策略周报：美伊短期战术缓和，A股延续震荡整固格局

美伊短期战术缓和，A股延续震荡整固格局 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外市场复盘：本周全球资产呈现权益市场分化、大宗商品大幅回调的特征，美股行业走势呈现出反转轮动的特征。 海外宏观：美伊谅解备忘录更多是短期的战术放缓，而非战略上的放缓；跨境券商强监管落地，短期港股流动性承压，但中长期利好整体资金回流港股；沃什就职发言侧重重构通胀测量锚、QT态度强硬、以及捍卫模糊的独立性。 美股：维持杠铃策略，且推荐保健和地产等弹性防御以及微软这样的另类成长避险的策略。 美债：维持利率冲高做多的策略，中期的需求破坏和加息落地空间的狭窄均利好中长期的美债多头。 黄金：逢低配置，短期看4400支撑位，中长期维持看多观点。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌国内宏观热点与策略 1、《美债击球点初现，A股加速后震荡降温》2026-05-192、《外压阶段性放缓，聚焦A股主题扩散》2026-05-113、《A股震荡整固，注意高低切换》2026-04-28 国内宏观：4月经济数据回踩，高油价+政策退坡+AI通胀为三大主因，但预计回落趋势不会延续，5月数据将有所回暖。从结构上看，AI硬件景气度持续被验证。 大势研判：预计A股延续震荡整固的格局，震荡波动可能进一步放大，注重成长仓位的比例控制。 行业选择：坚定拥抱AI算力主线，其次把握主题轮动机会。①AI算力主线（光通信、国产算力、存储、半导体设备材料等）；②科技主题轮动（具备产业强催化的商业航天、机器人、创新药等）；③美伊局势缓和（高油价下前期持续承压的有色、化工有望迎来反弹行情）。 ▌市场复盘 本周全A指数波动放大，科创显著领涨，大盘&微盘领跌，科创50、中证500、创业板指涨幅居首，万得微盘股指数、上证指数、沪深300跌幅居前。行业涨跌层面，电子、建材、机械涨幅居首，农业、石油石化、美护跌幅居前。行业估值层面，电子、机械、通信、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度降温，但仍维持较高水平，日均成交额与换手率均下行，行业轮动速率延续回升 趋势。市场热门标的拥挤度小幅回落，电子、机械、汽车交易集中度提升显著，电子、通信、建材、公用、机械两年历史分位居前，电子、机械、家电创新高比例领先。年内热门交易主题，AI算力相关半导体产业热度持续高增，覆铜板、PCB、玻纤领涨，先进封装、GPU、半导体设备成交活跃度提升居前，PCB、存储、GPU、先进封装、半导体设备拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内外同时降温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发节奏加速放量。股票型ETF维持百亿规模净流出，但速率放缓，规模指数ETF持续净流出居前，其中沪深300跟踪ETF净流出依然遥遥领先。行业ETF加配电力、煤炭、医药、航天，减配有色、券商、银行；②融资资金：本周持续百亿规模净买入，但情绪有所降温，融资买入占比小幅回落，显著加配电子，此外加配通信、机械，减配有色、电力、军工。 外资资金：本周成交活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：资金活跃度仍有支撑，电子局部过热风险依旧，A股延续震荡整固 积极信号：①成交维持在2.9万亿水平之上； 潜在风险：①电子拥挤度提升倍数屡创本轮牛市新高，局部资金抱团相对过热；②全A拥挤度指标缓慢回落，但仍处相对高位，触发短期调整信号；③ATR持续放大，潜在触发回调持续信号，但待持续跟踪确认。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：美债利率冲高做多，美股维持哑铃策略但偏防御布局.............................51.2、国内：经济数据回踩但趋势难持续，A股震荡整固格局延续.............................132、市场复盘：宽基表现分化，双创维持上涨，中微盘领跌.......................................163、资金情绪...............................................................................183.1、交易活跃度：初显降温但仍维持相对高位，轮动速率延续回升，电子拥挤度升温持续领先...183.2、恐慌情绪：国内外同时转向降温....................................................203.3、内资：规模ETF维持百亿净流出但流速放缓；融资维持百亿净买入但情绪初显回落，大幅增配电子......................................................................................213.4、外资：活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力.............................234、牛市进程：资金活跃度仍有支撑，电子局部过热风险依旧，A股延续震荡整固...................245、风险提示...............................................................................25 图表目录 图表1：油价下行，避险资产整体回落.....................................................5图表2：美股利率敏感板块上行...........................................................6图表3：伊朗陆地石油库存累计...........................................................6图表4：中国进口的阿曼，伊拉克和伊朗石油产品状况.......................................7图表5：美国石油库存也逼近危险线.......................................................7图表6：恒生科技PCR处在相对低位.......................................................8图表7：恒生指数目前的PCR较高.........................................................9图表8：截尾pce整体稳定...............................................................9图表9：整体多空情绪出现拐头...........................................................10图表10：半导体情绪指标来到顶部........................................................10图表11：核心科技情绪也来到了近顶部的位置..............................................11图表12：从整体情绪来看，医疗保健目前还未拥挤..........................................11图表13：短期看到期限溢价和中性利率的同步下行..........................................12图表14：4月出口维持高增长，工业、服务业、社零、固定投资、地产销售增速均有不同程度的回落13图表15：4月固定投资全面回落，处相对政策真空期.........................................14图表16：AI硬件产业景气度持续被验证....................................................14图表17：融资资金情绪初显降温..........................................................15图表18：股票型ETF资金维持净流出但流出速率放缓........................................15图表19：本周全A波动放大，科创显著领涨，大盘&微盘领跌.................................16图表20：本周电子、建材、机械涨幅居首，农业、石油石化、美护跌幅居前....................16图表21：电子、综合、通信、建材、轻工、计算机、煤炭、化工、机械、建筑装饰、钢铁行业本周PE-TTM 水平达十年历史高位................................................................17图表22：电子、机械、通信、综合行业本周估值水平处十年历史高位..........................17图表23：A股市场成交活跃度本周降温.....................................................18图表24：A股相对领涨行业轮动速率本周延续回升趋势.......................................18图表25：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅回落......................................18图表26：本周电子、机械、汽车行业集中度提升显著，电子、通信、建材、公用、机械行业拥挤度已至历史高分位..........................................................................19图表27：收盘价创新高比例本周电子、机械、家电行业居前..................................19图表28：A股年内热门交易主题，AI算力相关半导体产业热度持续高增........................20图表29：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................20图表30：国内恐慌情绪本周降温..........................................................21图表31：海外恐慌情绪本周降温..........................................................21图表32：股票+混合型基金新发本周加速放量...............................................22图表33：股票型ETF资金本周维持百亿净流出，但放缓......................................22图表34：本周规模指数ETF维持百亿规模净流出............................................22图表35：本周沪深300跟踪ETF净流出依然遥遥领先........................................22图表36：净流入排名前后15的行业ETF本周加