本次华创总量联合电话会议围绕“中美央行新框架”展开讨论，核心结论是中美货币政策框架均进入结构性调整期，中国央行明确7天逆回购利率的政策锚地位，美联储则在沃什主导下重塑沟通方式与决策逻辑。在此背景下，全球流动性环境趋于复杂，A股市场呈现“K型分化”——科技与周期资源品走强，消费与金融相对弱势，但后者已进入基本面与估值匹配的区间，中长期均值回归可期。
AI股价拐点与融资风险
美股七巨头资本开支庞大，表外承诺高达1.56万亿美元，但各类融资风险指标（OAS、CDS、认购倍数等）目前均在正常区间。历史复盘表明，信用指标无法前瞻股价拐点，是“信用体温计”，而非“股价预警器”。
策略视角下的“虹吸论”
4月以来的AI行情并非泡沫，而是沿着供需最紧张的方向寻找“实物AI通胀”。对比21年，当前AI板块盈利与股价匹配，尚未出现极端泡沫化。周期资源品（工业金属、化工、煤炭）被错杀，随着通航预期增强，EPS有望修复。消费与金融股盈利承压，但已进入合理定价区间，下半年若政策加码可能出现风格切换。
中国央行新框架
潘功胜行长在陆家嘴论坛明确7天逆回购利率仍是主要政策利率（换锚预期落空），隔夜利率DR001的波动走廊收窄至上下25BP，临时正逆回购操作时间调整至下午3点-3点半。未来可能引入隔夜OMO作为时点补充，并创设境外央行回购工具、推进上海自贸区离岸人民币试点。贷款利率定价基准或将向多元化方向改革，DR001有望与LPR并行。
美联储6月会议信号
联邦基金利率维持3.5%-3.75%不变。沃什大幅简化声明、删除前瞻指引，并设立多个任务小组评估通胀框架、沟通、资产负债表等。重点在于：不再依赖过时统计数据，转向关注高频实时数据；评估放松监管对商业银行储备金需求的影响，为缩表创造空间。降息预期正逐步升温，而非点阵图暗示的加息。
原油后市判断
短期美伊谈判进展超预期，供给端恢复（约1300万桶/日）是大概率事件，但需两三个月。中长期看，全球需求端驱动力偏弱，供给端压力大，油价仍有下行压力。补库需求未必显著，关键在于中国需求能否真正恢复。
金工模型观点
A股短期模型中性与中长期模型偏多，后市由震荡转为震荡偏多。港股继续看多。下周推荐行业：有色、电力公用事业、电子、纺织服装、钢铁。
金融行业展望
保险、券商基本面扎实，中报业绩向好，但受资金虹吸效应拖累表现。中长期看，银行具备高股息吸引力，非银有望随资金面出清后实现均值回归。
