报告摘要
- 美联储政策：6月FOMC会议维持利率不变，删除前瞻指引，转向完全数据依赖，点阵图显示2026年底利率中位数升至3.8%，加息风险上升。新任主席沃什表态偏鹰，打消短期降息预期，带动年末加息市场定价概率上行。
- 美伊关系：美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将恢复自由通行，短期地缘政治影响利空有所消退。
- 基本面：国内冶炼厂检修旺季，但硫酸价格高企支撑火法铜开工率；湿法铜面临盈利压力。6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下降0.09%，同比上升2.95%。现货择机补库，LME去库，美国虹吸效应仍存。
- 主要观点：地缘和降息预期主导波动，美联储政策转向压制铜价，基本面提供支撑，短期铜价高位震荡调整，关注美国铜关税裁定。
- 交易策略：短期铜价高位震荡调整，关注美国铜关税裁定。
多空因素分析（铜）
- 宏观面：美联储政策转向鹰派，加息风险上升，压制有色金属估值。美伊关系缓和，地缘政治利空消退。
- 基本面：供应端紧张担忧未发酵，冶炼厂检修但开工率维持高位，远期供给稳定性存隐忧。需求端现货补库，LME去库，美国虹吸效应持续。
数据分析
- 美联储决议：删除宽松措辞，市场定价加息风险骤升，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息。
- 美伊协议：签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复自由通行，短期地缘政治利空消退。
- 经济数据：5月工业增加值增长5.0%，服务业生产指数增长4.4%，基建投资与创新类投资形成支撑，就业市场稳健，CPI小幅下降，PPI降幅收窄，进出口持续增长。
- 铜关税：美国政府将在6月底前裁定精炼铜进口关税，可能自2027年起征收15%关税，2028年提高至30%。
- 智利铜产量：4月铜产量环比下滑7.9%，同比下降13.81%，主要受矿石品位下降影响，今年产量降至多年同期低位。
- 铜精矿进口：4月铜精矿进口量环比下降10.59%，同比减少19.59%，为五年多来首次出现下滑。
- TC指数：My steel标准干净铜精矿TC周指数为-119.33美元/干吨，持续下滑。
- 电解铜产量：5月产量116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%；6月预计116.84万吨，环比下降0.09%。
- 铜板带市场：5月样本企业铜板带预计产量为20.86万吨，环比减少3.43%，同比减少0.71%。
- 再生铜杆：5月再生铜杆产量为12.76万吨，环比减10.01%；精铜杆产量为88.96万吨，环比减6.24%。
- 废铜进口：4月进口铜废碎料21.17万实物吨，环比下降6.96%，同比增长3.41%，国内再生铜原料结构性供应缺口推升进口依赖。
- 房地产市场：1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，一线城市房价拐点已现，核心城市局部回暖。
- 光伏装机：1-4月光伏累积新增装机容量为50.91GW，同比下降51.48%，4月新增装机容量为9.52GW，同比下降78.95%，创三年同期新低。
- 新能源车：5月新能源汽车销量占比达56.9%，新能源汽车出口增长1.1倍，传统燃油车产销持续萎缩。
- 海外库存：伦铜库存降至逾两个月新低，纽铜库存创历史新高，国内社会库存延续去化。
研究结论
- 短期铜价高位震荡调整，主要受美联储政策转向、地缘政治和需求端变化影响。
- 关注美国铜关税裁定、美伊关系后续进展、国内外铜价差变化以及国内票据政策演进。
- 铜需求进入“双轮驱动”新时代，新能源车渗透率提升和全球电网大升级推动用铜需求增长。
