沥青月报：供应偏紧 托底沥青价格
王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT 主要观点 沥青维持震荡走势，主力运行区间[2350，2750]。 驱动逻辑 1、全球新冠疫情仍较为严重，成本端短期大幅上扬可能性较低。 2、12月30日，石油沥青装置综合开工率为41.2%，环比下降0.1%。检修方面，中海滨州160万吨、山东路泰60万吨产能停产部分炼厂转产或降负生产；12月份国内石油沥青炼厂检修损失量为 66.89 万吨，高于去年历史同期，供应收紧。 3、需求方面，北方地区寒冬来袭，道路终端需求基本处于停工状态，部分货源流入南方市场，但目前冬储囤货需求量也低于往年，短期需求量难以大幅增加；南方地区终端处于赶工阶段，但近期寒潮来袭对于施工也有一定影响。 3、12月30日当周，国内厂家与社会库存分别环比增加5.3%和下降0.1%，但整体库存水平处于历史偏低状态，支撑沥青价格。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降剧。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 能源化工组 沥青月报 2021年1月5日 供应偏紧 托底沥青价格 研究报告• 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、上月行情回顾 2020年12月，沥青期价走势表现为先扬后抑，前期受到成本端原油的支撑，但冬季气候寒冷，北方施工停滞，仅由南方需求提供支撑，导致价格回落。截止20年12月31日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为2800、2875、2425、2700和3125元/吨；沥青主力期价收至2544元/吨，主力月涨跌幅为5.56%，华东现货价格与12月31日沥青主力合约收盘价的基差为256元/吨，基差扩大。 图1：沥青现货价格 图2：沥青基差（元/吨） 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000华东华南华北西北西南 -400-2000200400600800100005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500基差SHFE沥青华东现货 资料来源：wind、中财期货研究院 二、供需偏紧格局持续 2.1 成本端原油未现短缺 2019年上半年委内瑞拉受美国制裁影响，国内原油生产与贸易受到较大影响。虽然委内瑞拉重质原油是国内地方炼厂和中石油旗下炼厂生产沥青的主要原料，但因为马瑞原油供应的不稳定，中国部分炼厂选择换油生产，从目前的表现来看并没有出现原料短缺问题，先前预期的原料供给短缺预期落空。此消彼长，委内瑞拉进口的原油虽然在减少，但是另一主要原料沙特中、重质原油、科威特原油的进口量依然较为可观。此外，上半年低油价，国内炼厂囤积了一定量的原油，即使近几月进口原油总量下滑，但前十月累积值仍是高于去年同期，因此从原料端来讲，并不会出现短缺现象。 研究报告• 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天） 图4：杜里原油利润（元/吨） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01产量增速 0102030405060708090-1000-500050010001500理论利润杜里原油价格 资料来源：wind、中财期货研究院 2.2 供应收紧 沥青产能近几年一直表现为逐年增加态势，据百川资讯预估，2020年产能达到7642万吨，相较2019年增加887万吨，增幅达13.09%。但今年新增产能主要是受生产利润带动，近两年生产沥青的利润好于生产焦化利润；另一方面，低油价促动炼厂囤油，新增产能以常减压装置为主，进一步带动炼青生产。伴随着产能的增加，利润的好转，从疫情中恢复的沥青炼厂，开工率明显上涨，沥青的产量也随之加大，尤其是5月份期间，产量环比增幅达到17.23%，尽管六、七月小幅回落，但9-11月间产量再度增加，只是增速已经变得较为平坦。11月沥青产量610万吨，环比增加10.9万吨。 12月30日，石油沥青装置综合开工率为41.2%，环比下降0.1%。检修方面，中海滨州160万吨、山东路泰60万吨产能停产部分炼厂转产或降负生产，整体供应或维持稳定。需求方面，北 方地区寒冬来袭，道路终端需求基本处于停工状态，部分货源流入南方市场；南方地区终端处于赶工阶段，加之货源相对偏紧，市场价格相对坚挺。 图5：沥青产量及进出口量（万吨） 图6：炼厂开工率 (10)01020304050600100200300400500600700产量进口量出口量 01020304050607080902018-01-042018-07-042019-01-042019-07-042020-01-042020-07-04综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货研究院 表1 石油沥青装置检修情况（万吨/年） 地区 炼厂名称 归属 装置 沥青产能 装置状态 起始日期 结束日期 华东-山东 山东路泰 地炼 常减压 60 停产 2020/12/20 未定 华东-山东 中海滨州 中海油 常减压 160 转产 2020/12/21 未定 东北-辽宁 辽宁华路 地炼 常减压 50 停产 2020/12/6 2020/12/20 研究报告• 敬请参阅最后一页之特别声明 4 华东-江苏 金陵石化 中石化 常减压 200 停产 2020/11/26 2020/12/5 华东-江苏 中油兴能 中石油 常减压 60 停产 2020/12/1 未定 西南-云南 云南石化 中石油 常减压 50 停产 2020/12/1 2021/1/15 华北-河北 沧州金诺 地炼 常减压 30 停产 2020/12/1 未定 华东-江苏 金海宏业 地炼 常减压 60 停产 2020/11/23 未定 华东-江苏 温州中油 中石油 常减压 60 停产 2020/11/24 未定 华东-江苏 中海泰州 中海油 常减压 85 转产 2020/11/23 2020/12/9 华北-河北 河北鑫海 地炼 常减压 250 转产 2020/11/21 未定 西北-新疆 新疆美汇特 地炼 常减压 60 转产 2020/11/6 未定 西北-新疆 新疆天之泽 地炼 常减压 40 停产 2020/10/15 未定 西北-新疆 塔河石化 中石化 常减压 45 转产 2020/9/11 未定 华东-山东 山东东明 地炼 常减压 180 转产 2020/11/24 未定 东北-辽宁 大连西太 中石油 常减压 150 转产 2020/8/23 未定 西北-新疆 乌苏明源 地炼 常减压 20 停工 2020/5/19 未定 华南-广东 中海湛江 中海油 常减压 45 停工 2020/3/3 未定 东北-辽宁 盘锦浩业 中石油 常减压 100 转产 2019/8/19 未定 数据来源：隆众资讯 2.3 关注基建道路开工和库存季节性变化 随着北方天气的转冷，沥青的需求旺季也将逐渐进入尾声，现货需求端来看，近期市场需求不温不火，整体拿货积极性一般。一季度在疫情的影响下，交通固定投资额出现较大缩减，随后的二季度，尤其六月份交通固定投资额同比大幅增长，用以补足。从资金层面，2020年地方政府专项债的投放力度加大，其中有超过7成投向了基建，专项债逐渐成为基建投资资金的主要来源。而交通运输产业债信用利差处于低位水平，进一步加大了对于交通建设的支持，也为终端沥青的需求提供了资金保障。11月，交通固定投资额达到2297.34亿元，虽然环比下降符合其季节性特征，但是同比去年增幅达6.92%。需求方面，北方基本上处于收尾阶段，终端需求释放有限；南方地区市场实际需求略显平稳，高价资源成交受限。且目前冬储囤货需求量也低于往年，短期需求量难以大幅增加。12月30日当周，国内厂家与社会库存分别环比增加5.3%和下降0.1%，但整体库存水平处于历史偏低状态。 图7：交通固定投资额（亿元） 图8：沥青库存率 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01公路建设投资额东部中部西部 0102030405060 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• 敬请参阅最后一页之特别声明 5 研究报告• 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866520 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济
