将从下述公司获得或寻求获得投资银行服务报酬：CTBC Financial Holdings (NT$71.00)高盛在过去12个月中曾从下述公司获得非投资银行服务报酬：CTBC Financial Holdings (NT$71.00)高盛在过去12个月中与下述公司存在投资银行客户关系：CTBC Financial Holdings (NT$71.00)高盛在过去12个月中与下述公司存在非投资银行业务的证券相关服务客户关系：CTBC Financial Holdings (NT$71.00)高盛在过去12个月中与下述公司存在非证券服务客户关系：CTBC Financial Holdings (NT$71.00) 评级分布/投资银行关系高盛投资研究部的全球研究覆盖范围 截至2026年4月1日，高盛全球投资研究部对3,074种股票评定了投资评级。高盛给予股票在各种地区投资名单中的买入和卖出评级；未给予这些评级的股票被视为中性评级，根据FINRA的披露要求，这些评级分别对应买入，持有及卖出。详情见以下“公司评级，研究范围和相关定义”部分。投资银行关系表反映了高盛在过去12个月已提供投资银行服务的公司在各评级类别中所占的比例。 目标价格和评级历史图 目标价格历史列表CTBC Financial Holdings (2891.TW) 法定披露 美国法定披露任何本报告中研究企业所需的特定公司法定披露见上文：包括即将进行交易的承销商或副承销商，1%或其他股权，特定服务的补偿，客户关系种类，之 前担任承销商或副承销商的公开发行，担任董事，担任股票做市及／或专家的角色。高盛担任或可能担任本报告中所涉及发行方的债券（或相关衍生品）的交易对手。 以下为额外要求的披露：股权及重大利益冲突:高盛的政策为禁止其分析师、分析师属下专业人员及其家庭成员持有分析师负责研究的任何公司的证券。分析师薪酬:分析师薪酬部分取决于高盛的盈利，其中包括投资银行的收入。分析师担任高级职员或董事:高盛的政策通常禁止其分析师、分析师属下人员及其家庭成员担任分析师负责研究的任何公司的高级职员、董事或顾问。非美国分析师:非美国分析师可能与高盛无关联，因此可以不受FINRA2241条FINRA2242条对于与所研究公司的交流、公开露面及交易分析师所研究证券的限制。 评级分布:见上文评级分布披露。价格表:见上文价格表，其中包括之前的评级变化和价格目标的变化，若为电子报告，或本报告分析对象包含多家公司，请参阅高盛网站：https://www.gs.com/research/hedge.html。 美国以外司法管辖区规定的额外披露以下为除了根据美国法律法规规定作出的上述信息披露之外其他司法管辖区法律所要求的披露。澳大利亚: Goldman Sachs Australia Pty Ltd及其相关机 构不是澳大利亚经授权的存款机构（1959年《银行法》所定义），因此不在澳大利亚境内提供银行服务，也不经营银行业务。本研究报告或本报告的其他形式内容只可分发予根据澳大利亚公司法定义的”批发客户”，在事先获得高盛许可的情况下可以有例外。在撰写研究报告期间，Goldman SachsAustralia全球投资研究部的职员可能参与本研究报告中所讨论证券的发行公司或其他实体组织的现场调研或会议。在某些情况下，如果视具体情形Goldman Sachs Australia认为恰当或合理，此类调研或会议的成本可能部分或全部由该证券发行人承担。如本报告内容包含任何金融产品建议，则该建议仅为一般建议，且高盛提出该建议时并未考虑客户的目标、财务状况或需求。客户在就此类建议采取行动之前，应结合其自身目标、财务状况和需求来考虑该建议的适当性。高盛澳大利亚和新西兰的利益披露，以及高盛澳大利亚卖方研究独立性制度声明请参见https://www.goldmansachs.com/disclosures/australia-new-zealand/index.html。巴西:与CVM Resolution n.20相关的信息披露请参阅 https://www.gs.com/worldwide/brazil/area/gir/index.html。根据CVM Resolution n.20第20条，在适用的情况下，对本研究报告内容负主要责任的巴西注册分析师为本报告开头部分标明的第一作者，除非报告末另有说明。加拿大:这些信息仅供您参考，在任何情况下都不应被理解为Goldman Sachs &Co. LLC对加拿大证券购买者进行有关任何加拿大证券交易的广告、要约或征求