流动性周报：等待宽松回归

货币政策新工具与预期差异

• 隔夜工具“适时增加”但未落地，7D逆回购仍为政策利率，未来可能为纯数量型工具（固定数量、利率招标）。
• 利率走廊收窄（DR001上限与7D逆回购持平，下限不变），但实际DR001中枢仍低于7D利率，走廊仍“上偏”，容忍资金价格上行为主。

政策确认与市场影响

• 新工具未降息，但确认资金面安全，未来资金价格将回归平稳宽松（机构融出价格上限放宽至1.15%）。
• 信贷增速趋势性下行获政策确认，社融增速底线约7%，未来融资周期中长期收缩，确认资金面宽松与债配置持续性。

同业存单利率顶部迹象

• 6月第三周同业存单发行量达1.2万亿历史新高，1年期国股行NCD利率上行至1.5%后回落，确认顶部水平。
• 银行负债端补充明确，跨季同业存款规模修复，短端调整风险基本消化。

债市突破可能性

• 下旬资金面宽松回归（存款增长、财政存款下达、央行逆回购规模高位、MLF到期压力），大行配置盘季末补规模诉求增加。
• 短端配置窗口短暂，资金平稳宽松后短端或下行，长端与超长端收益率或出现突破性行情。
• 债市调整总体健康可控，长端收益率下行空间较大。

风险提示

• 流动性超预期收紧。