纯碱观点
- 供应：纯碱产能处于扩张周期，新产能陆续投产导致供应整体偏宽松，季节性检修减量对市场资源扰动力度有限。
- 需求：随着玻璃开工率下行，纯碱需求明显减弱，中长期玻璃日熔量仍有下行空间，市场采购情绪谨慎。今年出口增加缓解累库压力，但难以对冲内需下滑。
- 库存：碱厂绝对库存处于同期高位，检修减产带动下的去库空间有限，库存将维持中高位水平。
- 策略：在供应过剩、库存高企格局下，建议反弹做空为主。
玻璃观点
- 市场格局：浮法玻璃市场呈现“低供应、弱需求、高库存、低利润”格局，市场预期偏悲观，价格持续承压。
- 需求端：国内房地产竣工增速同比疲软，楼市局部复苏对市场信心修复有限；汽车产量增速放缓对玻璃需求支撑作用减弱。深加工行业需求修复缓慢，企业订单天数处于低位，终端消费依旧疲软。
- 供应端：玻璃产线冷修增加，日熔量降至近年低位，但市场仍未达到供需平衡。行业生产利润深度亏损，企业尚未明显自主减产，供给减量较为温和。中长期需求收缩以及持续亏损，叠加严控新增产能和节能降碳改造政策，浮法玻璃产能将继续出清。
- 价格区间：价格上方受高库存和弱需求压制，下方存在成本支撑，盘面处于低位区间震荡。若湖北产线改造强制冷修以及季节性需求旺季来临，三季度有望迎来反弹修复行情。
纯碱产业链结构
- 行情回顾：今年以来纯碱现货基本以稳为主，个别地区报价窄幅波动，期货价格呈弱势下跌。市场预期偏悲观，主力期货合约持续贴水现货。
- 供需：1-4月纯碱产量同比增长3.02%，国内纯碱产能进入扩张周期。氨碱厂普遍亏损，联碱厂靠氯化铵盈利，但碱厂主动减产意愿较低。平板玻璃和光伏玻璃是纯碱的主要消费领域，两大玻璃产线冷修增多，对纯碱消耗明显减少。
- 进出口：1-4月累计出口量同比增长41.68%，但出口总量相对国内产量占比偏低，海外产能释放带来竞争，出口增加对缓解国内供应过剩作用有限。
- 库存：截止2026年6月11日，国内纯碱厂家总库存同比增长1.53%，处于高位，检修结束后产量再度回升，库存累库压力增加。
玻璃供需
- 产量：1-5月平板玻璃累计产量同比下降6.3%，行业利润持续亏损以及需求下行令企业减产压力增加，但行业减量较为温和，玻璃产能仍有待出清。
- 需求：截至20260615，深加工样本企业订单天数均值环比和同比均下降，区域分化特征显著。中国LOW-E玻璃样本企业开工率52%。地产竣工深度拖累玻璃需求，保交楼、城中村改造带来的需求难以对冲新房需求萎缩。汽车产销增速放缓对玻璃需求支撑减弱。
- 库存：截止到20260611，全国浮法玻璃样本企业总库存同比增长9.89%，库存处于历史高位，中游贸易商库存偏高，市场去库压力明显增加。
研究结论
- 纯碱：在供增需弱格局下，库存将维持中高位水平，建议反弹做空为主。
- 玻璃：价格上方受高库存和弱需求压制，下方存在成本支撑，盘面处于低位区间震荡。若湖北产线改造强制冷修以及季节性需求旺季来临，三季度有望迎来反弹修复行情。
