有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美联储将联邦基金利率目标维持在3.5%至3.75%不变，连续四次议息会议按兵不动。点阵图偏鹰，霍尔木兹海峡再生变数，美元指数反弹至101上方，金银价格再度承压，铜价面临短期宏观逆风。5月以来，纽约铜与伦敦铜的价差持续维持在400美元以上，美国市场对全球铜资源的虹吸效应增强，COMEX铜库存不断创历史新高。预计在6月底美国对精炼铜进口关税政策明朗化之前，这种由政策引发的地区价差将使得美国“抢铜潮”持续，进而提振全球铜价。国内库存本周大幅去化，创年内最低水平。当前AI的基础设施建设正成为铜需求的新增曲线。自2025年四季度以来，电子电路铜箔加工费实现多次上涨，核心驱动来自AI数据中心等相关领域的爆发，拉动了RTF系、HVLP系高端电子电路铜箔的需求，进而推动行业普通电子铜箔产能向高端转换，造成传统电子电路铜箔出现供应缺口。以头部为代表的多数铜箔企业当前订单与排产均较为饱和。美国科技大厂对今明两年的AI资本开支进一步上调。预计今年8000亿美元，明年1.2万亿美元。5月精铜杆市场表现和四月较为相似。随着铜价持续上涨压制下游加工企业采购意愿，市场观望氛围浓厚，精铜杆企业新增订单量持续走弱，订单增量显著不足。中长期来看，海外铜精矿供应扰动持续存在，国内TC加工费不断创历史新低，同时废铜供应依旧紧张，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显。国内冶炼厂近期主动检修增多，电解铜月度产量见顶回落。今年铜有望出现实质性供应缺口，铜强劲的基本面和库存结构性矛盾支撑铜价对抗宏观逆风，维持坚挺，叠加自身估值修复，较金银走出独立行情。沪铜中长期具备挑战前高的可能，对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月21日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】国内需求端已进入旺季尾声，但海外虹吸效应引发全球铜库存结构性矛盾，提振现货和近月价格，沪铜2607和2608合约间可尝试正套。 【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。 铝产业链： 【投资建议】美联储议息会议和美伊谅解备忘录双双靴子落地，市场交易利空出尽后的反弹，建议逢低买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续上涨，叠加矿端扰动仍存，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，价格韧性较强且与铝价联 期货研究院 动，建议逢低买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】内外盘套利，多沪铝空伦铝 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】美联储按兵不动但沃什言论偏鹰，美元大幅上涨压制盘面回调。建议偏空思路为主，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美伊达成和平协议，海峡通航，美联储如期维持利率不变但沃什首秀表态偏鹰，年内加息预期有所升温，假期间黎以冲突延续，美伊停战线下协议延迟，美元偏强，伦锌显著调整，节后锌价易现反复，国内来看，周度TC继续下行，矿端强势进一步延续，现货库存微增，季节性来看处于五年同期高位，下游开工涨跌互现，价格下跌后逢低采购有所发生，矿紧锭松仍对国内带来压力。锌价短线可能波动明显，下方支撑继续暂关注24600-24700附近，线上偏强，地缘带来短线波动。 【套利建议】暂无较好套利机会【期权建议】推荐买虚值看跌做保护，同时卖出虚值看涨 铅： 【投资建议】美伊达成和平协议，海峡通航，美联储如期维持利率不变但沃什首秀表态偏鹰，年内加息预期有所升温，假期间黎以冲突延续，美伊停战线下协议延迟，美元偏强，从铅自身来看，原、再生铅均有供应扰动或检修消息出现，而最新现货库存微降，下游需求转向原生铅低位有备货，节后仍可能有累库。铅整理，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16000-16200附近支撑，成本支撑，关注海外进一步带动，继续关注下游需求及库存消化，预计区间波动延续。【套利建议】无 【期权建议】期权双卖 镍及不锈钢： 【投资建议】美伊达成和平协议，海峡通航，美联储如期维持利率不变但沃什首秀表态偏鹰，年内加息预期有所升温，假期间黎以冲突延续，美伊停战线下协议延迟，美元偏强，伦镍有所承压，预计短线镍波动反复，印尼政策强硬程度松动，出口端仍对私营出口留有余地，印尼下半年增补配额可能性回升，霍尔木兹通航预期下硫磺价格显著松动，印尼火法矿升水收窄，湿法矿需求不佳，菲律宾矿端供应显著增加承压继续下探，国产镍生铁增产较明显，印尼NPI供应仍存结构性扰动，高冰镍相对经济性增强料有增产空间，不锈 期货研究院 钢减产对镍需求下降，三元需求相对较好，精炼镍库存偏高运行。沪镍阶段震荡，上方暂关注14.4-14.5万元，下方支撑暂观13.2-13.4万元支持，跟随有色板块。不锈钢节前整理，节后走势料仍维持震荡为主，6月不锈钢排产环降，而7月也有检修减产预期，政策引导控不锈钢产能，前期虽因印尼政策实施抬升成本烈度下降下半年增补配额不确实性较高，而菲律宾供应季节性增加，矿端重心下移，不过NPI流通偏紧，上下游博弈，而铬铁等较为坚挺，成本端支撑仍在，但目前来看相对淡季，供需均有收缩，上周周度库存显现小幅回落，现货走势弱于期货，买家跟进幅度待观。不锈钢整理，下方继续关注14800-15000附近支撑，线上短线偏多否则转宽幅震荡，上方暂关注15400-15500，近期地缘引发的修复后美联储会议暂带来压力，成本端支撑仍存，淡季效应反弹空间和持续性仍谨慎，料震荡反复。【套利建议】无 【期权建议】仍可考虑逢低买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................7第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 美伊签署框架协议，黎以冲突，19日谈判延迟，但21日瑞士高级别谈判，市场风险偏好一波三折。此外，本周日本如期加息至1%，而美联储议息会议如期维持利率不变，但美联储释放偏鹰立场，沃什首秀表态改革。本周美元指数偏强收于100以上，有色金属波动反复，仍显承压。 当前来看，海峡封锁逐渐有松动，地缘影响进一步减弱，关注围绕此预期的进一步变化波动，后续则是能源波动变化节奏以及相关产业链供需修复节奏，其中与有色相关的，重点关注铝产能修复节奏，硫磺供应及价格变化，以及伊朗及中东其它相关矿产及冶炼品出口变化等。 美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期一度升温，但目前来看，地缘缓和能源上行压力料进一步缓和，因此美联储加息压力下降，美联储如期按兵不动，在最新点阵图中，近半数官员预计年内仍需加息，其余官员则持相反判断，沃什本人未提交——内部分歧之深，折射出这一核心问题的高度不确定性。沃什本人的倾向在新闻发布会上隐约可见。他多次强调"强劲的生产率驱动型增长不是我们所惧怕的，而是我们所拥抱的"。在前瞻指引方面，Warsh明确表示已"放弃前瞻指引"，并认为"金融市场在对实际数据作出反应时表现最佳，而非对美联储将如何反应数据作出反应"。Warsh宣布成立五个工作组，涵盖：1）美联储沟通机制；2）资产负债表；3）现有数据来源的使用与依赖；4）转型时代的生产率与就业；5）通胀框架。在沟通机制方面，Warsh对SEP的价值持怀疑态度，并暗示未来新闻发布会的频率可能调整。 日本央行如期加息至1%，创1995年以来最高水平，澳大利亚央行维持利率不变。 地缘来看，美伊签署框架协议并解封海峡，但是线下19日谈判延迟，黎以形势依然复杂。自6月18日美伊正式签署谅解备忘录后，巴基斯坦于20日宣布，美伊技术层面会谈定于21日在瑞士展开。目前，伊朗谈判代表团已抵达瑞士，美副总统万斯也已启程将出席谈判。同时，伊朗军方20日以美方未约束以色列、违反谅解备忘录为由，宣布关闭霍尔木兹海峡；美军则在随后表示未监测到伊朗关闭海峡的行动。而美国总统特朗普也在20日公布了有关收取该海峡通行费的说明。 国家发改委等部门：开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动。 数据来看，中国5月新增社融2.03万亿元，新增人民币贷款5200亿元，M2同比增长8.6%。央行主管媒体：要客观理性看待贷款增速放缓。中国5月规模以上工业增加值同比加速至4.5%，3D打印、锂电池、工业机器人等增长较快。中国5月社零同比下降0.6%，汽车下滑16.1%成最大拖累。中国1-5月份城镇固定资产投资下降4.1%，航空、航天器及设备制造业增长16.7%。中国1至5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，新建商品房销售额同比下降13.5%。中国5月70城房价：一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降，同比降幅总体收窄。国家统计局：本月首次发布社会消费商品和服务零售总额指标。国家统计局：5月商品零售额略有下降，主要原因是去年同期基数较高，以及部分地区受高温多雨因素影响了居民的线下消费。 下周关注：中国6月LPR，1-5月规模以上工业利润同比变化，欧美PMI初值，美国新屋销售，PCE数据，消费者信心指数等。美伊谈判，海峡通航执行，相关影响商品价格变化等。 第二部分有色金属行