核心观点与关键数据
澳门博彩业表现强劲
2026年5月，澳门博彩总收入（GGR）达226亿澳门币，同比增长6.7%，环比增长13.7%，超出市场预期（同比增长5%）。主要得益于五一劳动节假期游客流量创纪录，日均GGR达7.29亿澳门币，环比增长10%。截至2026年前五个月，累计GGR达1084亿澳门币，同比增长10.9%，占政府全年预测（2360亿澳门币）的45.9%，进度健康。
五一假期数据亮点
- 游客总人数约87.3万人次，同比增长2.7%，其中内地游客占83%（72.5万人次，同比增长6.9%）；
- 5月2日单日游客达24.8万人次，创历史新高；
- 平均酒店入住率达92.7%，5月2日峰值达98.3%；
- 大型娱乐活动（如Sands China的IVE演唱会、Galaxy Entertainment的EXO演唱会）带动非博彩收入增长。
未来展望
- 6月GGR预计受FIFA世界杯（6月11日至7月19日）影响温和下滑，部分高端客群可能被分流；
- 6月和7月GGR同比可能温和下降，呈现平缓趋势，全年剩余时间LSD（本地居民赌场收入）增速或更显著。
研究结论与投资建议
首选银河娱乐
- 2026年Q1 EBIDTA同比增长8%，恢复至2019年水平的139%；
- 潜在中期股息上调预期。
其他推荐标的
- Sands China：4%+股息率，估值13倍2026年每股派息（EP）；
- Wynn Macau：6%+股息率，估值12倍2026年EP。
当前估值
银河娱乐（27HK）、Sands China（1928 HK）、Wynn Macau（1128 HK）分别对应2026年EPS的13倍、14倍、12倍市盈率。
