聚酯产业链专题：美伊冲突前后的聚酯需求变化

研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 摘要 2026年2月27日，美伊军事冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁逾三个月，全球能源价格应声上涨。聚酯产业链在成本端遭受自上而下的系统性冲击，但受制于终端纺服需求疲弱，成本传导在各环节呈现显著分化。本文从价格传导、利润再分配、替代品竞争及纺服出口、产业链库存几个维度，系统梳理了冲突爆发至今聚酯产业链的需求变化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 研究发现：（1）产业链价格呈现清晰的梯度分化，上游涨幅领先、下游逐级收窄，石脑油在5月前涨幅最大而后急速回撤，演绎了供应冲击与修复预期的完整周期；（2）利润分配剧烈重构，石脑油裂解价差在3至4月大幅扩张挤压PX及PTA加工费，4月下之后逆转，瓶片因供需双重支撑利润一骑绝尘，纤维类产品则深陷亏损区；（3）涤纶短纤价格涨幅显著领先于粘胶短纤和棉花，比价优势大幅弱化，下游纱厂主动转向非涤类及再生类原料，当前和粘胶短纤以及棉花的价差已回归战前水平，但与再生品价差仍在高位；（4）全球主要纺服出口地区（除中国、越南外）3月出口普遍下滑，中国1~4月纺服出口累计同比增长0.8%，但较1~2月17.6%的高增速明显回落，"战前高增长、战后急冻结"格局清晰。（5）产业链呈现“涤纶纱线工厂库存高，但坯布成品和原料备货库存低”的结构。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 随着地缘局势大幅缓和，原料价格回吐地缘溢价，出口需求特别是中东的需求有望修复，但需求的爆发并不会简单地与价格回撤同步发生，当前价格整体仍高于战争前，未来聚酯产业链需求演变仍然存在几条关键逻辑线索。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 前言....................................................................................................................................................................................................4 原油至聚酯产品的逐级传导——下游涨幅不及上游，成本传导受阻.................................................................................4各环节利润再分配——原料阶段性分化，纤维类承压，瓶片一枝独秀.............................................................................5 主要短纤品种价格涨幅对比：涤纶短纤领涨，5月后逐步回落..........................................................................................7价差变化：美伊冲突后涤纶短纤比价优势弱化，当前恢复战前水平.................................................................................7原再价差：直纺涤短-仿大化价差拉升，再生替代空间打开.............................................................................................10 三、战争抑制全球纺服出口，我国保持韧性................................................................................................................................11 地缘冲击下全球主要纺服出口地区的出口额明显下降.......................................................................................................11我国1~4月纺服出口同比维持增长，但较1~2月环比下降明显.....................................................................................12 产业链库存现状......................................................................................................................................................................13 图表 表1:六大纺服出口国26年3月出口情况...................................................................................................................................11表2:美伊冲突前后中国纺服出口金额同比变化对比.................................................................................................................13 图1:美伊冲突后聚酯产业链上下游价格涨幅对比（截止6.16）|单位：%...............................................................................5图2:各聚酯产品利润变化|单位：元/吨.......................................................................................................................................6图3:亚洲PX和石脑油价差PXN丨单位：美元/吨......................................................................................................................6图4:PTA加工费丨单位：元/吨......................................................................................................................................................6图5:东北亚石脑油-BRENT裂解丨单位：美元/吨........................................................................................................................6图6:美伊冲突以来主要纺织纤维价格涨幅对比（数据截止6.16）...........................................................................................7图7:粘胶短纤-涤纶短纤价差丨单位：元/吨................................................................................................................................8图8:棉花-涤纶短纤价差丨单位：元/吨........................................................................................................................................8图9：粘胶短纤负荷VS涤纶短纤负荷丨单位：%........................................................................................................................9图10:涤纶短纤工厂库存与粘胶短纤工厂库存对比丨单位：天.................................................................................................9图11：棉涤纱线成品库存对比丨单位：天.................................................................................................................................10图12：1.4D涤短-1.4D仿大化价差............................................................................................................................................11图13：中国纺服出口与国内零售累计同比增速|单位：%........................................................................................................12图14:涤纶织造环节原料备货天数丨单位：天...........................................................................................................................13图15:涤纶织造基地成品坯布库存水平丨单位：天...................................................................................................................13图16:长丝POY+FDY+DTY库存天数丨单位：天....................................................................................................................14 图17:长丝POY+DTY+FDY库存+织造原料备货库存丨单位：天...................................................................................1