市场概览
- 全球市场指数：主要指数普遍上涨，其中日经指数涨幅最大（34.9%），标普500和纳斯达克也录得上涨。
- 商品价格：贵金属中黄金上涨（3.4%），白银上涨（11.8%），铂金下跌（4.5%）；工业金属中铜和铝价格显著上涨（分别上涨13.0%和25.3%）；能源商品中原油和动力煤价格大幅上涨（分别上涨64.8%和35.5%）。
- 汇率：美元对港元、欧元、日元和瑞郎升值，对人民币贬值。
Meituan 业务表现
- 总收入：2026年第一季度总收入达910亿元人民币（同比增长5%，环比下降1%），净亏损收窄至65亿元人民币，超出市场预期的亏损65亿元人民币。
- 外卖业务：外卖业务收入达250亿元人民币（同比下降3%，环比增长6%），订单量同比增长14%，但收入下降主要由于骑手补贴增加。外卖业务亏损收窄至约10亿元人民币，每单亏损降至约1元人民币，优于市场预期。
- 到店业务：到店业务收入达356亿元人民币（同比增长1%，环比下降4%），受抖音竞争影响，到店业务增长放缓，但预计长期仍保持稳定增长。
- 新业务：新业务收入达270亿元人民币（同比增长22%，环比下降1%），主要由小象超市和快驴贡献，其中产品销售占比67%。海外业务Keeta收入达25亿元人民币（同比增长98%，环比下降18%），在香港市场份额达44%，在新加坡和马来西亚实现城市盈利。
- 盈利能力：毛利率同比下降9个百分点至28.5%，但核心亏损收窄至70亿元人民币，主要得益于运营支出优化。净亏损改善至65亿元人民币，净利率为-7%。
研究观点
- 外卖业务：预计外卖业务在2026年第二季度实现盈利，未来价格战可能性低。
- 到店业务：抖音的竞争导致到店业务增长放缓，但预计长期仍保持稳定增长。
- 新业务：Keeta业务持续强劲，预计今年实现月度盈亏平衡，明年实现全年盈亏平衡。
- 投资建议：维持对Meituan的乐观态度，预计2027年净利润约290亿元人民币，对应16倍市盈率。Meituan在机器人领域的私募股权投资Unitree可能计划在6月上市，Meituan持有约9.6%的预上市股份。
- 财务状况：截至3月底，公司净现金余额为743亿元人民币，约占市值的16%。
