金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收涨，30年期主力合约收涨0.51%，十年期主力合约收涨0.22%，五年期主力合约收涨0.19%，两年期主力合约收涨0.09%Ø上周各品种基差分化，十债CTD券基差收于0.12元左右，符合历史平均水平；三十年期基差收于0.44元，略高于历史基差的平均水平。Ø美联储利率会议表态偏鹰，不过对债市影响不大，资金面整体偏均衡，曲线走陡。央行正在理顺利率传导机制，在提升了政策利率向市场基准利率的传导效率后，其后续也可能引导DR001和短债利率的比价关系趋向正常。 ★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.75%，1.27和1.91%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.18%，1.46和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 市 场 总 体 仍 然 偏 弱 ， 主 要 是 因 为 美 伊 局 势 缓 解 ， 外 盘 原 油 价 格 下 降 导 致 国 内 相 关 工 业 品 价 格 走 弱 ， 所 以 中 证 商 品 指 数 上 周 小 幅 下 跌0 . 8 %， 连续 第 六 周 下 跌 。 从 板 块 上 看 指 数 的 下 跌 主 要 是 由 能 源 化 工 产 业 链 品 种 ， 其 中 燃 料 油 、 甲 醇 、 沥 青 、L P G和P P均 跌 超1 0 %。 截 面 商 品 因 子 方 面 ， 上 周 大 宗 商品 的 快 速 翻 转 ， 商 品 截 面 因 子 普 遍 回 调 的 行 情 ， 期 限 结 构 类 、 价 值 、 波 动 率 类 、 仓 单 类 等 平 均 跌 幅 都 接 近2 %。 而 仅 少 数 因 子 获 得 正 收 益 ， 其 中F s _ e x m o m _ k 9 0期 货 较 现 货 价 差 变 化 的9 0日 平 均 值 已 经 连 续 多 周 迎 来 上 涨 。 和 上 周 结 论 一 样 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 5 7，C a l m a r 1 . 0 3，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 2 4 %， 今 年 以 来 收 益3 . 2 1 %。 5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 4 2，C a l m a r 1 . 3 1，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 6 0 %， 今 年 以 来 收 益-1 . 0 8 %。 6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 8 9，C a l m a r 2 . 1 7，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 1 2 %， 今 年 以 来 收 益-1 . 4 7 %。 7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 7 2，C a l m a r 1 . 6 2，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 4 6 %， 今 年 以 来 收 益2 . 0 6 %。 ●上 周 国 内 商 品 市 场 总 体 仍 然 偏 弱 ， 主 要 是因 为 美 伊 局 势 缓 解 ， 外 盘 原 油 价 格 下 降 导致 国 内 相 关 工 业 品 价 格 走 弱 ， 所 以 中 证 商品 指 数 上 周 小 幅 下 跌0 . 8 %， 连 续 第 六 周 下跌 。 从 板 块 上 看 指 数 的 下 跌 主 要 是 由 能 源化 工 产 业 链 品 种 ， 其 中 燃 料 油 、 甲 醇 、 沥青 、L P G和P P均 跌 超1 0 %。 截 面 商 品 因 子方 面 ， 上 周 大 宗 商 品 的 快 速 翻 转 ， 商 品 截面 因 子 普 遍 回 调 的 行 情 ， 期 限 结 构 类 、 价值 、 波 动 率 类 、 仓 单 类 等 平 均 跌 幅 都 接 近2 %。 而 仅 少 数 因 子 获 得 正 收 益 ， 其 中F s _ e x m o m _ k 9 0期 货 较 现 货 价 差 变 化 的9 0日 平 均 值 已 经 连 续 多 周 迎 来上 涨 。 和 上周 结 论 一 样 ， 我 们 需 要 关 注在 宏 观 扰 动+情绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同度 有 增 加 的风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上周 这 种 较 大 的 波 动风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 3 . 4 %，总 持 仓 收 益- 0 . 9 %， 胜 率5 3 . 8 %， 其 中 表 现 较 好 的是C J ( 0 . 1 4 % )、L H ( 0 . 11 % )，较 差 的 是M A ( - 0 . 2 5 % )、F U ( -0 . 2 3 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓- 2 . 7 %，其 中 有4个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为4 1 . 2 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 4 . 4 %，总 持 仓 收 益- 0 . 9 %， 胜 率5 7 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的是E G ( 0 . 3 0 % )、J M ( 0 . 1 4 % )，较 差 的 是P L ( - 0 . 4 1 % )、P P ( -0 . 3 6 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓5 . 7 %，其 中 有3个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为6 3 . 2 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 4 . 2 %， 总 持仓 收 益- 2 . 8 %， 胜 率5 3 . 8 %，其 中 表 现 较 好 的 是B Z ( 0 . 2 9 % )、B ( 0 . 0 8 % )，较 差 的 是M A ( - 0 . 4 5 % )、P P ( - 0 . 4 5 % )。本 周 该 策 略持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓4 9 . 4 %， 其 中 有5个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为6 2 . 9 %。 ●本 策 略(C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益0 . 0 %，胜 率4 5 . 8 %， 其 中 表 现 较 好的 是F U ( 0 . 6 3 % )、E G ( 0 . 4 0 % )，较 差 的 是P G ( - 0 . 4 5 % )、L U ( - 0 . 4 2 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ，净 持 仓0 . 0 %， 其 中 有4个 品种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金比 例 为8 3 . 2 %。 ●本 策 略(R u l e B a s e d T SS h a r p - c o m b i n e )上 周 持 仓品 种4 7个 ， 净 持 仓- 5 8 . 8 %，总 持