国产模型&国产算力交相辉映

买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 计算机组 分析师：李可夫（执业S1130525120009）likefu＠gjzq.com.cn分析师：刘高畅（执业S1130525120005）liugaochang＠gjzq.com.cn 国产模型&国产算力交相辉映 GLM-5.2正式发布，国产大模型长任务、代码能力大幅追赶海外顶尖模型 智谱于2026年6月16日推出旗舰模型GLM-5.2，依托IndexShare稀疏注意力架构实现稳定100万Token超长上下文，大幅降低长文本计算开销，投机解码接收长度同步提升20%。在长周期任务评测中，模型多项指标仅次于Claude Opus 4.8，领先GPT-5.5；代码与智能体场景提升显著，lmarena WebDev代码榜单位列全球第二，智能体榜单稳居上游。马斯克预判中国大模型2027年一季度可达Fable级水平，智谱创始人则认为追赶速度会更快，国产大模型技术进步已获得全球产业关注。 头部互联网大厂批量采购国产GPU，软硬件Day0协同验证国产算力生态成熟度 字节跳动洽谈采购至少5万颗天数智芯国产推理芯片，叠加原有寒武纪、华为供应商，国产芯片正式进入头部大厂核心供应链；寒武纪实现GLM-5系列模型Day0同步适配，通过算子、FP8精度、稀疏注意力深度优化释放国产芯片算力效率。需求端，豆包大模型日均Token调用量突破120万亿，近三月规模翻倍、两年暴涨千倍，海量推理算力缺口持续打开国产芯片商业化落地空间，头部厂商落地落地充分验证国产芯片可承接大规模线上大模型业务。 模型迭代与国产算力相互赋能，产业形成正向循环，持续看好国产AI产业链发展 GLM-5.2代表国产大模型在长周期、代码、智能体核心场景持续缩小与海外差距，国产GPU快速适配头部模型、接入互联网大厂真实业务需求，二者形成双向驱动的产业闭环：国产算力凭借软硬件协同优势承接增量负载，落地实践又反向推动芯片与模型持续优化，国产模型与国产算力交相辉映，长期成长逻辑清晰 投资建议 相关标的： 大模型：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股。 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、摩尔线程、天数智芯、壁仞科技、利通电子、协创数据、京基智农、浪潮信息、利扬芯片、禾盛新材、沐曦股份、华勤技术、杰华特、中国长城、晶科科技、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、GLM-5.2发布，国产大模型长周期任务能力进阶.................................................31.1 100万Token上下文与架构优化共同支撑长周期任务.........................................31.2长周期与代码能力较前代明显提升.........................................................31.3马斯克预计中国模型或于2027年一季度达到Fable级能力....................................5二、字节采购国产GPU，Day 0适配体现国产软硬件生态协同..........................................62.1字节被报道洽谈采购至少5万颗国产AI芯片................................................62.2寒武纪Day 0适配GLM-5，国产软硬件协同提速.............................................7风险提示.......................................................................................7 图表目录 图表1：GLM-5.2长周期任务评测.................................................................3图表2：GLM-5.2标准代码与智能体评测...........................................................4图表3：lmarena WebDev排行....................................................................4图表4：lmarena Agent排行.....................................................................5图表5：X平台关于中国模型追赶Fable模型时间的讨论.............................................6图表6：豆包大模型日均Token调用量............................................................7 一、GLM-5.2发布，国产大模型长周期任务能力进阶 1.1 100万Token上下文与架构优化共同支撑长周期任务 智谱于2026年6月16日发布GLM-5.2，并将其称为面向长周期任务的最新旗舰模型。相较GLM-5.1，GLM-5.2首次在可稳定使用的100万Token上下文上交付长周期任务能力，同时提供不同思考强度，以平衡模型表现、执行速度与计算成本。 架构方面，智谱提出IndexShare方案，每四层稀疏注意力层共享同一索引器；官网称，该方案在100万Token上下文下将单Token FLOPs降低2.9倍。GLM-5.2还改进MTP层用于投机解码，官网披露接受长度最高提升20%。模型权重采用MIT开源许可。 1.2长周期与代码能力较前代明显提升 智谱官方评测显示GLM-5.2长周期任务表现优秀，在FrontierSWE中，GLM-5.2得分为74.4%，低于Claude Opus 4.8的75.1%，高于GPT-5.5的72.6%；在PostTrainBench中，GLM-5.2得分为34.3%，低于Claude Opus 4.8的37.2%，高于GPT-5.5的28.4%；在SWE-Marathon中，GLM-5.2得分为13.0%，低于Claude Opus 4.8的26.0%，略高于GPT-5.5的12.0%。 来源：智谱官网，国金证券研究所 在标准代码评测中，智谱官网披露GLM-5.2在Terminal-Bench 2.1上取得81.0分，GLM-5.1为63.5分；在SWE-bench Pro上取得62.1分，GLM-5.1为58.4分。官网同时指出，GLM-5.2在Terminal-Bench 2.1上的81.0分与Claude Opus 4.8的85.0分仍存在差距。 来源：智谱官网，国金证券研究所 在第三方评测lmarena榜单上，智谱的GLM-5.2在Coding能力榜单WebDev排行第二，仅次于海外前沿模型ClaudeFable5，在Agent榜单排名中智谱也仅次于OpenAI的GPT和Anthropic的Claude系列模型。 图表4：lmarenaAgent排行 1.3马斯克预计中国模型或于2027年一季度达到Fable级能力 据新浪财经，6月19日有网友于X上提问称：“中国大模型预计何时能够达到Anthropic的Fable水平？智谱GLM-5.2无疑缩小了差距。”对此，特斯拉CEO马斯克回复称：“可能在2027年一季度”。智谱创始人唐杰很快回应称，“不需要那么久”。 我们认为，海外产业人士的评论不能代替标准化评测，但反映出国产开源模型的能力进展正在获得更高的全球关注。相较笼统讨论参数规模，代码、智能体和长周期任务表现更接近模型在真实生产环境中的交付能力。 二、字节采购国产GPU，Day 0适配体现国产软硬件生态协同 2.1字节被报道洽谈采购至少5万颗国产AI芯片 财联社2026年6月18日报道，字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理工作。报道进一步称，本次洽谈供货芯片主要用于大模型推理负载，对应天数智芯智铠系列云端推理GPU，训练场景使用天垓系列。 该报道同时指出，若交易达成，天数智芯将成为华为和寒武纪之后字节跳动的第三家GPU供应商；截至发稿，字节跳动与天数智芯暂未回应。因此，相关信息应理解为采购洽谈而非已经确认的订单或收入。 Token调用量爆发带来海量算力刚需，显著利好国产芯片规模化落地。4月2日武汉巡展上，火山引擎披露豆包大模型最新日均Token调用量已突破120万亿，近三月规模直接翻倍；对比两年前仅1200亿的基数，整体调用量实现千倍增长。海量推理算力缺口下，字节跳动洽谈采购国产GPU、将国产芯片纳入核心供应链，正是国产芯片产品力获得头部互联网大厂真实业务验证的核心信号，大模型流量爆发与国产算力导入形成双向利好，持续打开国产芯片商业化成长天花板。 2.2寒武纪Day 0适配GLM-5，国产软硬件协同提速 寒武纪官方微信公众号此前发布GLM-5 Day 0适配相关文章。寒武纪一直重视芯片和算法的联合创新，致力于以软硬件协同的方式，优化大模型部署性能，降低部署成本。此前，我们对GLM系列模型进行了深入的软硬件协同性能优化，达成了业界领先的算力利用率。针对本次GLM-5模型，寒武纪依托深度集成的Triton的兼容能力完成快速适配，利用BangC和原生FP8数据类型进行DeepSeek Sparse Attention等热点算子的极致性能优化，再次达成了业界领先的计算效率。依托GLM-5强大的模型能力，叠加寒武纪极致的计算效率，可大幅降低训推成。 我们认为，Day 0适配意味着芯片厂商的软件栈需要在模型发布初期完成框架、算子和推理部署支持，显示了国产芯片与模型之间的深度协同合作。 同时我们认为，相较单颗芯片峰值性能，新模型能否快速运行、性能能否稳定释放以及开发者迁移成本是否可控，正在成为国产算力可用性的关键评价维度。 模型迭代、生态适配与需求导入形成正向循环。我们认为，GLM-5.2验证国产模型在长周期任务和代码智能体方向继续进步，寒武纪GLM-5 Day 0适配体现国产算力生态的响应速度，字节洽谈采购国产GPU则指向互联网大厂的真实需求。模型能力提升带来推理调用和任务时长增长，国产芯片通过快速适配承接新增负载，真实业务部署再反哺软硬件优化，国产大模型与国产算力有望形成相互促进的产业循环。 风险提示 行业竞争加剧的风险： 众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。 技术研发进度不及预期的风险： 技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入产出在较长时期的滞后特征。 特定行业下游资本开支周期性波动的风险： 部分公司下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游厂商的营收表现产生扰动。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版