真实世界资产：市场状态

目录 关键要点 RWA增长与展望6 国债的崛起 7 RWA展望 9 11 关于币安研究 23资源24结束语参考文献新币安研究报告 20 21 22 关键要点 预计到2030年，代币化资产市场规模将达到16万亿美元，这为增长提供了显著空间，并且与2022年的3100亿美元相比有了显著增长。大量协议已集成rwAs或正参与其发展。本报告简要介绍了MakerDAO、Maple Finance和Ondo Finance。投资者通过 tokenized 国库市场，实际上正向美国政府提供超过 6 亿美元的资金，并以此换取约 4.2% 的年化收益率。现实世界资产（“RWAs”）的代币化随着用户采用率的提高和大型机构参与者的进入，正持续获得关注。伴随着相对较低的去中心化金融（“DeFi”）收益率，以及利率的上升，现实世界资产（RWAs）的需求有所增加，尤其是在数字化国债领域。 概述 自我们首份关于真实世界资产的报告发布以来，已过去了四个月有余。此期间，市场格局发生了哪些变化？又有哪些最新发展？本报告将深入探讨所有这些内容以及更多方面。 现实世界资产入门指南 在深入图表和最新市场数据之前，本节将总结现实世界资产（“RWAs”）的几个要点。这涵盖了RWAs的基础知识，并作为对该领域的快速介绍。 什么是现实世界资产？ 顾名思义，现实世界资产（RWAs）指物理世界中的有形及无形资产（例如：房地产、债券、大宗商品等）。现实世界资产代币化使我们能够将这些链下资产迁移至区块链上，从而在可组合性和潜在应用场景方面开辟了新的可能性。 通过代币化RWA，市场参与者可以提高效率、增强透明度并减少人为错误，因为这些资产可以存储和链上追踪。 分词过程是如何工作的？ 要在链上存在，RWA的所有权和表示形式必须在区块链上进行记录。虽然具体的机制可能有所不同，但通用流程涉及在链上铸造资产的代币化表示之前，先敲定交易条款。 RWA生态系统 RWA生态系统日益多样化和稳步扩张，随着更多项目进入市场。一些项目为RWA进入加密领域提供了监管、技术和运营框架，我们统称这些为“RWA框架”。此外，还有“资产提供方”，它们专注于在房地产、固定收益、股票等不同资产类别中发起并创造RWA的需求。 币安研究 区块链：为真实世界资产（RWAs）量身定制的许可链与非许可链。 证券化 / 代币化：将读写应用（RWAs）引入区块链。 Compliance:确保投资者和发行人合规的服务。 房地产：创造房地产支持型RWA的原始需求并创造需求。 Climate:开发并创造对气候资产支持类房地产投资信托产品的需求。 RWAs.私募信贷：发起并创造对私募固定收益类产品的需求 公共信用 / 股票产生并创造公共固定收益的需求股权类风险资产 markets.新兴市场：发掘并创造来自新兴领域的RWA需求 贸易融资：创造和产生对贸易融资支持的RWA（现实世界资产）的需求。 欲了解更多详情，请查阅我们之前的行业地图。 RWA增长与展望 RWA市场尚处于发展初期，但已出现采用率提升和总锁定价值（TVL）增长的迹象。根据DeFiLlama追踪的协议，截至六月底，RWA已成为DeFi中规模第十大的领域，其排名仅几周前还是第十三位。其中重要推动因素之一是七月份推出的stUSDT协议，该协议允许USDT的质押者根据RWA获得收益。 请注意，上述数据可能被低估，因为并非所有协议都已捕获，并且在私有区块链上进行标记化时，某些实例中的数据可能无法 readily available。尽管如此，作为行业的 RWA 的崛起证明了 RWA 协议的日益普及。 如图5所示，以RWA代币持有者数量作为RWA采用情况的代理指标，我们观察到该数据点也呈现稳步增长。目前，在以太坊区块链上已有超过41.3K名RWA代币持有者。虽然这个数字看起来不算多，但与一年前相比，代币持有者数量已显著增长，从17.9K大幅翻了一番以上。 国债的崛起 近几个月来，RWA领域中的一抹亮色是代币化的美国国债。美国国债是指美国政府发行的主权债务，并被广泛视为传统金融市场无风险资产的基准。在利率上升的背景下，国债收益率稳步攀升，如今已 comfortably 超过 DeFi 收益率。 直观来看，在其他条件相同的情况下，资本会流向收益率最具竞争力的地方——美国国债在此方面表现突出。这体现了现实世界资产（RWAs）的效用：如今，投资者可以通过投资数字化国债，在不离开区块链的情况下，利用现实世界的收益率。 事实上，当前已标准化的国债市场规模约为6.03亿美元，这意味着投资者实际上是以约4.2%的年化收益率向美国政府提供这笔资金。 货币市场中的协议和公司包括富兰克林 Templeton、Ondo Finance、Matrixdock 等。Compound 的创始人罗伯特 Leshner 最近也宣布了他的新创企业“Superstate”的启动，并已向美国证券交易委员会提交文件，旨在创建一只短期政府债券基金，该基金将使用以太坊区块链作为辅助记录保存工具 (1)。 重要的是，投资于证券化国债的投资者需要注意到，投资于这一资产类别并非没有风险。例如，投资于国债会使投资者面临与这类投资相关的期限风险，利率的变化可能导致价格波动（尽管短期国库券的期限风险较低）。其他关键的考虑因素包括证券化结构、费用以及了解你的客户（“KYC”）流程。 RWA前景 根据波士顿咨询集团的一份报告，到2030年，代币化资产市场规模预计将达到16万亿美元（2）。到本世纪末，这将是全球GDP的10%，与2022年的3100亿美元相比，这是一个显著的增长。该估算包括链上资产代币化（与区块链行业更相关）和传统资产拆分（例如，交易所交易基金（“ETF”）和房地产投资信托）。考虑到潜在的市场规模，即使占据市场的一个小百分比，对区块链行业来说也将是一笔巨大的财富。 即使达到16万亿美元，代币化资产仍将仅占当前全球总资产价值的极小一部分，估计价值为90万亿美元（确切地说不到1.8%，且未考虑未来全球资产价值的增长）。甚至有人认为，真正的可拓展市场是全球整个资产市场，因为任何可代币化的资产都可以在链上表示为现实世界资产（RWAs）。 行动中的协议 为展示部分协议已集成隐私保护计算（RWA），本节重点介绍了几个市场参与者。除以下协议外，我们在之前的报告中已涵盖Centrifuge和Goldfinch。 请注意，提及特定项目并不构成币安的认可或推荐。相反，所引用的项目仅用于说明RWA的采用情况。为了更好地了解这些项目及其相关风险，应进行额外的尽职调查。 枫叶金融 枫叶金融是一个机构资本网络，为信用专家提供运行链上借贷业务的底层设施，并连接机构贷款人和借款人（4）。枫叶金融有三个关键利益相关者：借款人、贷款人和池代表。 机构借款人可在 Maple Finance 平台获取融资方案。出借人可以通过向借款人放贷来获取其资产的投资回报。资金池代表是信贷专业人士，他们负责评估、管理及承保贷款。 尽管之前枫叶协议（Maple Protocol）主要关注无抵押贷款，但它已越来越多地涉足基于现实世界资产（RWA）的贷款。此前，无抵押加密货币贷款给枫叶协议造成了超过5000万美元的坏账（5）。这些损失是在去年中心化风险蔓延至枫叶协议的加密原生借款人之后发生的。 今天，Maple Finance已是私募信贷领域的市场领导者之一，其未偿贷款余额超过3.32亿美元。 利用国债需求增加的契机，Maple于4月推出了一款美国国债池，允许非美国认证的投资者和实体直接投资美国国债。该池由美国国债和逆回购协议提供支持，目标净年化收益率定为当前一个月期美国国债利率减去费用和支出，为1.0%。这实质上为稳定币持有者提供了一种现金管理解决方案，使其能够获得收益。 总体而言，像Maple Finance提供的那种RWA（现实世界资产）服务，展示了其解决当前部分挑战的潜力，同时也为加密用户提供了另一种途径来获取其资产的投资回报。 MakerDAO 作为DAI稳定币背后的协议，同时也是TVL（总锁仓价值）排名第三的DeFi协议，MakerDAO对于加密领域内的许多人来说无疑是一个熟悉的名字。借款人将抵押品存入MakerDAO的保险库，然后可以借出以DAI计价的债务。 MakerDAO 将现实世界资产（RWAs）整合的探索可追溯至2020年，当时MakerDAO投票决定允许借款人将基于RWAs的抵押品存入保险库。自那时起，MakerDAO的RWA保险库规模已增长至23亿美元。值得注意的是，其大部分RWA增长发生在过去一年左右，同时伴随着现实世界收益率的上升。 鉴于RWA占MakerDAO总资产的49.2%，它们也是协议金库同等重要的贡献者。具体而言，自2022年底以来，RWA在MakerDAO收入中的占比显著增长，目前占协议收入的50.8%。 RWA（现实世界资产）以及具体的美国国债，在可预见的未来可能将继续在MakerDAO的资产负债表中扮演重要角色。MakerDAO最近在6月份购买了价值7亿美元的国债，使其持有的国债总额达到12亿美元。拥有多样化且包含RWA的抵押品基础，使MakerDAO能够利用当前的收益率环境，同时分散其风险。 昂多金融 昂多金融提供机构级、基于区块链的投资产品与服务。该公司由前高盛员工内森·奥尔曼领导，并获得知名投资者的支持，包括彼得·蒂尔的创始人基金、Coinbase Ventures和老虎全球（6）。 恩多提供四种RWA产品，为投资者提供一系列现金管理产品和债券基金的投资渠道。在流程方面，投资者可以存入USDC，该USDC将兑换为美元，用于购买ETF或基金等资产。作为回报，会铸造新的基金代币并存入投资者的钱包。在赎回时，代币将被销毁，USDC将返还给投资者。 奥ndo Finance凭借其OUSG产品，目前是代币化主权财富领域的主要市场参与者之一，仅次于传统金融资管公司富兰克林 Templeton。 值得注意的是，昂多金融最近已将业务拓展至Polygon网络。作为一项“战略合作”，它在Polygon上原生发行了OUSG代币——这是黑石iShares短期国债ETF的代币化版本（7）。作为其首次超越以太坊的拓展，值得关注的是这将如何促进（代币的）采用。 显著进展 摩根大通将其称为“传统金融的杀手级应用”，代币化在2023年成为热门术语，并被黑石集团CEO拉里·芬克（8）称为“市场的下一代”。 有趣的是，我们注意到，除了去中心化金融协议之外，传统金融机构也日益表现出对真实世界资产代币化的兴趣。例如，全球资产管理公司富兰克林 Templeton 已在公共区块链上发行了自己的基金。此外，机构也开始探索构建自己的私有区块链来代币化资产。 展望未来，随着采用率的提高，传统交易所促进已token化真实世界资产（RWAs）的二级交易并非没有可能。在这方面，据称澳大利亚证券交易所未来可以考虑上市已token化真实世界资产（9）。随着该行业的持续成熟，该领域的监管发展将成为主流采用背后的驱动力。 ◆ 2023年1月10日：高盛发布其新数字资产平台GS DAP，该平台基于Daml智能合约语言及其隐私保护型区块链Canton（10）开发。其旨在实现资产数字化表示，并自动化生态系统内的工作流程。例如“代币化资产、数字货币及其他金融工具”。 ◆ 2023年1月31日：Intain在Avalanche上推出其IntainMARKETS解决方案，为结构化金融产品提供代币化市场。(11) ◆ 2023年2月15日：欧洲最大的工业制造商西门子在Polygon上发行了一年期6400万美元的数字债券，投资者包括DZ银行和联合投资（12）。此举旨在简化流程，无需中央清算所。 ◆ 2023年4月26日：富兰克林 Templeton 宣布将其链上美国政府货币基金（OnChain U.S.Government Money Fund）上线 Polygon