锰硅周报：套保压力vs成本支撑，锰硅或维持高位窄幅震荡区间

铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：套保压力vs成本支撑，锰硅或维持高位窄幅震荡区间 •周度成本-利润：本周锰矿依旧表现偏强，化工焦暂稳，锰硅整体成本支撑较强。截至6月27日，经估算，宁夏地区出厂成本在5620元/吨上下，即期亏损120元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本5600元/吨上下，即期亏损60元/吨左右；广西地区出厂成本6320元/吨上下，即期亏损820元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（6.20-6.26）天津港锰矿到港50.5049万吨，出库49.5349万吨，小幅累库0.97万吨至327.2155万吨。根据铁合金在线公布的锰矿到港船期预报推算，下周（6.27-7.3）天津港锰矿到港37.1645万吨，按常规出库量40-50万吨左右估算，天津港下周大概率去库10-15万吨；下周（6.27-7.3）钦州港锰矿到港14.6384万吨，且其中澳大利亚矿13万吨，加蓬矿1.54万吨。 •周度供需：钢联口径硅锰周度（6.27）日产环比有增，本周全国锰硅日产报2.5605万吨（+375吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13850吨（+150），宁夏5400吨（-100），陕西140吨（+140），广西805吨（-160），贵州1075吨（-10），云南1670吨（+250），重庆1675吨（+405）。铁合金在线数据显示，2025年5月全国硅锰产量77.89万吨，环比减6.33万吨，减幅7.53%；分地区日产来看：内蒙古地区5月硅锰日产1.31万吨（-45.39%）、宁夏地区5月硅锰日产0.542万吨（-6.08%）、广西地区5月硅锰日产0.054万吨（-52.89%），贵州地区5月硅锰日产0.1074万吨（-22.9%），重庆地区5月硅锰日产0.149万吨（-15.85%），云南地区5月硅锰日产0.1387万吨（+0.27%）。 •6月钢招：河河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，首轮询盘5500元/吨，5月硅锰定价：5850元/吨。（2024年6月定价8420元/吨）。河钢集团6月硅锰采量11700吨，5月采量：11600吨（2024年6月采量：14350吨）其中：唐钢新基地2500（+500）吨，承钢2500（-）吨，舞钢2500（+500）吨，邯钢3000（-1000）吨，石钢500（+100）吨，张宣高科700（-）吨。 •5月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年5月我国出口硅锰合金4554.988吨，进口423.924吨。 •周度观点：本周锰矿市场依旧保持坚挺，天津港加蓬和南非半碳酸领涨，据调研了解天津港加蓬块实际成交价已超过37.5元/吨度，化工焦持稳，锰硅即期成本持续抬升。从供需端看，陕西两家硅锰厂复产，云南沣水期生产负荷持续走高，重庆地区日产环比增加，全国供应边际增加；需求端以刚需为主；全口径来看，硅锰即期供应仍存在小幅缺口，且交割库持续小幅去库，但供需格局边际在转弱。成本利润端看：锰矿表现强势，由于加蓬近两周发运及到港偏低，且矿贸商持货成本偏高，整体挺价氛围浓厚，根据铁合金在线公布的最新船期预报显示，下周（6.27-7.3）预估天津港去库10-15万吨，且钦州港到港澳矿13万吨，加蓬矿1.54万吨，市场高品氧化矿阶段性短缺的现状或将缓解，且下下周（7.4-7.10）天津港已有80.2191万吨的到港预报，按常规出库量40-50万吨估算，保守预估累库30万吨，锰矿依旧处于累库周期中；化工焦暂稳，情绪偏乐观。综合来看，锰硅近期盘面主要受锰矿坚挺影响而震荡走高，但盘面已涨至内蒙古地区平水区间，厂家有较强烈套保意向，盘面上方空间预估有限，且锰矿基本面边际转弱，后期对盘面的支撑或将转弱，中期内以逢高偏空为主。 •重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动 •策略建议 请务必阅读正文之后的声明部分•趋势：逢高偏空。套利：观望。 风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年6月20日，锰矿港口库存合计421.5万吨（-18.6），其中天津港锰矿库存333.3万吨（-12.5），钦州港锰矿库87.7万吨（-6.1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，5月30日开始周五更新本周数据） 天津港港口库存：截至2025年6月27日，天津港澳洲锰矿9.2万吨（-2.3），加蓬矿35.7万吨（-6.4），南非锰矿249.1万吨（+15.3），巴西锰矿0万吨（0），加纳锰矿11.5万吨（-4.2），科特迪瓦锰矿21万吨（-1.1），马来西亚锰矿7.6万吨（-0.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年6月20日，钦州港澳洲锰矿5.9万吨（-2.2），加蓬矿32.6万吨（-2.2），南非锰矿36万吨（-2.4），巴西锰矿8.8万吨（+3.5），科特迪瓦3.5万吨（-1.1），马来西亚锰矿0.5万吨（-0.2）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年6月20日，天津港和钦州港加总澳矿库存为17.4万吨（-2.6），加总加蓬矿库存为74.7万吨（-9.8），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为92.1万吨（-12.4），加总南非矿库存为269.8万吨（-8.1）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •South32对华2025年8月装船报价：南非半碳酸3.9美元/吨度，涨0.05；澳块4.35美元/吨度，降0.05。 •UMK公布2025年7月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.85美元/吨度，降0.05美元/吨度。•联合矿业(CML)公布2025年7月对华报价出台，Mn>46%Fe<6%Si02<18%澳块报4.55美元/吨度，环比上月下跌0.15美元/吨度。•据市场了解：South32对华2025年7月船期南非半碳酸块报价为3.85美元/吨度（涨0.05），澳块4.4美元/吨度。•South32对华2025年6月船期南非半碳酸块报价为3.8美元/吨度（降0.25）。•康密劳2025年6月对华锰矿装船加蓬块报价为4.4美元/吨度（降0.4美元/吨度）。•Jupiter公布2025年6月对华锰矿装船价：Mn36.5%半碳酸块为3.85美元/吨度。 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年5月全国硅锰产量77.89万吨，环比减6.33万吨，减幅7.53%；分地区日产来看：内蒙古地区5月硅锰日产1.31万吨（-45.39%）、宁夏地区5月硅锰日产0.542万吨（-6.08%）、广西地区5月硅锰日产0.054万吨（-52.89%），贵州地区5月硅锰日产0.1074万吨（-22.9%），重庆地区5月硅锰日产0.149万吨（-15.85%），云南地区5月硅锰日产0.1387万吨（+0.27%）。 硅锰月度产量：分区域 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年6月26日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量221800吨，环比（增15900）。其中内蒙古55000吨（增1900），宁夏140000吨（增10000），广 西6500吨（增2000），贵州5000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）6300吨（平），（四川、云南、重庆）9000吨（增1000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：6月全国钢厂硅锰平均库存15.49天 请务必阅读正文之后的声明部分 硅铁周报：关注西北产区6月结算电费，07合约结束后以逢高偏空为主黑色研究团队2025年6月28日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：关注西北产区6月结算电费，07合约结束后以逢高偏空为主 •周度成本-利润：本周电费、兰炭均偏稳，硅铁整体成本变动不大，需重点关注宁夏地区6月结算电费（7月初更新）。截至6月27日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5300元/吨上下，点对点估算亏损70元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5360元/吨上下，点对点估算亏损110元/吨以下；青海地区出厂成本约5250元/吨上下，点对点估算亏损50元/吨上下。 •周度供需：钢联数据显示，全国周度（6.20）硅铁日产环比走弱，全国日产1.394万吨（-50吨），分产区来看：内蒙古地区4130吨（-140），宁夏3510吨（+120），甘肃地区1230吨（+40），青海地区2140吨（-40），陕西地区2860吨（-30）。据铁合金在线统计，2025年5月全国硅铁总产量40.53万吨，环比4月减4.17万吨，减幅9.33%；同比2024年5月减3.94万吨，降幅8.86%；折合到分地区日产来看，5月除陕西和甘肃地区外，其余产区硅铁日产均环比走弱。内蒙古5月硅铁日产0.49355万吨（-6.76%），宁夏5月硅铁日产0.21968万吨（-40.79%），陕西地区5月硅铁日产0.2255万吨（+5.53%），青海地区5月硅铁日产0.211万吨（-6.24%），甘肃地区5月硅铁日产0.1326万吨（+6.92%）。 •6月钢招：：6月河钢75B硅铁招标定价5500元/吨，5月定价5800元/吨，较上轮下降300元/吨。6月河钢75B硅铁招标数量2200吨，上轮招标数量2135吨，较上轮增65吨。其中舞阳新宽厚500（-）吨，邯钢800（-）吨，唐钢新区100（-135）吨，承钢200（+100）吨，石钢特殊钢200（+100）吨，张宣高科400（-）吨。 •5月进出口数据：据海关数据，2025年5月中国硅铁出口约3.6684万吨；2025年5月中国硅铁进口1.3602万吨。 •周度观点：本周硅铁7-9月差略有回落，硅铁全合约情绪同样回调，08合约周内涨至5450元/吨一线，据调研了解此价格已有部分硅铁厂有套保意愿，盘面上方压力随着绝对价格的抬升而增加。从成本端看，近期成本表现稳定，市场需重点关注下周即将公布的宁夏产区6月结算电费，根据调研了解，6月宁夏地区结算电费中枢大概率低于5月结算电费中枢，整体预估在0.35-0.37元/度之间，但出现绝对低价或电费下沿低于4月结算的可能性较低。若按0.37元/度的电费估算，当前硅铁08合约仍处于能做出无风险期现套利的区间内，盘面