存单提价压力平复：存单周报

一、供给：本周存单发行规模为12485.9亿元，净融资额为2875.9亿元，较上周回升。国有行发行占比上升至58%，股份行下降至15%。加权期限拉长至7.93个月。下周到期规模减少至7342.9亿元，主要集中在国有行和城商行，6M和1M存单到期金额最高。

二、需求：理财子为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。银行端中小银行和大型银行净买入大幅下降，货基净卖出减少，理财净买入增加。分机构看，国有行募集率维持95%，股份行、城商行、三农行募集率分别下降至96%、84%、87%。

三、估值：一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率上行至1.48%。期限利差为5bp，信用利差方面，城商行与股份行利差4.86BP，农商行与股份行利差9BP。二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率全线下行，1Y品种下行3bp至1.47%左右。

四、比价：存单与国债利差基本维持，与国开小幅收窄。1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差收窄至5.85bp，与R007:15DMA资金价差收窄至4.85bp，存单与国债价差维持在29.83BP，与国开价差收窄至9.5BP。

五、结论：资金面整体平复，存单定价或在接近1.5%附近的位置震荡。供给温和放量，单周发行量在1.2万亿附近，1y国股行存单定价短暂上行后下行，尚不形成大幅提价压力。需求方面，资金提价后非银体系融出意愿增加，短期配置边际弱化，但资金相对充裕构成一定保护。若DR007稳定在1.4-1.45%，1年期国股行存单或相应在1.50%附近波动运行。

六、风险提示：流动性超预期收紧。