一周复盘及观点
1.1 一周复盘：商品多数下跌，贵金属领涨能化领跌
- 本周商品多数下跌，贵金属领涨，能化领跌。
- 板块表现：贵金属 > 有色金属 > 农产品 > 黑色金属 > 能源 > 煤化工 > 油化工。
- 周初（周一至周三）：地缘风险缓和主导市场，美伊达成停战谅解备忘录，海峡开放在即，能化类商品地缘风险溢价快速出清，贵金属走强，强美元压制下有色金属涨幅不大，黑色金属受能源价格下跌和国内投资增速走弱承压，农产品震荡。
- 周中（周四）：美联储6月利率会议偏鹰，黎巴嫩冲突加剧，伊朗暂缓谈判，能源价格小幅反弹，贵金属、有色金属承压。
- 周末（周五）：国内端午休市，地缘风险未完全消除，油价小幅回升，贵金属继续调整。
1.2 下周展望：地缘缓和、联储偏鹰，商品震荡运行
- 本周主线：地缘风险缓和、美联储利率会议偏鹰。
- 下周展望：
- 地缘风险：美伊双方均有意缓和局势，但以色列不愿停火，需关注霍尔木兹海峡通航情况及美伊谈判。
- 美联储：下周将公布较多经济指标，部分官员讲话，市场将根据数据及讲话调整货币政策预期，但预期明显变化概率不大。
- 商品市场：地缘风险整体降级但存在，美联储加息预期短期内难显著下修，商品市场缺乏驱动。
- 结构上看：能化价格下跌空间不大，贵金属、有色金属反弹空间受限，黑色、农产品暂震荡。
- 建议：多看少动，布局策略优先考虑安全边际。
能源价格下跌空间有限，后续仍存在上涨风险
- 美伊冲突整体趋于缓和，但地缘风险仍可能扰动市场，供应完全恢复尚需时日。
- 若库存下降、买需回升，能源价格仍有上涨风险。
化工品成本端承压，但各品种走势受基本面影响
- 中东原油运输未完全恢复，国内7月PX集中检修，PX存在反弹基础。
- PTA现货去库支撑盘面，加工费不宜继续看空，短期相对抗跌。
- MEG提前计价进口回流逻辑，反弹空间有限，瓶片、短纤跟随原料区间波动。
- 煤化工端甲醇利润向下重新分配，7月进口增量压制行情；LLDPE、PP随成本大幅走弱。
- PVC、烧碱需求淡季、高库存拖累维持低位；玻璃供给增加叠加梅雨季需求走弱，纯碱复产增供持续承压。
- 纯苯短期去库有支撑，苯乙烯终端需求疲软。
农产品板块暂走势分化
- 油脂方面：印尼B50基本确认落地，出口回升缓解供应压力，棕榈油应走强，追涨需谨慎。豆油弱于棕榈油，上涨驱动不足，追多需谨慎。
- 粕类方面：豆粕已进入季节性累库周期，主力期价震荡为主；菜粕供需面缺乏显著利多提振，预计期价仍将维持区间运行。
- 软商品方面：白糖上有供给偏松压制，下有政策和消费旺季支撑，价格整体震荡；郑棉短期或仍有震荡反复的风险。
- 养殖板块：生猪行业供应整体过剩格局未扭转，政策面暂无新增利好，短期盘面震荡偏弱。
黑色价格暂震荡偏弱，下跌空间有限
- 焦煤应震荡偏弱；铁矿石基本面依旧偏弱，但估值已贴近成本。
- 上游价格走弱、终端需求不强，钢价暂偏弱，但成本端韧性将限制钢价下跌空间。
有色价格暂宽幅震荡
- 地缘尾部风险仍然存在，美联储目前整体偏鹰，宏观因素暂不支持有色大幅上涨。
- 若战争再度升级等风险出现，美元指数偏强运行，有色还将阶段性承压。
- 建议逢低做多基本面较强的品种，如铜。
贵金属难以持续反弹
- 美伊冲突趋于缓和，但局势变数仍存，美联储目前偏鹰，市场打消了对美联储继续降息的预期。
- 地缘、货币政策预期均难以给到贵金属利多，贵金属缺乏持续反弹动能，整体偏弱震荡。
汇率及利率数据跟踪
- 美元指数走强，10Y美债收益率高位震荡。
- 美伊谈判在波折中推进，美联储6月利率会议偏鹰。
上游原料价格
生产端高频数据
- 化工品生产情况开始普遍好转。
- 钢铁、有色金属、农产品等领域生产数据表现分化。
库存端高频数据
- 黄金库存略下降，白银库存整体偏稳。
- 铜、铝等有色金属库存去化；钢材、铁矿石库存略下降。
- 原油及部分化工品库存去化节奏较快，需关注后续供给修复情况。
需求端高频数据
- 二手房成交量同比多增，挂牌量略下降，但新房销售面积低于去年同期水平。
- 政府债净融资额度放缓，地铁人流量和螺纹表观消费均小幅下降，国内航班执行率低位回升。
重点商品基差
商品比价
总结与展望
风险提示
