沪镍早报：成本支撑VS宏观压力加剧

走势评级：镍——多单减仓

盘面与技术面

• 沪镍主力合约收于135180元/吨，涨幅0.39%，成交量5.47万手，持仓量减少1942手至9.22万手。
• 技术面显示MA5日均线上穿MA10日均线，日K线在前期小平台处企稳，可能出现二次筑底，或获得反弹机会。

供应端分析

• 菲律宾离港量停滞增长，中国到港量回落，同比减少，可能意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿。
• 菲律宾受产能限制，增量有限，出口主要来自低品镍矿，镍元素出口增量同比仅9.6%。
• 5月镍矿进口总量可能小幅增长但继续大幅增长可能性低。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，即使部分镍铁转高冰镍，仍无法弥补元素供应不足。
• 国内镍价持续低于海外，纯镍进口窗口关闭，5月纯镍进口量预计减少。
• 供应端两大增量不可持续。

需求端分析

• 三元前驱体耗镍量和三原料材料产量延续同比增长，终端需求韧性较强，与年初悲观预期不符。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升，产量减产更多因原料不足。
• 不锈钢和三元电池下游产销均有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

1. 当前价格已回落至印尼指导价底线以下。
2. 基本面库存拐点将近。
3. 价格回吐HAM和硫磺涨价全部涨幅，在现金成本附近波动。
4. 宏观压力加大。

操作建议

• 多单减仓。

风险提示

• 印尼配额变化。