市场情绪偏弱，油脂继续承压

核心观点

• 上周油脂市场整体震荡偏弱，主要受美伊停战引发原油暴跌，削弱生物柴油经济性并打压油脂估值。国内供强需弱格局延续：豆油连续7周累库，菜油库存高位，棕榈油到港增加，消费淡季下现货支撑有限。品种间豆油相对抗跌（美豆反弹及性价比支撑），棕榈油次之（B50政策及天气预期提振），菜油领跌（天气升水回吐、资金减仓离场）。中长期看，印尼B50政策7月落地与厄尔尼诺减产预期构成核心利多，价格重心有望逐步抬升。

关键数据

• 棕榈油：
  • 马来西亚5月产量151.63万吨（环比降6.96%），库存242.78万吨（环比增5.15%）。
  • 5月出口110.58万吨（环比降14.45%），6月上半月出口数据改善（ITS环比+9.6%，AmSpec环比+23.8%）。
  • 国内库存68.25万吨（环比降5.58%），成交7620吨/天（环比增13.39%）。
  • 豆棕期货价差扩至-948元/吨（周涨8.14%），现货基差贴水。
• 豆油：
  • 6月第25周压榨量48.86万吨（开机率70.82%），库存98.72万吨（环比增7.30%）。
  • 基差报价区域分化，全国基差微幅回升至213元/吨。
  • 成交量12.27万吨/周期（日均2.45万吨，环比降26.57%）。
• 菜籽油：
  • 6月中旬压榨量11.8万吨（较上周增1.8万吨），产量4.95万吨（较上期增1.64万吨）。
  • 库存34.5万吨（环比降1.1万吨），现货交投清淡，预计宽幅震荡。

研究结论

• 短期油脂市场偏弱震荡，中长期受印尼B50政策与厄尔尼诺减产预期支撑。
• 风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。