新能源及有色金属周报：矿紧消费淡，铅价宽幅整理

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：6月20日当周，铅精矿整体供应持续偏紧，国产Pb50铅精矿加工费维持200元/金属吨，与上周持平，高品位铅精矿货源稀缺，主流成交多为零加工费甚至负加工费；进口铅精矿加工费持续下调至-165美元/干吨，较前一周再降10美元，海外到货量偏少叠加国内硫酸高位提振冶炼厂采购需求，部分银铅矿成交价低至-260美元/干吨。青海海西地震未对当地铅锌矿山生产造成冲击，矿山产出保持稳定，霍尔木兹海峡通航预期仅间接影响硫酸价格，短期难以改变矿源紧缺格局。国内港口铅精矿入港量环比回落，港口库存持续去化，原料供给缺口难以弥补。展望下周，若无硫酸价格大幅回落，铅精矿加工费暂无止跌基础，高品位矿紧张态势延续，进口矿TC或继续小幅下探，国内矿山产出平稳，原料紧平衡格局维持，冶炼厂原料采购成本持续承压。 原生铅方面：据SMM讯，6月20日当周，国内原生铅综合开工率65.19%，环比回落1.01个百分点，主因湖南中型炼厂进入设备检修，预计7月中旬复产，江西检修结束小幅爬产对冲部分减量。原生铅交割品牌厂库环比大减0.39万吨至0.71万吨，前期炼厂提前预售产出，库存持续低位；五地社会库存交割移库影响小幅累库，后半周下游提货带动库存小幅回落。LME铅库存连续三周下行但总量仍处30万吨高位，0-3升贴水转为贴水28.4美元，内外盘联动偏弱。本周无明显增量进口铅锭流入，冶炼端检修增多收紧现货供应，河南货源偏紧，多地现货小幅升水后转为贴水。下周端午后下游短期复产带来少量刚需，但年中企业关账采购意愿受限，叠加多家炼厂维持检修，原生铅供给延续收缩；社会库存存在小幅累库预期，伦铅、沪铅区间震荡，进口窗口无明显修复，铅锭进口量难有增量。 再生铅方面：据SMM讯，6月20日当周，再生铅综合开工率29.6%，环比微降0.12个百分点，河南因废电瓶原料不足开工下滑，内蒙古受行情预期带动小幅提产，安徽、江苏开工持平。废电瓶流通价格区域分化但整体维稳，炼厂普遍亏损，大型企业单吨亏损395元，中小厂亏损近600元，企业不愿加价收料，原料采购价维持平稳，再生铅成品库存环比小幅去库780吨，得益于下游逢低刚需补货，但终端订单疲软限制去库力度。还原铅价格周度上涨175元/吨，现货交投清淡，报价在贴水50至升水50元区间波动，无集中进出口货源流通。展望下一周，端午假期电池厂停产，再生铅原料、成品两端需求同步走弱，炼厂增减产并存，开工率维持当前水平；废电瓶收购价缺乏上调动力，再生铅亏损格局难以扭转，现货成交维持刚需零散状态，还原铅价格窄幅偏弱震荡，进口再生铅货源依旧稀缺。 消费方面：6月20日当周，国内铅蓄电池综合开工率66.82%，环比下滑0.37个百分点，行业进入传统淡季，终端经销商备货意愿低迷，618促销仅小幅拉动成交，电池成品库存持续累积。临近端午，多家电池企业计划放假1-3天，部分订单不足企业延长停工周期，铅价周内冲高抑制下游采购积极性，企业优先消耗自有库存，现货铅锭散单成交清淡，各地电动车、汽车蓄电池报价保持稳定无调价动作。分区域看江浙、江西生产相对平稳，河北、湖北开工收缩更明显，市场仅依靠长单维持基础采购。展望下周，节后蓄电池企业复工但年中盘库、资金回笼压力突出，叠加淡季需求无改善，开工率将进一步下行；下游采购仍以刚需点价为主，高价持续观望，电池库存去化缓慢，难以形成持续性补库需求，对铅价支撑力度偏弱，现货铅交投依旧清淡。 库存方面：截至6月20日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 中性 本周沪铅、伦铅先扬后抑整体偏强，矿端持续紧缺、原生及再生炼厂检修收紧供应形成底部支撑，但下游蓄电池传统淡季叠加端午停采、年中资金回笼压制需求，多空博弈下铅价区间震荡。宏观上美联储鹰派信号、中东局势反复扰动市场情绪，LME库存缓慢去库但总量偏高，国内社会库存小幅波动，现货交投仅维持刚需。下周供需矛盾延续，供应收缩托底、终端采购乏力，铅价以宽幅震荡为主。预计波动区间在16160元/吨至16650元/吨。 风险 需求持续不及预期 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“