Fuel Oil Market Report Weekly

本周市场开始消化海峡封锁完全解除带来的波动性，导致国内外燃料油现货和纸价均出现显著下跌，当前价格已基本回到冲突爆发初期的水平。从当前物流转移来看，被封锁的伊拉克和沙特阿拉伯已找到HSFO出口重组的路径，表明海峡部分物流已恢复，尽管油田和炼厂在封锁解除后恢复供应需要时间，但实际供应缺口已较冲突初期显著收窄，这将限制价格维持在当前区间。关于LSFO，巴西出口开始恢复，但近期对亚太地区的欧洲出口将减少，因欧洲炼厂将重质原料用于加工装置而非燃料油市场，间接支撑亚太市场价格。国内方面，首先，原油航运数据显示，6月中国到港原油量与5月相比保持相对稳定，确保了主要炼厂的稳定开工率；同时，新一批出口配额的发放也确保了后续炼厂产量能够顺利流入保税市场。可交割LU供应未来将继续充足，从而显著限制价格上涨空间。

供应方面，中国国有炼厂、独立炼厂和主营炼厂的催化裂化装置（CDU）利用率分别为85.3%、89.7%和87.5%，显示炼厂开工率保持稳定。全球炼厂维护数据显示，当前全球炼厂维护产能约为150万桶/日，对供应影响有限。

需求方面，全球燃料油需求保持稳定，主要受亚洲地区需求支撑。全球燃料油库存处于较高水平，其中富查伊拉港口库存持续增加。

价格与价差方面，亚洲市场新加坡3.5%燃料油FOB价格为每吨780美元，欧洲市场NWE 0.5% 380CST FOB价格为每吨770美元，美国市场USAC低硫直馏燃料油价格为每吨760美元。OTC掉期市场，新加坡0.5%燃料油掉期价格为每吨765美元。中国期货市场，燃料油主力合约（FU）与新加坡现货价差为每吨15美元，期货价格与海外现货价差持续收窄。新加坡HSFO和LSFO FOB价差（Hi-5 Spread）为每吨20美元，新加坡LSFO裂解价差为每吨50美元。全球燃料油掉期收益率曲线呈平坦形态。

进出口方面，中国燃料油月度出口量保持稳定，进口量持续下降。本周全球HSFO和LSFO进出口量均有所下降，市场供应压力加大。

核心观点：海峡封锁解除后，燃料油供应缺口显著收窄，但全球库存高企，需求保持稳定，价格预计维持区间震荡。国内市场方面，炼厂开工率稳定，可交割供应充足，价格上行空间有限。