沪镍早报：宏观压力加剧，暂时离场

走势评级：镍——转入观望

盘面

• 沪镍主力合约昨日夜盘收于131230元/吨，跌幅2.21%，成交量9.95万手，持仓量减少4747手至8.23万手。
• 技术面：MA5日均线贴近MA10日均线后再次向下，为下跌加速表现，短期关注年线支撑。

供应

• 菲律宾离港量停滞快速增长，中国到港量回落，同比减少，可能意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿。
• 菲律宾受产能限制，增量有限，出口主要来自低品镍矿，镍元素出口增量同比仅9.6%。
• 5月镍矿进口总量可能与4月持平，大幅增长可能性低。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，即使部分镍铁转产高冰镍，也无法弥补元素供应不足。
• 国内镍价持续低于海外，纯镍进口窗口关闭，5月纯镍进口量预计减少。
• 供应端两大增量不可持续。

需求

• 下游三元角度：三元前驱体耗镍量和三原料材料产量延续同比增长，终端需求韧性较强。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润上升过程中产量被动减产，原料不足可能性大。
• 原料成本上升，不锈钢厂家利润修复，产量仅小幅减少，终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池两大下游产销均有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

1. 当前价格已回落至印尼指导价底线以下。
2. 基本面库存拐点将近。
3. 价格回吐HAM和硫磺涨价全部涨幅，在现金成本附近波动。
4. 宏观压力加大。

操作建议

转入观望。

风险提示

印尼配额变化。