聚酯周报：美伊谅解备忘录，原油大幅下跌

美伊谅解备忘录，原油大幅下跌 国贸期货能源化工研究中心2026-06-22 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 美 伊 谅 解 备 忘 录 ， 原 油 大 幅 下 跌 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 霍 尔 木 兹 海 峡 重 新 开 放 ◼6月18日，巴基斯坦总理表示，美伊今日已通过电子方式签署具有历史意义的《伊斯兰堡谅解备忘录》。该备忘录由两国总统共同签署，并由我作为调解人予以批准。双方政府高层达成此项协议，表明双方致力于通过外交途径解决冲突。《伊斯兰堡谅解备忘录》将立即生效，作为第一步，伊朗将立即重新开放霍尔木兹海峡，美国也将立即解除海上封锁。在卡塔尔的支持下，巴基斯坦将于2026年6月19日在瑞士举行正式仪式，以纪念这一重要事件，并以技术层面的会谈拉开序幕。 ◼6月18日，美联储主席沃什在其首次新闻发布会上发表言论，引发市场对加息的猜测，此后，LME铜价下跌超过1%，抹去了此前一周的涨幅。沃什一再强调美联储对抗通胀的坚定承诺，期货交易员随即加大了对最早下个月加息的押注。对于金属市场而言，这一变化压制了本周早些时候的看涨情绪——此前美国与伊朗同意签署临时和平协议曾一度提振市场风险偏好。市场认为，若美联储采取更为鹰派的立场，可能抑制全球经济增长与金属需求。 ◼6月18日，伊朗外交部发言人巴加埃：我们将在60天内就核问题和制裁进行谈判。如果谈判能更早取得成果，则更好。但鉴于问题的复杂性，60天是合理的数字，如有必要，这一期限可延长。 汽 油:美 国 汽 油 库 存 下 滑， 北 美 需 求旺 盛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 回 升 至 高 位 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 亚 洲 汽 油裂 解 走弱 ◼美伊局势缓和，石脑油价格暴跌，供给增加的预期导致上游原料价格迅速崩溃。 ◼亚洲裂解装置开工率维持低位，部分装置偏向轻质原料进料。东北亚装置重启推迟或维持降负。 ◼下游需求疲弱，裂解利润空间主要通过上游价格下跌扩张。目前下游行业无力传导成本压力，普遍缺乏补库意愿。 ◼宏观终端需求的走弱正在向上游形成强烈的负反馈。传统需求步入淡季，且前期恐慌性补库透支了部分需求，目前下游加工厂已回归按需采购模式。目前即便部分裂解装置重启，全面复产达产也需要时间。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ： 石 脑 油 下 跌 ， 芳 烃 利 润 扩 张 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨区 域 由 调 油 需 求 主 导 ◼亚洲汽油市场表现出显著的区域分化特征。东南亚地区需求强劲，但高辛烷值汽油需求有所减弱，整体汽油的价格在原油的带动下持续下跌，下游采购需求短期内由于原油的下跌而有所减缓。 ◼国内汽油出口维持低位，山东独立炼厂开工率持续下滑，多地主营炼厂集中检修，市场供应收紧，但市场的供应依然充足，成交也较为寡淡。日本和韩国炼厂开工率虽有小幅回升，但整体仍受限于部分大型装置的检修。 ◼重整油转化为汽油的溢价持续高于芳烃提取，市场更倾向于将重整油及石脑油用于内部汽油调油，而非作为芳烃原料，这一利润导向进一步改变了区域石脑油和重整油的供需平衡。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 ◼MX市场呈现偏紧的态势。裂解经济性恶化导致裂解开工率降低，减少汽油中混合二甲苯的产出。东北亚芳烃及重整装置正处于集中检修期，导致现货资源持续偏紧。国内二甲苯库存持续下降。 ◼混二甲苯市场呈现出明显的汽油调合与芳烃生产的结构性分化。亚洲汽油市场表现坚挺，混二甲苯作为高辛烷值汽油调合组分的经济性显著优于其作为芳烃原料的价值。 ◼国内PX与混合二甲苯价差扩大，PX生产商对外采混二甲苯的购买兴趣显著恢复，然而PX供给端的恢复却是偏慢的。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼美亚混合二甲苯套利窗口依然敞开，但考虑到美国夏季驾驶高峰可能即将缓解，市场对未来7月装船的货物持谨慎态度。PX需求强劲对混二甲苯市场形成支撑格局。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 市 场 跟 随 汽 油 利 润 波 动 ◼海外混二甲苯市场供应充裕，石脑油价格大幅下跌促使海外增加石脑油进入汽油调合池，同时部分亚洲PX货源转用于美国汽油调合，增加了市场供应量。 ◼纯苯价格持续暴跌，导致甲苯歧化及STDP利润承压，部分装置开工率下滑。 ◼尽管夏季驾驶季节带来了调油需求的季节性支撑，但受能源价格整体回落以及辛烷值市场降温影响，下游采购兴趣疲软。传统化工需求疲软，汽油调合需求提供了强有力的底部支撑。 PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。在夏季驾驶旺季及地缘政治双重因素下，海外混合二甲苯市场维持着高溢价与现货坚挺的供需格局。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 弱 芳 烃 ： 汽 油 重 整 优 于 芳 烃 重 整 ◼PX与石脑油价差维持在380美元左右的高位，受原料短缺影响，部分东北亚主流PX产能处于降负或检修状态。由于对下游需求谨慎，工厂主动限制了产量扩张。毫无疑问，下游聚酯产业链表现疲软，国内聚酯的负荷低于80%。PTA加工费持续扩张超过600元，PTA工厂提负意愿较强，主流装置的开工率相继回升，直接拉动了上游PX的需求。库存端，虽然PTA整体去库节奏略缓于预期，张家港与华南区域的紧张是结构性的，流通现货依然被头部工厂控制，PTA基差依然表现强势。市场的核心关注点在于战后终端纺织及化纤行业的复苏进程，后续需密切跟踪产销数据的持续性，以及海外出口订单能否迎来实质性反弹。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 基 差 走 强 煤 制 供 应 增 加 ◼海峡放开，原油供应增加的冲击导致石脑油的疲弱的价格更受到打击，这也短时间导致化工的利润扩张。亚洲乙烯、丙烷价格同样走低，这主要是由于国内需求低迷。由于6-7月国内炼厂将经历一段时间的集中检修，并且海外供给的回归稍需时间。市场预估7月将是国内化工产量最紧张的阶段。目前乙二醇的港口库存已经低于70万吨，乙二醇基差开始走强，但由于下游聚酯负荷的下滑以及煤化工装置的高开工，乙二醇价格依然被 汽 油 ： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 难 以 持 续 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 需 求 走 弱 ，P TA供 给 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 上 游 产 业 链 利 润 修 复 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖