利率市场周度回顾：资金存在企稳迹象，市场或优先博弈中段
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年06月22日 【固收观点】 相关研究 《完善短端利率调控机制，继续有序安排“两新”资金下达——政策周度观察》2026.06.21《海峡复航预期升温，风险偏好边际修复——美国全景高频跟踪（2026/6/14）》2026.06.15《大类资产配置周报——20260612》2026.06.14《资金面扰动下，配置稳中求进》2026.06.14《土地成交溢价率大幅回升，工业大宗商品价格多有下行——宏观高频数据追踪》2026.06.14 本周资金利率上行速率放缓，价格中枢仅小幅上行。或因央行持续于公开市场投放7D OMO，且资金利率已经回到政策利率上方，本周资金价格上行速率明显放缓，银行间流动性或趋于平稳。下周将有3000亿中期借贷便利到期，关注届时央行续作情况。 二级市场运行方面，受流动性预期修正与陆家嘴论坛政策信号确认共振影响，本周债市呈现曲线修复行情。具体来看： 周一，资金面偏紧影响下，短端收益率持续上行，长债则相对偏强震荡；周二，早盘公布的5月经济数据大多低于预期，市场或重新开始交易宽松预期，中短端收益率普遍下行；周三，债市情绪先抑后扬，早盘因“设立隔夜OMO”的预期落空演绎利好出尽，午后随市场逐步消化央行增量政策且资金趋稳，收益率由短及长缓步下行；周四，中短端收益率普遍延续下行，长端及超长端交投偏淡、窄幅震荡；全周来看，10Y国债活跃券260010收益率较前一周下行1.40BP至 1.7250%。 利差方面： （1）就期限利差而言，受资金趋于稳定影响，市场或更倾向于先博弈确定性更强、性价比更高的中段品种，中短端期限利差多数收窄，长端期限利差则走阔较多。 （2）就品种利差而言，国开/国债与地方债/国债呈现短端走阔、长端多数收窄的分化格局，而存单/国开利差则大多转为收窄。 下周债市重要关注点：6月LPR报价及3000亿MLF到期续作 关注点1：下周一将公布6月LPR数据，关注具体报价。关注点2：下周一有8180亿元逆回购集中到期，周四有3000亿元1年期MLF到期，关注央行及续作情况。关注点3：下周一、周三国债供给较多，其中下周三将发行850亿元30Y特别国债，关注一级市场招标情绪。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净投放5738亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金利率窄幅震荡，市场杠杆小幅回落.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净到期较多，存单转为净融资.............................72.2.二级运行情况：收益率曲线整体下移，利差多数收窄...........................102.2.1.绝对水平：收益率曲线整体下移，中短端下行较多...........................102.2.2.期限利差：中短端多数收窄，中长端多有走阔..................................132.2.3.品种利差：利率债品种利差分化，存单/国开利差多数转为收窄........202.2.4.海外利差：10Y中美利差收窄，1Y中美利差走阔.............................253.下周债市事项一览....................................................................................264.风险提示...................................................................................................26 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼5738亿元...........................................4图表2：逆回购余额大幅增加.......................................................................5图表3：6月央行平量续作6M买断式逆回购..............................................5图表4：6月买断式逆回购余额继续下降.....................................................5图表5：5月国债买卖操作量有所上升.........................................................5图表6：本周资金利率中枢窄幅震荡............................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差走阔..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差走阔.....................................................7图表10：R007与R001之间利差转正并走阔.............................................7图表11：银行间质押式回购成交量略微下降...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为-3507.89亿元，环比前一周减少......8图表13：国债净融资速度下降.....................................................................8图表14：政金债净融资速度继续下降..........................................................8图表15：地方债净融资速度有所下降..........................................................8图表16：本周存单净供给总规模为2962.10亿元，环比前一周增加..........9图表17：国有行存单累计净融资速度加快...................................................9图表18：股份行存单持续净到期.................................................................9图表19：城商行存单累计净到期速度下降.................................................10图表20：农商行存单持续净到期...............................................................10图表21：国债收益率曲线整体下移............................................................10图表22：国开债收益率曲线整体下移........................................................10图表23：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表24：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表25：3Y-1Y国债期限利差收窄............................................................13图表26：5Y-3Y国债期限利差收窄............................................................13图表27：7Y-5Y国债期限利差走阔............................................................13图表28：10Y-7Y国债期限利差走阔..........................................................13图表29：15Y-10Y国债期限利差收窄........................................................14图表30：20Y-15Y国债期限利差收窄........................................................14图表31：30Y-20Y国债期限利差走阔........................................................14图表32：10Y-1Y国债期限利差走阔..........................................................14图表33：30Y-10Y国债期限利差走阔........................................................14图表34：3Y-1Y国开债期限利差收窄........................................................15 固收市场周报 图表35：5Y-3Y国开债期限利差收窄........................................................15图表36：7Y-5Y国开债期限利差走阔........................................................15图表37：10Y-7Y国开债期限利差走阔......................................................15图表38：20Y-10Y国开债期限利差走阔....................................................16图表39：10Y-5Y地方债期限利差走平......................................................16图表40：15Y-10Y地方债期限利差收窄....................................................16图表41：20Y-15Y地方债期限利差走阔....................................................17图表42：30Y-20Y地方债期限利差收窄.........