策略周报：美伊短期缓和落地，美股转向成长，A股结构性行情可期

海外宏观与策略

• 市场复盘：美元强势扩张，大宗商品集体深跌，权益市场极端分化。美股呈现商品下行重创资源板块、防御性仓位获利了结、顺周期工业逆势突围的板块轮动特征。
• 宏观分析：日央行加息但指引偏鸽，美联储偏鹰，日美名义利差未能如期收窄，日元套息交易的性价比在短期内得到强化。美伊短期缓和落地，但中长期来看两国战略矛盾不可调和，预计80美元大概率将构成本轮国际油价的阶段性区间底部。
• 海外策略：美股偏向成长配置，关注AI硬件端的相关机会；美债买短等长，现金属性持续，长债等待4.55%以上位置布局；黄金逢低分批配置。

国内宏观与策略

• 宏观分析：5月经济数据公布，“三重K型分化”进一步明确。经济供需结构上，供给强需求弱；供给内部结构上，新动能强旧产业弱；需求内部结构上，外需强内需弱。
• 市场热点：6月下旬、7月上旬、7月中旬的业绩相关性相较前期显著提升，二季度业绩有望景气领先的行业包括半导体、通信设备、小金属、能源金属、油气开采、煤炭开采、工业金属、电池、元件、证券、银行、电子化学品。
• 大势研判：美伊短期缓和落地，微观资金情绪修复向好，但经济与产业K型分化趋势明确，A股结构性行情可期，预计后续股市板块之间表现分化，主动拥抱上K型上“丿”景气领先行业，循迹高景气布局。
• 行业选择：把握AI算力硬件、高景气、风格平衡三大方向机会。AI算力硬件需布局但需控制仓位，利用回调布局大涨止盈，优先关注业绩兑现更为明确方向（光通信、存储、半导体材料、PCB等）；高景气除AI算力相关行业外，二季度业绩景气程度有望领先行业（小金属、能源金属、工业金属、锂电池、煤炭等）；风格平衡优先配置业绩相对领先的低位行业（证券、银行）。

市场复盘

• 本周全A指数放量上行，宽基全面反弹，双创领涨，仅微盘持续下行。行业涨跌层面，电子、通信、建材涨幅居首，煤炭、银行、石油石化跌幅居前。行业估值层面，通信、电子、机械、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。

资金情绪

• 交易活跃度：成交迅速反弹，行业轮动放缓，TOP5%拥挤度再度回升创本轮新高。热门标的拥挤度再度回升创本轮新高，电子、有色、非银交易集中度提升显著。
• 恐慌情绪：国内转向升温，海外延续降温。
• 内资资金：公募资金规模指数ET减配电力、煤炭、房地产；融资资金本周转向净买入，融资买入占比回升至年滚动均线上方，加配电子、通信、有色，减配医药、汽车、非银。
• 外资资金：本周成交活跃度降温，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。

牛市进程

• 成交回暖，融资增量，拥挤度问题犹存。利好信号：成交回暖；融资买入占比回升，升至年滚动均线上方。潜在风险：电子行业拥挤度提升倍数再创本轮牛市新高，触发行业风险提示信号；全A拥挤度指标再创新高，触发短期调整信号；ATR仍处相对高位，波动放大。

风险提示

• 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。