沥青半年报：供应收缩托底 旺季预期终证伪

金融研究院 报告日期2026年6月18日 供应收缩托底旺季预期终证伪 2026年上半年沥青市场经历了一场由地缘政治驱动的极端行情。以美伊冲突升级为导火索，霍尔木兹海峡持续封锁长达四个月，WTI原油从57美元/桶飙升至最高119.48美元/桶，沥青期货主力合约随之从年初3133元/吨一路上行至4661元/吨，然而6月15日美伊达成谅解备忘录的消息传出后，原油单日暴跌超7%，沥青期货随之大幅回调，半年行情以"尖顶"形态收官。 高成本与深度亏损迫使炼厂大规模停产或转产，行业面临供给侧加速出清的局面。需求端，"十五五"开局之年基建项目处于新旧交替空窗期，新增道路需求有限，叠加高价抑制效应和南方梅雨季拖累，终端需求整体呈现"弱修复"态势。 张永鸽 从业资格号：F0282934投资咨询证号：Z0011351 展望下半年，霍尔木兹海峡复航进展将是左右市场的核心变量。若地缘溢价快速出清，原油回落将打开沥青下方空间；但供应历史低位、炼厂复产后置以及北方施工旺季启动，亦为价格提供底部支撑，价格中枢较2025年上移但波动率显著放大。 张艳雯 从业资格号：F03088843 目录 一、上半年行情回顾.............................................................................................4二、供应分析.......................................................................................................7（一）产量创历史新低...............................................................................7（二）开工积极性不足，检修损失量大...................................................9（三）库存先累后去，社会库存高位回落.............................................11三、需求分析...................................................................................................13（一）表观消费量大幅下滑.....................................................................13（二）各领域开工率全面低迷.................................................................15（三）道路施工需求弱修复.....................................................................18四、进出口分析.................................................................................................19（一）进口量先增后降.............................................................................19（二）出口量同比大增.............................................................................19五、成本居高不下，利润惨淡.........................................................................21六、小结与展望.................................................................................................22 图表目录 图1各地区沥青主流价格走势图........................................................................5图2华东地区市场价格走势................................................................................5图3山东地区市场价格走势................................................................................6图4沥青基差走势图............................................................................................6图5沥青期货主力合约收盘价............................................................................7图6原油与沥青走势对比....................................................................................7图72017-2025年国内沥青产量走势图...............................................................8图82023-2026年沥青月度产量...........................................................................9图9沥青产量分地区统计....................................................................................9图10沥青产能利用率........................................................................................10图11沥青检修减损量........................................................................................10图12沥青社会库存分析....................................................................................11图13沥青厂内库存分析....................................................................................12图14沥青厂内库存分地区................................................................................12图15沥青社会库存分地区................................................................................13图16 2017-2026年石油沥青消费量................................................................14图17沥青月度表观消费量统计........................................................................14图18沥青出货量周度统计................................................................................15图19重交沥青开工率........................................................................................16图20建筑沥青开工率........................................................................................16图21改性沥青开工率........................................................................................17图22道路改性沥青开工率................................................................................17图23防水卷材开工率........................................................................................18图24国内公路建设固定资产投资情况............................................................19图25沥青进口情况统计....................................................................................20图26沥青出口情况统计....................................................................................20图27沥青周度利润分析....................................................................................22图28稀释沥青价格............................................................................................22 一、上半年行情回顾 2026年上半年沥青市场经历了近年来最为剧烈的一轮行情波动，整体走势可分为四个阶段： 第一阶段（1月）：筑底企稳。元旦后沥青期货主力合约开盘于3133元/吨，山东现货均价约2950元/吨，处于近年来的低位区域。年初市场延续2025年底的低迷态势，炼厂库存偏低但冬储需求迟迟未能释放，价格低位震荡整理。1月下旬，随着原油价格企稳回升及市场对节后赶工预期的升温，期货价格逐步反弹至3400元/吨附近。 第二阶段（2月-3月上旬）：成本推动叠加地缘溢价，价格快速攀升。2月下旬美伊地缘冲突骤然升级，霍尔木兹海峡遭封锁，全球石油供应一度中断高达1370万桶/日。WTI原油从年初约57美元/桶飙升至3月上旬的119美元/桶以上，涨幅超过108%。沥青期货在成本端强力推动下，从3300元/吨区域快速拉升至3月23日的4661元/吨，创年内高点。山东现货价格从3300元/吨涨至4420元/吨，华东现货从3290元/吨涨至4800元/吨，涨幅均超过30%。 第三阶段（3月下旬-5月）：高位震荡，供需博弈加剧。3月冲顶后，市场进入高位震荡格局。沥青期货在4000-4550元/吨区间宽幅波动。一方面，地缘溢价维持高位，原油成本支撑仍在；另一方面，超高价格严重抑制终端需求，多数道路项目因预算超限开工延迟，终端采购以刚需为主，